东方财富：推动财富管理转型战略演进 增持评级.pdfVIP

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 金融 [Table_StockInfo] 东方财富 （300059 ） 增持 非银行金融 重大事件快评 （维持评级） 2011-08-10a 2018 年10 月11 日 [Table_Title] 公募基金牌照落地，推动财富管理转型战略演进 证券分析师： 王剑 021wangjian@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师： 李锦儿 0755lijiner@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070003 事项： [Table_Summary] 10 月9 日公司公告：证监会核准公司设立西藏东财基金管理有限公司。 评论：  公募基金牌照落地，向产销一体化转型 从基金代销向产销一体化转型，公募基金业务有望成为公司新的业绩增长点。2015 年5 月，东方财富发布公告，拟使用 超募资金2 亿元投资设立全资子公司东方财富基金管理有限公司，将业务范围延伸至基金募集、基金销售、资产管理， 从下游销售向产业链的上游生产制造转型。2017 年3 月，东方财富收到证监会下发的受理通知书，对申请予以受理；近 期，公司公募基金牌照落地，有望加速公司财富管理转型。目前，天天基金网主要代销同业的基金产品，可以获得的收 入包括全部的申购费和部分赎回费及管理费。东财基金获批后，公司将切入产品生产端，有望在指数基金等被动型标准 化产品上获得优势，同时依靠天天基金网的强大渠道优势，公募基金业务有望成为公司未来业绩新的增长点。上半年， 公司依靠流量优势，证券业务和基金销售业务实现高增长，营业收入分别为9.2 亿元、5.8 亿元，同比增速分别为50.1%、 63.7%，凭借流量优势及天天基金网的渠道优势，预计未来公募基金业务带动公司业绩高速增长。  公募基金牌照推动财富管理转型战略演进 对标嘉信理财，在庞大客户的基础上，全面转型财富管理。回顾嘉信理财的发展历程，从折扣经纪商起步，锁定中小投 资客户，与目前东方财富的发展类似，通过低佣金策略积累客户，关注客户资产积累，转型为零售客户的综合财富管理 平台。嘉信理财收入重心来源由依靠交易量获取不稳定的佣金收入，转变为以客户资产规模为基础的管理费收入。区别 于其他佣金折扣经纪商，嘉信理财以低佣金策略培养了一批粘性客户后，推出资管业务，以各类理财产品和一对一的理 财顾问咨询服务增加了客户粘性，收入重点转向为顾客提供增值投资服务的资管收益。对标嘉信理财，东方财富的战略 演进可分为三步：门户网站、零售经纪、财富管理。财富管理战略的演进依赖于在庞大客户的基础上，增强客户粘性， 替客户管理更多资产，公募基金牌照的落地，正推动了公司财富管理转型战略的演进。  投资建议： 流量优势是零售证券业务的重要基础，东方财富证券客户流量远超其他传统券商，同时其成本优势支撑公司以价格优势 带动客户基础扩张，公司市场份额逆势增长，未来仍有较大成长空间与业绩弹性，预计 2018-2020 年 EPS 为 0.25/0.29/0.35 元，维持“增持”评级。  风险提示 经纪业务、两融业务市占率扩张不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）