【一德有色-2021年下半年报】“供应恢复”为主调，“漫漫跌势” 仍曲折.pdf

锌 2021 年期货市场季度投资报告 品种半年报——锌 （ZN） “供应恢复”为主调，“漫漫跌势” 仍曲折 内容摘要 张圣涵 总体来看，尽管我们认为全球锌矿仍处于一个增产周期， 有色金属分析师 投资咨询证号：Z0014427 但疫情等不确定因素或将增产周期拉长，同时增量可能也会受 769995745@ 到一定限制。下半年国内外矿山新产能投放仍值得期待，预计 部门：投资咨询部 三季度矿供应有望阶段性进一步转松，但整体供需缺口或犹 存，而锌矿加工费出现大幅度反弹的概率并不大。 电话：（022 网址： 下半年若无明显的供给政策扰动，预计冶炼端供应环比将 地址：天津市和平区解放北路 有所回升，同时我们应随时关注7.8 月份冶炼厂检修状态和相 188 号信达广场 16 层 邮编：300042 关政策指引。另外抛储的实施或对现货和近月合约的高升水结 构形成打压，短期仍需等待入库量提升以及招标以后的累库行 情。 当前全球疫情防控能力已相对成熟，后续疫情即使再度散 点爆发，对消费和经济的拖累也大概率较为有限。在全球经济 复苏背景下，海外消费在未来将处于上升格局中，尽管我国今 年整体国内的消费驱动力或不如去年，但整体仍存韧性。 投资策略 由于下半年我们的整体基调还是趋向于“恢复与过剩”， 但量级相对有限，同时我们不排除政策等宏观干扰因素和疫情 等黑天鹅事件，因此我们的策略仍以逢高沽空为主，但下跌过 程或相对曲折。价格上我们预计国内锌价的边际上沿在22500- 23500 元/吨左右，下方暂看到18500 元/吨支撑；海外上沿约 在3000 美元/吨左右，下方2500 美元/吨支撑。 请务必阅读正文后面免责声明部分 1 2021 年期货市场季度投资报告 目录 1.2021 年上半年行情回顾： 3 2.锌矿供给分析： 4 2.1 上半年海外矿端恢复不及预期，远期矿端兑现需警惕干扰因素4 2.2 国产矿生产相对稳定，但原料缺口犹存，下半年加工费反弹幅度或有限6 3. 精炼锌供给分析： 9 3.1 疫情对海外冶炼端影响有限，整体呈现温和上涨趋势 9 3.2 国内炼厂生产干扰因素不断，抛储落地库存有望累积 10 3.3 进口盈利窗口打开机会较少，锌进口以长单流入为主 11 4.下游需求分析： 13 4.1 疫苗推进全球消费共振复苏 13 4.2 国内政策虽收敛，但稳增长仍为主基调 13 5.投资策略及风险