金融市场理论.pptx

金融市场理论;目录;一、金融市场微观结构理论;一、金融市场微观结构理论;一、金融市场微观结构理论;一、金融市场微观结构理论;一、金融市场微观结构理论;二、证券投资理论概述;现代资产组合理论;现代资产组合理论;现代资产组合理论;（二）资本市场理论与资本资产定价模型（CAPM） 资本资产定价模型是在马柯维茨提出资产组合理论的基础上，由经济学家威廉·夏普等人创建的。 资本资产定价模型是在马柯维茨均值方差理论基础上发展起来的，它继承了其的假设，同时又由于马柯维茨的投资组合理论计算的繁琐性，导致了其的不实用性，夏普在继承的同时，为了简化模型，又增加了新的假设——资本市场是完美的，没有交易成本，信息是免费的并且是立即可得的、所有投资者借贷利率相等、投资期是单期的或者说投资者都有相同的投资期限、投资者有相同的预期，即他们对预期回报率，标准差和证券之间的协方差具有相同的理解等等。 该理论的主要特点是将资产的预期收益率与被称为系数的风险值相联系，从理论上探讨在多样化的资产搭配中如何有效的计算单项证券的风险，从而说明风险证券是如何在证券市场上确定价格的。 ;CAPM的基本假定;资本市场理论;资本市场理论;资本市场理论;资本资产定价模型;（三）套利定价理论(APT) 斯蒂夫·罗斯在1976年提出了套利定价理论APT(Arbitrage Pricing Theory) ，对资本资产定价理论进行了发展，将资产定价和金融市场上没有免费的午餐这样的简单命题紧密联系起来。 套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会. 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在(近似的)线性关系. 而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子(市场证券组合)的收益率存在着线性关系。;套利定价理论的意义;套利定价理论的基本机制;（四）行为金融理论 行为金融理论把投资过程看成是一个心理过程，包括对市场的认知过程、情绪过程和意志过程，在这个心理过程中由于存在系统性的认知偏差、情绪偏差而导致投资者决策偏差和资产定价的偏差，如投资者的过度自信、后悔厌恶、羊群效应等认知和行为偏差。 20世纪90年代中后期，行为金融理论更加注重投资者心理对组合投资决策和资产定价的影响，1994年雪夫林和斯蒂曼提出了行为资产定价理论，2000年又提出了行为组合理论。 ;行为金融理论基础;行为金融理论基础; 三、证券投资组合理论;（二）投资组合收益与风险的衡量 假定投资者投资两种风险资产，一是股票，一是债券。投资者会根据期望收益与方差的情况，考虑自己的风险厌恶程度决定两种资产组合的比例。 如果投资债券的资金比例为 ，投资股票的部分为记作 , 为债券收益率， 为股票收益率，则投资组合的期望收益率和收益率的方差分别为: ;二、均值方差模型 ;;（三）有效集与最优投资组合;三、引入无风险借贷对投资有效边界的影响 ;（三）无风险借贷对有效集的影响 ;（四）存在无风险借贷机会时的最佳投资组合 ;四、资本定价模型;资本资产定价模型的建立基于一系列假设条件，主要是： （1）所有投资者具有相同的投资期限，不考虑投资决策对投资期限届满之后的影响。 （2）资本市场是完全的，没有税负，没有交易成本。 （3）所有投资者都具有厌恶风险的特征，即当面临其他条件相同的两种组合时，他们将选择具有较低风险也就是标准差较小的组合。 （4）投资者永不满足，当面临其他条件相同的两种组合时，他们将选择具有较高预期收益率的组合。 （5）所有资产都是可分的，即资产的任何一部分都是可以单独买卖的。 （6）存在无风险利率，且所有投资者都可以按照这一利率水平不受限制地贷出或借入资金。 （7）投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价这些投资组合。 （8）投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同的预期。 （9）存在大量的投资者，从而任何单个的投资者都只是价格的接受者，任何人都无法操纵市场。 （10）信息充分、免费且立即可得。 ;一、资本市场线;资本市场线的方程如下：;二、证券市场线（SML） 在均衡状态下，具有较大 值的证券必须按比例提供较大的预期收益率 ，才能吸引投资者。 在均衡状态下，单个证券的预期收益率和该证券与市场组合的协方差之间应存在如下的关系：;;;三、资本市场线与证券市场线的关系 第一、资本市场线表示的是有效组合期望收益与风险之间的关系；而证券市场线表明单个资产或资产组合的期望收益与系统风险之间的关系。 第二、证券市场线既然表明单个证券的期望收益率与其市场风险或系统风险之间的关系，因此均衡的情况下，所