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酱酒行业市场分析报告 2021年6月 5/53 一、酱酒持续扩容，需求强劲 1.1酱酒需求强劲，盈利能力较强 酱酒市场持续扩容，产量占比小，收入贡献大。我国白酒行业自 2012 年以来，由于系列限制三公消费的政策及举措落地、塑化剂事件冲击等，行业进入调整期，全行业产量增速大幅下滑，2016 年后落后产能持续出清，白酒行业整体产量持续减少，分化发展和存量博弈成为主要特征。白酒销售收入，整体略有下滑，收入规模降幅远小于销量降幅。对比酱酒行业，整体处于快速发展阶段。行业规模从 2010年的 353亿提升至 2020年的1550亿元，CAGR为 15.95%，产能持续提升，2020 年达到 60 万千升。酱酒行业盈利能力较强，2020 年酱酒产量占白酒总产量仅 8.10%，实现销售收入占白酒行业总销售收入的26.56%。 图 1： 白酒行业销售收入略有下滑 图 2： 白酒行业整体产量持续减少 资料来源：前瞻产业研究院，国家统计局，市场研究部 资料来源：前瞻产业研究院，国家统计局，市场研究部 图 3： 酱酒销售收入显著增长 图 4： 酱酒产能稳定增长 资料来源：前瞻产业研究院，市场研究部 资料来源：前瞻产业研究院，市场研究部 6/53 剔除茅台整个酱酒行业在 2018 年后保持较高增速。茅台作为酱酒行业头部企业，其营收占比在酱酒行业中较高，2020 年达到 61%。剔除茅台后，酱酒行 业 2020 年营收约 600 亿元，2010-2020 年 CAGR 为 9.76，仍高于白酒行业 9.19%的年平均复合增速。2019、2020 年剔除茅台后酱酒销售收入增长提速，同比增速分别为 192.26%、21.21%。具体来看，二三线酱酒品牌 2019-2020 年均保持较高增速，超过六家酱酒企业 2019 年营收突破 10 亿，习酒、郎酒、国台酒业 2019 年同比增速分别为 40.69%、11.62%、60.46%。 图 5： 茅台营收、占比和增速情况 图 6： 剔除茅台酱酒行业营收和增速 资料来源：前瞻产业研究院，公司公告，市场研究部 资料来源：前瞻产业研究院，市场研究部 酱酒行业盈利能力强，利润贡献大。我国酱酒行业销售利润实现持续增长， 2016-2020 年酱酒行业销售利润从 239 亿元上升至 630 亿元，CAGR 为27.40%。酱酒整体盈利能力较强，2020 全年酱酒实现销售收入占白酒行业总销售收入的 26.56%，实现销售利润 630 亿元，贡献了白酒全行业销售利润的39.74%，酱酒行业整体利润率为 40.65%，高于全行业 27.16%的利润率。 图 7： 白酒行业利润实现稳定增长 图 8： 酱酒盈利能力强销售利润较高 7/53 资料来源：国家统计局，市场研究部 资料来源：中商产业研究院，市场研究部 酱酒吨价高，价格持续增长。据测算，2011-2020 年期间我国白酒平均每吨价格从 3.65 万元/千升提升至 7.88 万元/千升，CAGR 为 8.92%。对比酱酒行业，我国酱酒平均每吨价格较高，并且整体保持上升趋势，2014-2020 年期间，酱酒吨价从 28.29万元/千升上升至 37.80 万元/千升，CAGR为 6.50%。截至 2020 年，酱酒吨价较白酒吨价高 491.80%，酱酒市场以高端酒茅台、次高端酒国台、习酒、金沙等为主，整体价格较高，目前酱酒提价趋势明显，预计未来吨价将进一步上升。 图 9： 白酒行业吨价整体低于酱酒 图 10： 酱酒吨价较高且整体呈上升趋势 资料来源：前瞻产业研究院，市场研究部 资料来源：前瞻产业研究院，市场研究部 1.2行业回暖，多业外投资主体布局酱酒赛道 酱酒热蔓延，业外主体投资力度增强。2015 年以前，酱酒行业发展较为缓慢，行业外企业投资的规模相对较小。早期业外投资主要以收购或入股老牌酒厂为主，如天力士于 1999 年收购茅台镇酒厂并成立国台酒业，华泽集团 2009 年收购贵州珍酒，维维股份收购贵州醇等。2018 年酱酒产业实现回暖，行业热度迅速提升，白酒业外主体投资力度不断增强，对酱酒产业的关注度持续提升。 2020 年复星集团先后收购金徽酒、舍得酒业，进军酱酒行业；2021 年 3 月，修正药业也传出收购茅台镇酱酒厂计划。 表格 1. 业外主体投资酱酒力度增强 企业 时间 具体内容 天力士 1999 收购茅台镇老字号酒厂并成立金士力酒业，后更名国台酒业 8/53 联美集团 2008 收购贵州安酒 华泽集团 2009 子公司华致酒行收购贵州珍酒酒厂 深圳宝德投资 2011 全资收购金沙古酒，并投资数亿元启动年产万吨酱香型白酒技术改造项目 海航集团 2011 以 7.8 亿元收购怀酒 60%股份，并成立海航怀酒 维维股份 2012 收购贵州醇酒业公司 51%的股份 哇哈哈