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纺织服装行业市场分析报告五 2021年7月 行业：消费环境复苏，未来趋势向荣 社零稳健增长，消费需求持续复苏。经历了 2020 年疫情冲击后，当前服饰、珠宝行业消费迎来全面反弹。回顾 2021 年开年以来社会消费及行业消费表现：年初在低基数下社会及行业消费维持较高同比增速，后续随着低基数效应减弱，月度增速有所回落，整体行业消费复苏态势良好。据国家统计局数据，2021 年 4 月服装针织类/金银珠宝类零售额同比分别增加 31.2%/48.3%（优于同期社零总额增速 17.7%），较 2019 年同期分别增长 3.0%/19.7%（同期社零总额较 2019 年增长 8.4%）。 图表 1：2019/02-2021/04 服装针织类/金银珠宝类/社会消费品零售额当月同比（%） 120 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 零售额:金银珠宝类:当月同比 100 社会消费品零售总额:当月同比 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，市场研究部 我们认为当前服饰行业终端零售表现良好，趋势有望延续。据我们追踪判断，“五一”假日期间，且得益于多样化的产品推新、营销手段和渠道布局，品牌服饰终端零售表现良好，随着“618”电商活动的推进，我们预计 6 月电商有望发力，行业复苏及稳健增长态势持续。 消费信心向上姿态明确。长期来看我国消费者信心走势坚挺，短期受到疫情的影响有所下滑，后续消费信心于 2020 年 6 月触底反弹并很快恢复，近期处于稳定区间。我们认为国内服装消费大环境良好稳定，中长期来看消费信心向上姿态明确。 终端消费需求向国内转移。海外疫情抑制国内进口，国内完整产业链兴起，伴随着贸易摩擦的存在，消费市场对于新国货的热情高涨，终端消费需求向国内转移，利好优质国产服饰品牌及国内龙头供应商。 政策进一步提振国内消费循环。今年两会再次强调，2021 年继续坚持多措并举提振内需，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，充分挖掘国内庞大的市场潜力。服饰作为典型可选消费，在政策提振下国产服饰品牌有望迎来机遇。 图表 2：2010 年至今我国消费者信心指数 消费者信心指数 130 120 110 100 90 80 70 2010-01 2011-03 2012-05 2013-07 2014-09 2015-11 2017-01 2018-03 2019-05 2020-07 资料来源：Wind，市场研究部 运动鞋服 中短期判断：运动鞋服景气度持续，流水恢复迅速 短期：我们判断需求端存在以下利好因素：1）疫情后居民对于身心健康更加重视，运动参与度提升从而带动运动鞋服支出走高；2）消费者民族品牌认同感正处于提升阶段， 月份新疆棉事件爆发加速民族品牌需求释放。同时，供给端国产运动品牌不断提升研发投入带动品牌的产品力提升，同时匹配针对性的营销活动带动销售增长。 图表 3：安踏体育/李宁/361 度/特步国际研发费用（亿元） 图表 4：安踏体育/李宁/361 度/特步国际研发费用率 （%） 安踏体育 李宁 361度 安踏体育 李宁 10 361度 特步国际 特步国际 9 4.0% 8 3.5% 7 3.0% 6 5 2.5% 4 2.0% 3 2 1.5% 1 1.0% 0 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020 资料来源：公司公告，Wind，市场研究部 资料来源：公司公告，Wind，市场研究部 终端零售表现强劲：运动鞋服板块仍处于上升周期，2021 年以来各龙头公司终端零售表现优异，超出市场预期，且根据我们跟踪判断，Q2 快速增长趋势（对比 2019 年）延续。 分品牌看，根据公司公告，2021年 Q1安踏品牌/FILA/李宁/特步品牌流水同比增长40%+/75%+/80%+/55%左右，较 2019 年增长低双位数/65%+/50%+/20%左右。 据我们追踪判断，各品牌 4-5 月增速较 Q1 水平加速，同时我们判断下游客户的良 好销售态势带动上游制造企业订单数量和产能利用率持续处于高位。 细分渠道看，在线下受疫情影响的背景下，各公司发挥电商业务的主观能动性，多渠道推进业务的进展，电商业务成为 2020 年增长抓手，安踏集团/李宁电商业务均 呈现高速增长，分别实现同比 2019 年超过 50%/30%的增长。 图表 5：运动鞋服重点公司各品牌龙头单季度流水增速（%） 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 安踏整体 20-25%下滑 低单位数下滑 低单位数 低单位数 40%-45% 安踏大货 20%+下滑 低单位数下滑 正增长 低单位数 35%-40%(线下) 安踏儿童 25%左右下滑 单位数 低