第六章汇率决定理论(中)资产市场说.pptx

第六章 汇率决定理论(中)－资产市场说; 一国金融市场供求存量失衡后，市场均衡的恢 复不仅可以通过商品市场的调整来完成，在各国资 产具有完全流动性的条件下，还能通过国外资产市 场的调整来完成。均衡汇率就是指两国资产市场供 求存量保持均衡时两国货币之间的相对价格。; 因此，资产市场说的一个重要分析方法是一般 均衡分析。它将国内外商品市场、货币市场、证券 市场结合起来进行汇率决定的分析。 在这些市场中，国内外商品之间和资产之间有 一个替代程度的问题；在一国国内的各市场间，则 有一个受到冲击后进行调整的速度问题。由此，资 产市场说可以划分为：; 资产市场说的分类;二、汇率的货币论（理解） （一）汇率的弹性价格分析法（汇率的货币模型） 　　１．基本模型 　　　三大假定： 　　（1）AS曲线垂直（古典供给曲线），价格完全弹性 　　（2）实际货币需求稳定 （3）购买力平价成立（短期长期均成立） 　 注：MS外生，且不影响国民收入和利率（为什么？）。;模型推导; 两种货币之间的汇率由两国的货币供给、两国 的产出水平，以及两国的利率水平之间的差异确定 。对于较高的货币供给、较低的产出、较高利率的 国家，货币的价值较低。反之，对于较低的货币供 给、较高的产出、较低的利率的国家，货币的价值 较高。;　 ２．各因素变动对汇率变动的影响（掌握）; 　　（2）在其他因素不变的情况下，一国国民收 入的增加，在货币供给不变的情况下，引起价格下降，通过购买力平价效应，本币升值。 　　（3）在其他因素不变情况下，本国利率的上 升，将降低货币需求，在现价格下货币供给过剩，引起价格上升，通过购买力平价效应，本币贬值。 ;图6-1 货币模型示意图;　　３．引入预期后的货币模型（知道） 　　基本结论：即期汇率水平除了受即期的基本面 状况（如即期的货币供给、国民收入等），还受预 期未来各期的经济条件影响（如未来各期的货币供 给、国民收入等）。 　　应用：部分解释汇率在现实条件没有明显变动 的情况下发生大规模和频繁变动。 　　 　　; 二、引进预期后的货币模型 ;　　　　对货币模型的评价;　　　　　　　　三大不足： 货币模型以购买力平价理论为前提，解释度大打折扣。 货币模型在货币市场平衡的分析中，假定实际货币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中是存在争议的，尤其是在短期内。 货币模型假定价格水平具有充分弹性，这点尤其受到研究者的批评（商品市场价格短期粘性）;（二）汇率的粘性价格货币分析法—超调模型 超调模型是由美国经济学家鲁迪格?多恩布什 于1976年提出。该模型认为：从短期来看，商品价 格由于具有粘性，对货币市场的失衡反应很慢，而 证券市场与外汇市场的反应却很灵敏，因而利率与 汇率立即发生变动。短期内，利率与汇率的调整超 过了其长期均衡的水平。所以，从长期来看，利率 与汇率又会慢慢回到其长期均衡的位置。;　　１．超调模型的基本假定 　 （1）购买力平价在短期内不成立，在长期内 较好成立。 （2）总供给曲线在短期内不是垂直的。（注意 在价格水平完全粘性、粘性和完全弹性三种情况下 AS曲线的不同形状）见教材141页。 （3）非抛补的利率平价成立 以及货币需求稳定; 　２．汇率超调模型是货币论的动态模式 ;　 （2）短期效应：商品价格具有粘性，价格没有变动，而利率和汇率作为资产的价格则可以迅速调整。 货币供给的增加，从长期来看，汇率必将贬值，维持在某一水平，作为理性的投资者，这一点是具有完全预期的（Ee=ê）。而短期内价格来不及调整的情形下，利率必然下降（为什么？）。根据非套补的利率平价定理，我们可知即期汇率立即调整--贬值。 此外，利率的下调推动投资的增加，本币的贬值将带来净出口的增加（M-L成立），产出增加，超出充分就业水平 结论：短期内，水平的供给曲线不会调整价格，货币供给的增加只是造成利率的下降，本币汇率水平超出长期均衡水平。;　 （3）从短期向长期平衡调整：在较长的一个期间内，价格水平可以进行调整。由于总产出超过充分就业时的总产出，引起物价的缓慢上升。货币需求随之上升，造成利率的逐步回升，从而本币缓慢升值。这一升值是在原有过度贬值的基础上进行的，体现为汇率逐步向长期均衡水平靠拢。 此外，随着汇率的逐步升值、利率的提高，投资及净出口均逐步下降，总产出也将下降，逐步向充分就业水平调整。 以上的调整将持续到价格进行充分调整，经济达到长期平衡水平为止。此时，价格水平同货币供给的增加比例一致，本国货币汇率达到长期