【一德有色-2021年下半年报】洗尽铅华始见金，镍价稳行归本心.pdf

洗尽铅华始见金，镍价稳行归本心 2021 年下半年期货市场季度投资报告 品种季报——镍 （NI） 洗尽铅华始见金，镍价稳行归本心 内容摘要 作者 谷静 1、矿端让利，成交僵局打破，菲律宾雨季结束，国内进 投资咨询证号：Z0013246 口镍矿量增加，但镍铁产量在利润驱动下增加，消耗镍矿量 邮箱suansuan29@126.com 增加，后期镍矿价格还将持续坚挺； 2、利润较好，国内部分新增镍铁产能投产，产量增加， 部门：投资咨询部 印尼镍铁受制于印尼当地消耗量，对国内镍铁供应补给不充 分，国内镍铁处于紧平衡甚至短缺状态； 电话：（022 网址： 3、镍豆经济性依旧存在，硫酸镍原料中镍豆占比较高， 地址：天津市和平区解放北路 国内硫酸镍原料紧缺状况未得到有效缓解； 188 号信达广场16 层 4 、目前不锈钢国内外需求依旧较好，国内出口退税政策 邮编：300042 取消，部分海外订单被印尼不锈钢替代。 核心观点 供需：内部结构镍矿-镍铁-不锈钢在不锈钢消费持续的 背景下，镍铁还将维持紧平衡甚至紧缺格局；硫酸镍原料在 新能源消费持续向好的背景下还将延续原料短缺的现状； 成本与利润：由前期利润集中在矿端，转变为矿端、冶 炼端均持盈利，目前这种利润格局是平衡且相对稳定； 市场结构：海外库存持续下降，国内库存以及仓单处 于上市以来的历史地位，LME 现货贴水收窄至平水甚至升 水水平，这对镍价形成较强支撑。 从目前的供需、成本利润以及市场结构来看，镍价下 方支撑是比较强的，后期有望呈现出“淡季不淡”的走 势，但上方空间也将持续被印尼持续投产的新增镍铁项目 以及印尼高冰镍项目所压制。 不确定性因素：印尼高冰镍项目落地、印尼限制FeNi 以及NPI 两类镍冶炼厂。 请务必阅读正文后面免责声明部分 1 2021 年下半年期货市场季度投资报告 目录 1. 二季度镍市回顾 3 1.1 期镍走势：底部夯实，重心逐渐上移 3 1.2 现货市场：进口窗口持续关闭，国内俄镍升贴水抬升 3 2. 国内镍市供给基本面分析 5 2.1 镍矿价格回落，成交僵局被打破，后期镍矿价格还将表现坚挺 5 2.2 印尼新增项目投产进度快，但本国消耗量增加