【行业报告】交运物流行业2020年度投资策略：既往不恋，纵情起飞-20191110-招商证券-29页.pdfVIP

证券研究报告 | 行业策略报告 交通运输 | 交通运输 推荐 （维持） 既往不恋，纵情起飞 2019 年 11 月10 日 交运物流行业2020年度投资策略 上证指数 2964 ❑ 交运：整体利润较快增长，但股价表现天壤之别。2019 年前三季度交运板块 实现归母净利润 1085 亿元，同比增长 17.5%。年初以来截至 11 月 5 日，沪深 行业规模 300 上涨 33%，机场上涨 54.9%，一枝独秀；航空板块仅上涨 13.1%，板块受 占比% 汇率、需求扰动，明显跑输市场。 股票家数（只） 114 3.1 总市值 （亿元） 20092 3.6 ❑ 航空：大众化出行趋势不变，航空需求将触底回升。今年以来，核心变量航 流通市值（亿元） 15310 3.4 空需求增速逐步收窄，今年三季度 RPK 增速降到 10%。从预售来看，预计 行业指数 四季度座公里收益同比 1%，客座率提升 1Pct。三季度扣非利润仍然实现两 % 1m 6m 12m 位数增长。航空大众化出行趋势不变，需求将触底回升。当前航空股当前 PB 绝对表现 0.8 -1.3 10.9 估值 1.3。国际油价在低位，预计明年人民币兑美元将升值。重点推荐南方航 相对表现 -2.7 -9.7 -12.7 空、中国国航和低成本航空春秋航空。 (%) 交通运输 沪深300 40 ❑ 机场：连续 3 年大涨，但免税中期仍有较大空间。今年国内机场总体旅客吞 30 20 吐量与去年同期相比增速回落。 白云、深圳机场冬春季时刻国际线明显放量， 10 而浦东机场时刻增速仍然受到限制，但随着卫星厅启用，预计明年夏秋时刻 0 也将实现放量。首推上海机场，随着新卫星厅启用，海外免税回流，浦东机 -10 场免税业务中期空间较大。白云机场明年盈利将快速增长。 Nov/18 Mar/19 Jun/19 Oct/19 资料来源：贝格数据、招商证券 ❑ 快递：快递景气度维持在高位，行业格局将重塑。预计 2019 年全年快递单 相关报告 量增速达 25% ，预计明年增速仍然接近 20% ，仍然是全市场增长最快的行业。 1、《交运物流行业2019 年四季度投 快递业竞争激烈，平均单票收入将不断走低，顺丰和三通一达在中高端电商 资策略—既往不恋，勇往直前》 件领域互相渗透，产品梯次和成本控制成为看点。首推不断重资产投入，建 2019-10-07 立较强竞争壁垒的顺丰控股和电商领域具备成本优势的韵达股份。 2、《招商交运物流周报—快递首推顺 丰控股，航空需求淡季不淡》 2019-09-28 ❑ 铁路：京沪高铁上市加速，有望引燃铁路板块。铁路板块业绩稳健增长，估 3、《招商交运物流周报—大兴机场即 值低，同时个股股息较高 （约5-6%）。京沪高铁预披露招股书，截至 2019 将启用，航空反弹窗口开启》 年三季度，公司营收 250 亿，净利润 95.1 亿，万众瞩目。2019 年铁路板