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电子行业智能耳机专题 PAGE PAGE 2 目录 TOC \o 1-2 \h \u 27937 1、智能耳机是否已过高成长时期？行业空间多大？ 3 17004 2、 智能耳机的创新是否在持续演进？有哪些创新点？ 13 423 2.1、苹果引领，非 A 接棒，智能耳机的未来创新料将持续演进 14 5003 2.2、方向一：基于现有功能的精细化创新，推动智能耳机往独立终端演变 19 2130 2.3、方向二：区别于现有功能的差异化创新，满足定制化需求 30 7959 2.4、方向三：产品形态多样化的集成性创新，满足泛智能语音交互需求 34 24110 3、从百花齐放到快速收敛，哪类终端品牌将最终胜出？ 36 11945 3.1、复盘过去：行业百花齐放，品牌/白牌林立，共同受益行业高增长 37 3110 3.2、未来趋势：加速收敛，“白牌快速向品牌集中，品牌持续向现有头部集中” 39 24146 3.3、终端我们更看好手机厂商、第三方独立品牌厂商将最终胜出 42 24983 4、供应链正发生哪些变化？重点关注哪些公司？ 44 32094 4.1、产业链变化一：上游主芯片强者恒强，终端大客户鞭策其持续成长 45 16496 4.2、产业链变化二：供应链加速整合，重点关注服务大客户的 ODM/OEM 50 24179 4.3、产业链变化三：其他零部件关注麦克风、电池、触控、Nor 等增量环节 55 3953 5、风险因素 60 22869 6、投资建议 60 1、智能耳机是否已过高成长时期？行业空间多大？ 本章核心结论：我们认为智能耳机行业整体的高成长期远未结束，当前苹果智能耳机增速同比放缓的本质原因是非 A 端智能耳机性价比更高和渗透率迅速提升带来的此消彼长，2021 年往后更值得期待的是非 A 端产品的高速成长与创新。我们观察到目前无线化的用户教育与习惯培养已初步完成，非 A 端产品的竞争力正迅速增强、出货量占比提升，市场正要迈入发展的甜蜜期（2020 年非 A 端智能耳机相对于手机的渗透率不足 10%，即将迈入 20~50%的渗透甜蜜期），弹性巨大。定量来看，我们持续坚定看好未来 3 年的行业增速，认为智能耳机将首先逐步替代传统蓝牙耳机和有线耳机，并且实现传统耳机部分场景的补充，后续将发展为独立智能终端入口；增速上看，智能耳机行业量级和格局演变趋势可类比智能手机，同时耳机又是手机厂商拓展的重要海量高单价品类，因为有推广渠道成熟、品牌号召力强大、供应链完整的手机品牌厂商大力推动，因此市场增速及品牌收敛速度料将显著快于手机，我们预计其有望在 2 年内完成对传统蓝牙耳机的替代，3 年内完成对手机中高端标配有线耳机的替代，预计 3 年内智能耳机出货量 CAGR 在 50%+，长期看至 10-20 亿副规模。 1.1、趋势角度，智能耳机定位边缘端独立智能终端，是手机厂商必争之地 从产品属性看，智能耳机短期顺应手机无孔化趋势，中长期定位小型智能化独立终端，是耳机未来发展的明确方向。我们认为，耳机从传统音频设备到智能终端的发展过程，是不断满足场景需求，并逐步通过技术手段解决用户痛点的过程。梳理智能耳机的发展历程，可以分为从有线到无线，从功能到智能两大改变。（1）从有线到无线：传统耳机存在线束缠绕、便携性不足、运动时产生听诊器效应等问题，因此催生耳机的无线化需求，耳机形态从最传统的有线耳机逐步进化到初级蓝牙耳机、颈挂式耳机、头戴式耳机，以及真无线对耳（TWS）耳机。（2）从功能到智能：耳机在无线连接的基础上，进一步从单一功能向智能化方向演进，逐步集成了如主动降噪、语音唤醒、助听辅听、实时翻译等智能化功能，此时智能耳机可实现语音交互，解放双手，成为具备信息入口属性的智能化独立终端。从产品属性看，短期看智能耳机通过无线化实现物理形态独立，是走向独立终端第一步，中长期从单一功能向智能化演进，定位边缘端智能语音入口，是耳机未来发展的明确方向。 从产品地位看，智能耳机是手机厂商短期最重要的营收增长点及智能交互入口，成为兵家必争之地。对于手机终端品牌厂商而言，百元以上的消费电子产品包括智能手机、智能手表、智能耳机、智能手环、智能音箱等，而目前智能音频类产品已经成为智能手机之外下一个驱动营收增长的重要业务：1）出货量角度看，智能音频产品已成为智能手机外最大的消费电子单品。智能音频产品包括智能耳机和智能音箱，已成为智能手机以外最大的消费电子单品，并且增速更快，根据 Counterpoint 等数据，2020 年全球智能耳机品牌产品出货量约 1.9 亿副，同比+60%，智能音箱出货量约 1.5 亿台，疫情影响下同比约持平；2）价格角度看，智能耳机基础款单价在百元量级，随着创新功