农村市场启动背景下的家电企业投资价值.pptx

农村市场启动背景下的家电企业投资价值家用电器行业2007年下半年投资策略 平安证券研究所 家电行业研究员：邵 青 助理研究员：桂志强(0755haoqing@重点推介上市公司投资评级公司名称评级EPS（元）市盈率（9月04日收盘价增长%2008E增长2008E青岛海尔推荐0.230.52121.400.8359.71106.3447.6529.87格力电器推荐0.781.1345.041.5234.4453.8537.1327.62美的电器强烈推荐0.400.90124.261.3954.5281.9836.5623.66TCL 集团推荐-0.790.10—0.1990.00—56.1029.53苏泊尔推荐0.470.7455.931.0947.3687.5656.1538.11注：青岛海尔、美的电器、TCL集团、苏泊尔的每股收益和市盈率按照增发后股本计算。 目录白色家电进入寡头竞争 中国家电正从中国制造向全球品牌过渡 品牌、创新能力、知识产权与可持续发展 国内外宏观环境与中国家电的发展前景 家电行业回顾与展望跟踪的主要家用电器行业上市公司分析与评级 家电整体弱于大盘 白色家电一枝独秀家用电器中以白电股票走势强于大盘，主要原因是业绩优良，公司治理改善，整体估值偏低。小家电、黑电股票走势基本与大盘同步。家电整体弱于大盘白色家电一枝独秀项目06年P/E06年P/B总资产回报率净资产收益率07年预期P/E08年预期P/E全球平均31.32 2.79 6.65 13.11 国内白电平均46.20 4.86 3.90 13.37 24.67 18.89 国内小家电平均49.94 5.24 5.09 10.98 33.97 24.38 国内黑电平均55.77 3.62 1.73 3.75 43.28 34.61 站在产业角度 白色家电技术更新速度相对较慢，同时核心部件的国产化也使白色家电的技术、成本、规模优势凸显，中国白色家电企业在产品上已经具有了国际竞争能力。 站在全球市场角度 中国白电、小家电、黑电的估值水平高于全球平均水平，但若从成长性角度衡量，中国白电企业价值则明显低估。未来，中国白色家电仍然会是资本市场的投资重点。目录白色家电进入寡头竞争 中国家电正从中国制造向全球品牌过渡 品牌、创新能力、知识产权与可持续发展 国内外宏观环境与中国家电的发展前景 家电行业回顾与展望跟踪的主要家用电器行业上市公司分析与评级 家电发展三段论 1、单项业务建立品牌。 2、产业多元化，确立规模优势。 3、品牌国际化。全球家电产业转移路径欧美日本韩国中国中国家电进入国际化发展阶段企业集团A股上市公司企业性质发家领域发展阶段关注要点海尔集团青岛海尔国有股份制冰箱、洗衣机国际化中期公司治理，集团价值取向TCL集团TCL集团民营股份制彩电国际化中期扭亏、管理体系与企业文化海信集团海信电器国有股份制彩电国际化初期公司治理，企业经营效率　科龙电器国有股份制电冰箱、空调　公司治理与业务恢复美的集团美的电器民营股份制空调、压缩机国际化初期业务整合、公司治理、国际化格力集团格力电器国有股份制空调国际化初期产业国际化与多元化长虹集团四川长虹国有股份制彩电国际化初期公司治理，企业经营效率　美菱电器国有股份制电冰箱　公司治理与业务发展目录白色家电进入寡头竞争 中国家电正从中国制造向全球品牌过渡 品牌、创新能力、知识产权与可持续发展 国内外宏观环境与中国家电的发展前景 家电行业回顾与展望跟踪的主要家用电器行业上市公司分析与评级 品牌、创新、知识产权与可持续发展制造与创造品牌销售与OEM加工毛利率相差10%以上创新能力、知识产权与可持续发展中国家电企业的国际化品牌道路道路之一 在目标市场持续投入进行“品牌”推广，建立生产基地和服务网络，进入目标市场主渠道，提高“本土化”认知度和美誉度，逐步确立主流品牌的地位。 道路之二 通过并购主流市场的主要品牌，获得全球经营平台和国际化“品牌”经营经验，并通过原有国际品牌带动，使自有品牌迅速过渡到全球化“品牌”。 创新能力、专利、标准与专利互换国际市场竞争游戏规则国际标准标准背后捆绑的专利跨国公司通过专利互换组成的利益集团由跨国公司主导的国际市场竞争格局专利公司、专利授权与专利费获得专利和专利授权的途径通过创新申请专利、通过收购获得专利通过谈判缴纳专利费获得授权、通过专利互换获得授权通过购买具有专利授权的核心部件、IC等获得专利授权各类家电的专利壁垒白色家电（含厨房电器）技术变化相对缓慢全球标准基本统一早期专利到期购买核心部件与合资获得专利授权黑色家电（含消费类电子）技术变化较快全球不同地区标准差异标准背后的大量专利与不同的利益集团核心IC、算法、软件与专利授权中国消费类电