企业筹资决策.pptx

第五章 企业筹资决策;（1）筹资成本（筹资费用） 筹资成本是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包括：银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用（如印刷费、广告费、注册费等） 。 （2）用资成本（资金使用费） 用资成本是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报酬。如向债权人支付的利息，向投资人支付的股利。;2.资本成本计算的基本公式 一般用资本成本率表示资本成本的高低。资本成本率的一般计算式为：;式中：筹资费率是资金筹集费与筹资总额之比。 3．资本成本的作用 资本成本是企业财务管理的一个重要概念，在筹资管理、投资管理、乃至整个企业的经营管理都有重要意义。在财务管理中的作用表现为：;（1）资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。个别资本成本是比较个别筹资方式优劣的一个尺度；综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。 （2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。投资项目的投资收益率只有高于其资本成本率，经济上才是合理的。国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”。在预测分析中，有时还将资本成本作为贴现率。 （3）资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。可将企业实际的资本成本率与相应的利润率相比较。如果利润率高于资本成本率，可认为经营有利；反之则认为企业经营不利，需要改善经营管理，提高利润率和降低成本率。;4.不同筹资方式资本成本率的计算 债务资本与权益资本成本率计算具有不同的特点。 债务资本成本计算特点：资金成本主要是利息；利率固定不变，不受企业业绩的影响；利息费用税前抵扣。 权益资本成本计算的特点：投资报酬税后支付；投资报酬具有较大的不确定性，受企业经营业绩的影响。;1.银行及其他金融机构借款 借款主要成本是利息支出，借款手续费可忽略不计。计算公式为： 资本成本率=借款利率?(1-所得税率) 即：Kl=Rl（1-T） 若借款手续费较大时计算公式为：;例5-1：某公司向银行取得200万元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3%，所得税率33%。 （1）若不考虑借款手续费，则： 资本成本率=10% ?（1-33%)=6.7% （2）若考虑借款手续费，则：;2.长期债券 资本成本既包括利息支出，又包括债券发行费用。计算公式为： 说明：i）债券总面值按债券面值计算； ii）债券筹资总额按发行价计算。 ;例5-2：某企业委托某金融机构代为发行面值为 200万元的3年期长期债券，发行总额250万元，票面年利率10%，每年支付一次利息，发行费用占发行总额的4%，公司所得税率33%。则：;3.优先股 优先股股利相对固定。 优先股资本成本率计算公式为：;4.普通股 普通股投资报酬通常不固定。资金使用成本是股东所要求的最低投资报酬。 资本成本率计算公式为：;例5-3：某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为： ;5.留存收益 从表面看，留存收益属于公司股东，使用这部分资金好象不需要任何代价，但实际上股东愿意将其留在企业而不投资别处，是要求与普通股同样的报酬，因此，一般可将留存利润视同为普通股东对企业的再投资，并参照普通股的方法计算它的资金成本，只是不考虑筹资费用。计算公式为：;例5-4：某企业留存利润120万元，股利率为12%，以后每年递增3%，则留存利润成本为：;6.综合（平均）资本成本的计算 企业资金来源一般有多种渠道、多种方式，因此要全面衡量一个企业的总筹资成本，要计算综合成本。计算公式为：;例5-5：某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款100万元，债券200万元，优先股100万元，普通400万元，留用利润200万元，其个别资金成本分别为6%、6.5%、12%、15%、14.5%。问：该公司的综合资本成本为多少？ 该公司的综合资本成本=6%×0.1+6.5%×0.2+12%×0.1+15%×0.4+ 14.5%×0.2=12% ;二、杠杆效用与风险 1.杠杆原理的基础 （1）成本习性;（2）边际贡献 M=px-bx=(p-b)x=mx 其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献 ;①边际贡献是管理会计中一个经常使用的十分重要的概念，它是指销售收入减去变动成本后的余额，边际贡献是运用盈亏分析原理，进行产品生产决策的一个十分重要指标。通常，边际贡献又称为“边际利润”或“贡献毛益”等。 ②边际贡献一般可分为单位产品的边际贡献和全部产品的边际贡献，其计算方法为： 单位产品边际贡献=销售单价－单位变动成本 全部产品边际贡献=全部产品的销售收入－全部产品的变动成本;③很显