酱香型白酒行业市场分析报告.docx

酱香型白酒行业市场分析报告 2021年6月 1、名优酒企或从防御转变为接纳、合作、创新 27 2、香型轮动猜想：头部三分天下，细分品类或将融合？ 28 （四）全国化酱酒的突破路径 29 （五）长趋势中的短波动 30 1、信息不对称导致的价格泡沫或将破裂 30 2、高利润推动的渠道模式下高速成长，而推力变小后何去何从？ 31 三、行业建议及投资机会梳理 32 （一）行业建议：从三个视角看行业 32 1、政府层面：从高于行业的维度引领行业 32 2、企业层面：坚持长线思维，实现品牌跃升 32 3、其他香型层面：酱香冲击下，浓香老名酒应该怎么办？ 33 （二）投资机会梳理 33 1、贵州茅台是估值的定海神针，也是最好的投资标的 33 2、概览：郎酒、习酒、国台基本情况更新 34 3、其他酒企一览 41 四、市场提示 43 3 一、酱酒热：品质与时间价值的认可 （一）长风已至，群雄并起 1、供给侧：繁忙的赤水河，拥挤的茅台镇 赤水河畔熙熙攘攘，大小酒厂圈地扩产忙。茅台镇作为中国酱酒核心产区，酱香酒铺和 酒厂随处可见，据贵州酒业协会数据，2019 年茅台镇注册酒业公司 1900 多家，而随着酱酒这一轮热潮，2020 年茅台镇注册的酒业公司就新增了 3000 多家。视角放大至赤水河畔，习酒、郎酒、金沙、珍酒、安酒等酱酒新老势力均分布于此，形成壮观的酒厂集群。由于大小酒厂纷纷建厂扩产，酒镇周围地皮紧张，一片拥挤繁忙。从供给侧的熙熙攘攘，我们能直接感受到这轮酱酒热的火爆程度。 图表 1 茅台镇酒厂集群 图表 2 拥挤的酒镇品牌琳琅满目 资料来源：市场研究部 资料来源：市场研究部 2、需求端：价格飞涨，一酱难求 供需失衡之下，从基酒价格到单品批价均一路上涨。由于酱酒具有生产周期长、出酒率低等特点，同时对产地有较强限制，因此产量较小、稀缺性凸显；而在市场需求大于产 能的现状下，酱酒议价能力较强，“一酱难求”导致成品酒和基酒价格大幅度上涨。根据渠道调研反馈，2020 年茅台镇坤沙基酒价格平均涨幅高达 30%左右，部分酒厂碎沙基酒提价达 50%以上，从飞天茅台到习酒窖藏系列、金沙摘要等的主流单品，批价均一路上行，连小红粱、软麦和包材等产业链上游亦随之上涨。目前随着 21 年成都春糖会的催化，成品酒和基酒价格仍在上涨，高价之下渠道依旧货源紧张，主流酱酒厂基本都已停止招商实行配额制，酱酒之热可见一斑。 市场提示 8 图表 3 飞天茅台一批价和终端价一路走高 图表 4 酱酒次高端大单品批价呈明显上行趋势 茅台出厂价 茅台一批价 茅台终端价 800 习酒窖藏1988 红花郎15年 国台国标 金沙摘要 3,500 元/瓶 700 批价：元/瓶 3,000 600 2,500 500 2,000 400 1,500 300 1,000 200 500 100 0 0 2006/1 2008/1 2010/1 2012/1 2014/1 2016/1 2018/1 2020/1 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 资料来源：公司公告，今日酒价，市场研究部 资料来源：今日酒价，市场研究部 3、业内外资本：资本涌入，助推酱酒热 业内外资本入场，加码酱酒发展。酱酒行业的高回报率吸引了一批业内外资本进驻茅台镇，金东集团、天士力集团、巨人集团等产业资本斥资布局酱酒产业，加之贵州酱酒集团和仁怀酒投等国有资本集中注入，将带动贵州酱香长期高效发展。酱酒行业井喷式发展下，业内染酱情绪高涨，前有洋河全资收购贵酒、劲酒收购台轩，后有水井坊携手国威积极染酱。同时 A 股白酒板块一路高歌，郎酒和国台先后提交招股书规划上市，争当“酱香第二股”，也为酱酒在二级市场赢得较多关注。 图表 5 业内外资本入场酱酒 图表 6 二级市场白酒板块一路高歌 酒企 合作方式 水井坊 水井坊拟合资成立贵州水井坊国威酒业有限公司 120,000 点 申万行业指数:白酒 沪深300指数 （暂定名） 枝江酒业 枝江酒业启用老字号品牌“谦泰吉”推出酱酒产 100,000 品 业内外资本 入场酱酒  洋河 洋河收购贵州贵酒，2017年又收购厚工坊迎宾酒 业 劲酒 劲酒收购贵州台轩酒业有限公司，后更名为劲酒 茅台镇酒业有限公司 珍酒 金东集团收购贵州珍酒厂 国台酒业 天士力集团收购茅台镇老字号国台酒业 巨人集团旗下黄金搭档生物科技公司全资控股“ 天邦伟业 上海金开酒业有限公司”与“贵州省仁怀市天邦 伟业酿酒有限公司” 金酱酒业 娃哈哈投资150亿与茅台镇金酱酒业合作，成立贵 州省仁怀市茅台镇领酱国酒业有限公司 湖南武陵 联想控股公司以1.3亿元获得湖南武陵酒业39%所 有权 怀酒厂 海航集团斥资7.8亿获得怀酒60%股权  80,000 60,000