第四篇长期投资决策.pptx

长期投资与短期投资的比较长期投资决策中关键性的步骤估计项目的税后现金流长期投资决策中DCF法介绍 回收期法、净现值法、获利能力指数法、内部收益率法 几类特殊的长期投资决策长期投资决策中的风险分析长期投资决策中的实际选择权第四篇 长期投资决策一、短期投资与长期投资的比较短期投资长期投资时间 1.回收期 2.影响期短长一次耗资少多变现能力强弱发生次数多（频繁）少（不经常发生）风险小大决策程序简单、不太严格严格在资产总额和筹资组合不变的情况下，过多投资降低风险，减少盈利增大风险，增加盈利 短、长期投资决策程序的比较谁提出投资建议？谁审批？是否需要做可行性分析（报告）？ 大量的调查？ 反复的开会研究？ ……例：陕天然气(002267)投融资管理制度 　第七条 公司短期投资的决策程序：（一）财务部负责预选投资机会和投资对象，根据投资对象的盈利能力编制短期投资计划；（二）财务部负责提供公司资金流量状况；（三）按本制度规定的审批权限履行审批程序；（四）管理层根据审批结果负责组织实施。例：陕天然气(002267)投融资管理制度 　第八条 公司长期投资的决策程序：（一）公司投资并购小组对拟投资项目进行初步评估，提出投资建议，提交公司会议研究；并按照审核意见，组织相关部门对其进行调研、论证，编制可行性研究报告及有关合作意向书，再次提交公司研究；（二）董事会战略委员会进行讨论并交董事会审议；（三）按本制度规定的审批权限履行审批程序；（四）管理层根据审批结果负责组织实施。收集现金流量信息提出各项投资方案评价每一年的现金流量估计现金流序列评估每一项方案确定贴现率风险按照决策标准 选择方案计算决策指标对接受的投资方案进行监控和事后评价二、长期投资决策中关键性的步骤二、长期投资决策中关键性的步骤 识 别投资类型 估 计决策变量 计 算决策指标 选 择最优方案 监 控执行过程必要投资替代投资扩张投资多角化投资项目寿命期现金流量贴现率回收期净现值内部收益率获利指数监控现金流和发生时间，是否符合原来设想查找原因并分析确定控制措施根据决策准则选择 （一）现金 在项目投资中，“现金”是一个广义的概念，它不仅包括货币资金，也包含现金等价物及与项目相关的非货币资源的变现价值。比如在投资某项目时，投入了企业原有的固定资产，这时的“现金”就包含了该固定资产的变现价值，或其重置成本。三、投资现金流量 从流向看，现金流量由两个部分构成： 1、现金流出量。是指能够使投资方案现实货币资金减少或需要动用现金的项目，包括：建设投资、流动资产投资、经营成本、各项税款、其他现金流出等。建设投资包括建设期间的全部投资，如固定资产投资、无形资产投资、土地使用权投资、开办费投资等。 2、现金流入量。是指能够使投资方案现实货币资金增加的项目，包括：营业收入、回收的固定资产余值、回收的流动资金及其他现金流入等。（二）现金流量按流向的分类 由于项目投资的投入、回收及收益的形成均以现金流量的形式来表现，因此，在整个项目计算期的各个阶段上，都可能发生现金流量。必须逐年估算每一时点的现金流入量和现金流出量，并计算该时点的净现金流量，以便正确进行投资决策。净现金流量（又称现金净流量，NCF），是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。 （三）现金流量按期间的分类 由于一个项目从准备投资到项目结束，经历了项目准备及建设期、生产经营期及项目终止期三个阶段，因此投资项目净现金流量包括：投资现金流量、营业现金流量和项目终止现金流量。但是由于交纳所得税也是企业的一项现金流出，因此在计算有关现金流量时，还应该将所得税的影响考虑进去。 1、投资现金流量 投资现金流量包括投资在固定资产上的资金和投资在流动资产上的资金两部分。其中投资在流动资产上的资金一般假设当项目结束时将全部收回。这部分现金流量由于在会计上一般不涉及企业的损益，因此不受所得税的影响。 投资在固定资产上的资金有时是以企业原有的旧设备进行投资的。在计算投资现金流量时，一般是以设备的变现价值作为其现金流出量的（但是该设备的变现价值通常并不与其折余价值相等）。另外还必须注意将这个投资项目作为一个独立的方案进行考虑，即假设企业如果将该设备出售可能得到的收入（设备的变现价值），以及企业由此而可能将支付或减免的所得税，即：投资现金流量=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设备的变现价值-折余价值）×税率 2、营业现金流量 从净现金流量的角度考虑，交纳所得税是企业的一项现金流出，因此这里的损益指的是税后净损益，即税前利润减所得税，或税后收入减税后成本。 折旧作为一项成本，在计算税后净损益时是包括在成本当中的，但是由于它不需要支付现金，因此需要将它当作一项现金流入看待。