教育行业分析报告：民办高等教育发展前景乐观.docx

2018年07月31日（星期二） 教育行业分析报告 平安证券有限公司 证券研究院 民办高等教育发展前景乐观 高等教育市场规模不断扩大 2017年中国高等教育的毛入学率为43%，相较于同期欧美主要发到国家高等教育毛入学率的87%，仍有一定差距。我们认为，随着中国经济不断发展，城市化率持续提升，中国家长对教育的重视程度与日俱增，以及社会对于高素质人才的需求不断增强，高等教育市场规模将不断扩大。 民办高等教育发展空间广阔 在高等教育市场中，民办院校一直扮演着拾遗补缺的重要作用，尤其是在近些年中国劳动力市场经历供求结构性失衡之后，社会开始寻求技能型人才，民办院校顺应经济发展的需要，以就业为导向，着重培养应用型技术技能型人才，因而逐渐得到社会各界广泛青睐，成为高等教育市场一支不可或缺的力量。行业准入门槛高，竞争分散，面临整合机遇 中国高等教育市场的准入门槛非常高，监管审批严格、初始投入极大，再加上品牌知名度以及办学经验等要求，导致行业新进入者有限。市场竞争方面，根据弗若斯特沙利文报告，2017年前5大民办教育集团占市场总份额不到6%，竞争格局较为分散，随着新版民促法出台，民办高等教育集团陆续成功上市融 资，我们认为行业整合逐渐拉开帷幕，各个上市集团将加快跑马圈地的扩张步 李日晖HYPERLINKmailto:samlee@.hksamlee@.hk 必威体育精装版变动 推荐 前次评级 推荐 指数表现 2001 恒生指数 200% 150% 100% 50% 0% 伐，以投资收购的方式实现规模快速扩张。 推荐新高教集团（2001.HK） 新高教集团是中国民办高等教育的先行者，一直专注于提供应用型高等教育服务，自1999年成立以来，发展迅速，目前在7个省区拥有7所高校，2017/2018 -50%7 0-7 10 2 08 90 01 7- -7 -7 01 10 10 2 2 2 1 21 7- -7 01 10 2 2 01 20 30 8- -8 -8 01 10 10 2 2 2 04 50 8- -8 01 10 2 2 06 70 8- -8 01 10 2 2 学年，在校学生总人数达到了76,297人。公司旗下云南和贵州2所高校毕业生 % 1m 6m 12m 就业率始终维持在98%以上，专业对口率达到70%。2017年上市之后，公司加大扩张步伐，先后收购新疆学校和河南学校，并筹建西北学校。基于过往较 新高教集团 2001HK 55.8 88.5 183.4 快的内生性增长，以及后续外延式收购，wind一致预期2018年和2019年公司 的收入分别是583百万人民币和749百万人民币，同比增速分别是41%和 28%，净利润分别是305百万人民币和389百万人民币，同比增速分别是31%和28%，对应2018年PE是30倍，2019年PE是23倍,而板块的市值加权平均2018年PE是35倍，2019年PE是28倍。 风险提示:1）政策波动风险，2）经营风险，3）品牌风险，4）学生人数增长风险，5）第三方责任风险，6）扩张风险。 恒生指数 -4.2 1.0 16.8 资料来源：wind PAGE PAGE10 2018年07月31日（星期二） 高等教育市场规模不断扩大 中国学历教育一般分为基础教育（K12）和高等教育两部分。根据弗若斯特沙利文报告统计，2015年中国大学适龄人口为15.7百万人，但是只有9.42百万学生参加普通高等学校招生考试，参加者中，大约7百万人有机会进入高等教育机构深造， 其中50%能够进入本科院校，完成学士学位的进修。随着中国经济不断发展，城市化率持续提升，以及中国家长对教育的重视程度与日俱增，我们预计高等教育市场上升空间依然十分充足。 与欧美相比，中国高等教育的毛入学率仍有一定差距，2017年中国高等教育的毛入学率为43%（见图1），而同期主要发达 国家的高等教育毛入学率高达87%。我们认为未来社会对于高素质人才的需求不断增强，高等教育市场规模也将随之扩大。根据弗若斯特沙利文报告预测，到2020年，中国高等教育学生总数将从2015年的28.2百万人平稳增长至32.1百万人，年复合增长率为2.6%（见图2）。 图1：高等教育毛入学率 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00%  高等教育毛入学率 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 资料来源：网络公开资料 2018 2018年07月31日（星期二） 图2：中国高等教育学生总数（百万人） 高等教育学生总数 35 30 25 20 15 10 5 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2