第二章信用与利率(二).pptx

第二章 信用与利率（二）;;第二节 利息、利率，及利率的计量;;;;;;;;;;;;;;第三节 利率的种类;;;;;第四节 利率的决定;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;(4)可贷资金的供给 A、供给来源归类：储蓄 ；货币供给的增加(中央银行主动增加货币供给、存款性金融机构的货币创造、国外对国内的贷款) ；货币的反窖藏 B、可贷资金供给的利率特征 储蓄：随利率上升而上升 中央银行的货币供给：与市场利率的关系不是很明确；通常情况下，利率上升时，表明市场上的流动性约束提高，中央银行会有增加货币发行的趋向 存款性金融机构的货币创造：市场利率上升时，超额准备金的机会成本提高，因此有降低超额准备金的动机，导致可贷资金供给增加 国外贷款：国内利率提高，国外资金将因趋利而进入 货币的反窖藏：利率上升，人们将上期窖藏的货币用于贷放 ;(5)可贷资金供求均衡——均衡利率的决定 令 表示净窖藏 ;逻辑过程;(6)均衡利率的变化 A、债券需求曲线发生位移 主要的影响因素包括财富量、风险、流动性和预期收益率 财富量。经济扩张，国民收入增加，财富量增加，债券需求曲线右移(均衡利率下降)。反之则反是。 风险。 债券波动性上升，债券需求曲线左移，反之右移。同理，替代资产(如股票)波动性上升，则债券需求曲线右移，反之左移。 流动性。债券市场流动性上升，债券需求曲线右移，反之左移。 预期收益率。预期利率上升(预期债券价格将下降) ，则预期收益率将下降，对债券的需求将下降，由此导致债券需求曲线左移。反之则反是。同理，替代资产预期收益率的下降将导致对债券需求的增加，债券需求曲线右移。;;(7)可贷资金利率决定理论的特点 A、该理论实际上试图在古典利率理论的框架内，将货币供求的变动额等货币因素考虑进去，以弥补古典利率理论只关注储蓄、投资等实物因素的不足。故该理论也被称为新古典利率理论 B、该理论采用的是流量分析(古典利率理论采用的是存量分析) C、该理论事实上是对古典利率理论和流动性偏好理论的一定程度的综合。它既考虑了实物因素(储蓄与投资)对利率的影响，也考虑了货币因素(货币供求的变动)对利率的影响 D、该理论属于局部均衡分析(只分析了信贷资金的均衡，事实上，在信贷资金处于均衡的情况下，货币市场和产品市场可能是失衡的) ;5、利率的理性预期理论 主要思想： 经济人都是理性的； 在所有市场信息被迅速、完整地传递时，利率将处于稳定均衡状态； 只有当意料之外的事件发生时，市场利率才会发生变动，因此，利率的变动总是呈现随机漫步状态； 利率的变动方向取决于意外事件与经济人当期预测之间的关系。(比如，当期预测可贷资金将上升，但是，如果意外事件使得可贷资金的实际上涨水平并未达到该预测水平，则利率将下降);;;;3、利率期限结构的种类 (1)上升曲线 债券利率随债券到期期限的增加而上升，或者短期利率低于长期利率。 (2)水平曲线 债券利率不随债券到期期限而变化，即短期利率与长期利率相等。 ;;4、利率期限结构理论 (1)纯预期假说 A、基本命题：长期利率相当于在该期限内人们预期出现的所有短期利率的平均数。 B、假定前提：投资者对债券期限没有偏好，其行为取决于预期收益的的变动；所有市场参与者都有相同的预期；在投资者的资产组合中，期限不同债券是完全替代的；金融市场是完全竞争的；完全替代的债券具有相等的预期收益率。 ;;D、纯预期假说的适用性 纯预期假说解释了利率期限结构随时间不同而变化的原因：预期短期利率在未来上升，则收益率曲线向上倾斜，预期短期利率在未来下降，则收益率曲线向下倾斜。 纯预期假说解释了长期利率与短期利率一起变动的原因：当期短期利率的变动往往会引起人们对未来短期利率变动的预期，于是导致长期利率的变动。 纯预期利率面临的解释困难：从概率上说，公众对于未来的预期，上升预期与下降预期应该是相等的，但是，为何上升的收益曲线在现实中却更为常见？ ;(2)流动性假说 基本观点：期限长的债券，价格波动风险大，出于对这种风险的补偿，其收益率必须更高。(因此，收益曲线上升成为常态) 但是，该理论同时认为，如果预期未来短期利率下降的幅度足够大，使得其足???抵消流动性风险补偿，那么可能出现收益曲线下降的情况。 ;(3)偏好理论(preferred habitat theory，又译优先集聚地理论) A、基本观点 该理论认为，利率的期限结构反映了对未来利率预期的变化，以及对风险收益的预期。 但是该理论认为，并非“期限越长，风险收益预期越高”。 该理论认为，人们对不同期限的债券有不同的偏好(即存在优先集聚地)，因此，各种债券的预期收益率不会完全相等；但是这种偏好并不一定能够完全