现值和内部收益率概述.pptx

章 贤 军xjunzh@126.comzufehz2009@126.com;Present Value and Internal Rate of Return;Present Value 现值;术语 Terminology;Present Value and Internal Rate of Return;折现因子 Discount factor;Discount factor; ; ; ; ; ; ;Present Value and Internal Rate of Return; 即期利率与远期利率;即期利率;Spot rate; ; ;即期利率与到期期间的关系，通常被成为“即期利率的期限结构” term structure of spot rate;零息债券; ;把票息债券组合成零息债券;Example; ;以这种方式表示，说明现金流量根据发生当时的即期利率来折现。换句话说，投资者对于不同时期发生的??金流量，将赚取不同的报酬率; ; ; ; ; ;表3.4 根据表3.3的即期利率推算远期利率;图3.3 即期利率与远期利率曲线; ;Present Value and Internal Rate of Return;内部收益率 Internal Rate of Return;Example;关于 IRR的一个重要结论; 内部报酬率实际上就是到期收益率 (yield to maturity) 到期收益率的作用： 1、债券报价的另一种形式 2、判断债券是折价还是溢价 3、判断债券价格低估还是高估 ; ;1、如果 c=y，则P=1。票息利率等于到期收益率，则债券价格等于面值。 2、如果cy，则P1。票息利率大于到期收益率，则债券将有溢价 premium 3、如果cy，则P1。债券将有折价discount 4、对于长期债券，T非常大，价格接近c/y。永续债券 perpetuity;Present Value and Internal Rate of Return;Example：When to cut a tree？;NPV Solution;IRR Solution; ; ; ; ;IRR是实现的报酬率?; ; ;NPV and IRR;NPV and IRR;Summary of IRR and NPV;作业 Problems; ; ; ;Appendix 1;等比数列加总;Appendix 2;利率期限结构的解释;Expectations Theory;Liquidity Preference;Market Segmentation;Appendix 3;费雪的经济理论框架;资产、收入与资本;利息理论;不耐（impatience); ;费雪（I.Fisher); ; ;因此，资金提供者因为拥有了投资生产机会的财产权，使得他们在第一年初时只需要投入510万元，而不是980.76万元 (=238.91+253.06+242.15+151.76+94.88)，就可以得到如表1的资金流量，总共节省了470.76万元 (=980.76-510) 的投资金额。470.76万元也可称为这个生产机会的财产权的市场现价，这也代表了若在投资510万元之后立刻转售，可获得980.76万元。 净现值的计算可以表示为： = 470.76 ; 计算上述投资计划的净现值时，第二项需要考虑的因素的是：470.76万元的净现值 (超额利润) 究竟是为谁所拥有？ 在计算净现值时，收入与成本是从资金提供者 (股东与债主) 的角度来看的，但是债主投入100万元之后所能得到的仅为机会成本 (是债主在他处所能得到的最高报酬)，因此，债主的资金的机会成本为下式的10%： 亦即债主每年底得利息10万元，第5年底得本金加利息110万元，而他贷出100万元后所得到的资金流量的现值即为100万元；债主只能得到资金的机会成本，不能得到任何超额利润，因此该投资计划的净现值470.76万元是属于拥有生产机会财产权的股东所有。;我们可以将净现值式改写为： 拥有生产机会财产权的股东在期初投入410万元的现值是880.76万元 ( = 410 + 470.76)，没有生产机会财产权的债主在期初投入100万元的现值仍是100万元 ( = 100 + 0) 。谁拥有生产机会的财产权，谁就能得到超额利润 (正的净现值) 。 不论是由资金提供者 (股东加上债主) 的角度来计算净现值，或是由股东的角度来计算净现值，所得到的净现值都是相同的。;由于股东拥有生产投资机会才得以拥有超额利润 (正的净现值)，因此公司投资的资金来源会以内部资