财会专业企业并购重组估值.pptx

12 企业并购;12.1 企业并购概述;12.1.1 企业并购的概念与种类;并购的类型;并购的类型;杠杆收购;12.1.2 企业并购的动机 ;12.1.3 企业并购的程序;12.2 目标企业价值评估;12.2.1 现金流量折现模型;12.2.2 经济利润模型;12.2.3 相对价值模型;市盈率模型;12.3 并购财务分析;12.3.1 并购对企业盈余的影响;并购对企业盈余的影响;并购对企业盈余的影响;并购对企业盈余的影响;并购对企业盈余的影响;并购对企业盈余的影响;并购对企业盈余的影响;12.3.2 未来收益状况预测;12.3.3 并购的成本收益分析;并购盈利的估算;并购盈利的估算;并购盈利的估算;用现金支付的并购成本估算;用现金支付的并购成本估算;用现金支付的并购成本估算;用现金支付的并购成本估算;用换股方式并购的成本分析;用换股方式并购的成本分析;用换股方式并购的成本分析;用换股方式并购的成本分析;A、B两公司的有关指标（精确计算结果）;并购的成本分析;12.4 企业反收购策略;12.4.1 反收购的财务防御;12.4.2 事前防御的管理策略;12.4.3 事中防御的管理策略;12.5 企业财务危机概述;12.5.1 财务危机的含义;12.5.2 企业陷入财务危机的原因;12.5.3 企业财务危机的预测;企业财务危机的预测;企业财务危机的预测;12.6 企业重组;12.6.1 债务重组;债务重组的特点;12.6.2 破产重整;公司破产重整的含义;重整制度的特征;12.6.3 企业清算;企业清算概述;破产的概念及破产界限;破产的法律程序;破产财产的分配;破产债权;破产财产的分配;企业并购价值评估;主要内容;1. 价值评估理论;1.2埃尔文.费雪的价值评估理论 投资项目的价值就是未来现金流量以市场利率进行折现的现值，如果折现值大于投资额，则项目可行。 1.3莫迪格莱尼-米勒的价值评估理论 ◇无企业所得税时的MM模型 -命题一（企业价值模型）：VL=VU=EBIT/k=EBIT/kU （ VL、VU有债务、无债务的企业价值， EBIT预期利润， kU相同经营风险等级的无债务企业的权益资本成本）;-命题二（权益资本成本模型）：有债务企业的权益资本成本等于同一经营风险等级中无债务企业的权益资本成本加上根据无债务企业的权益资本成本与有债务企业的债务资本成本之差乘以债务权益比率 kS= kU + （ kU - kd）×D/S -命题三：企业应投资于那些内部报酬率大于综合资本成本的项目 可见，在无企业所得税的情况下，企业的价值与企业资本结构无关，负债不增加企业价值，权益资本成本率随负债的增加而增加; ◇有企业所得税时的MM模型 -命题一（企业价值模型）：有债务的企业价值等于相同经营风险等级的无债务企业价值加上赋税节余的价值（即所得税率与债务价值的乘积） VL=VU+T×D -命题二（权益资本成本模型）： kS= kU + （ kU - kd）×（1-T）×D/S 企业负债越多企业价值越大;1.4资本资产定价模型（CAPM）的价值评估理论（威廉.夏普） ■kS= kf + β×（ km - kf）（ kS普通股要求的投资报酬率， kf无风险资本报酬率， km证券市场投资报酬率， β普通股的系统风险系数） ◇现代主流的价值评估理论 折现股东收益法：如高登的股利固定增长估价模型S=D1/（KS-g） 折现企业收益法：如克雷沙.帕利普、汤姆.科普兰，收益口径是企业现金流量、税息前利润;2.1一般原理 一般步骤: ◇预测未来收益。 未来收益分类：按享有收益的主体不同：企业收益、股东收益，按内涵不同：现金流量、帐面收益 未来收益增长模式：三阶段、两阶段、单阶段、预测期后固定增长;三阶段：高增长、回落增长、稳定增长 两阶段：超常增长后的稳定增长，递减增长后的稳定增长 单阶段：固定增长模式 预测期后固定增长：把三阶段的前两段增长模式进行预测计算出确定的未来收益，包之后的未来收益增长简化为固定速度增长;◇确定折现率。 未来收益享有的主体不同相应地选择不同的资本成本率;◇计算评估结果并解释 Rj，t为第t期第j经济状况下的未来收益，Ki为第i期的折现率，Pj为第j经济状况发生的概率 如折现率每期不变，可简化为：;经济繁荣时：V1=120/（1+10%）+160/（1+10%）（1+9%）+200/ （1+10%）（1+9%）（1+8%）=397.99经济一般时：251.54经济衰退时:153.66评估价值= 397.99×0.25+ 251.54×0.5+153.66×0.25=263.43;2.2折现企业自由现金流量的评估技术 2.2.1企业自由现金流量 企业经营带来的现金流量满足企业再投资需求的现金后尚未向股东和债权人支付现金前的剩余现金流量 直