风险的测度定价与绩效评估概述.ppt

（4）布莱克-斯科尔斯定价公式 股票未来价值非常多，如果将时期无限细分，二叉树的计算结果将更加精确。 看涨期权价值=（避险比率x股票价格）-银行借款 其中，避险比率是正态分布的累积概率密度函数，则： 看涨期权价值 其中，N（d）表示正态分布的累积概率密度函数，S表示标的股票当前的价格，r为连续复利的短期无风险利率，t为间隔期数，K为执行价格， 为执行价格现值，σ为连续复利计算的股票收益率标准差，e=2.71828，ln表示自然对数。 如果是派发红利的欧式看涨期权，鉴于红利的现值是股票价值一部分，归股票持有人所以，因此在使用布莱克-斯科尔斯模型计算期权价值时，应该从股价中扣除期权到期日前派发的全部红利的现值。 看涨期权价值 资本市场线 T rA （rT） A σA （σT） 资本市场线 M （三）资本资产定价模型 1、单个金融资产的期望收益率和风险的关系 βi表示风险性资产i的风险系数（系统系风险），rm表示 市场组合M的期望收益率。 资本资产定价模型：由美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。 单个资产对整个市场组合风险的影响用β系数表示。这一系数相当于资产i 与市场组合（资产i 包括在内的市场组合）的协方差同市场组合方差之比： ?i 即代表第i 种资产的市场风险溢价系数。 资本资产定价模型 于是，单个资产的期望收益率就可以用这样的公式表示： 这就是资本资产定价模型。 从这个模型可以知道，无风险资产的β系数为零，即?f = 0；市场组合的β系数为1，即?m = 1。 证券市场线 特定资产风险与预期收益率的关系，可以用证券市场线SML表示： 证券风险系数的计算 A证券和B证券构成一组合，投资者对A证券和B证券的投资比例分别为65%和35%，A证券和B证券的收益率分别为10%和20%，标准差分别为31.5%和58.5%若两种证券的相关系数为0.2。（1）求投资组合的方差；（2）若证券A与证券B与组合的协方差分别为7.74%和14.373%，求两种债券的β系数值。 从β值的大小可以看出，当组合的收益率变动1%时，A和B 证券的收益率分别变动0.77%和1.43%。 证券市场线 在完善的资本市场上，若证券资产能被按照风险正确定价，则每一资产的预期收益应该等于其要求的收益率。 -----资本资产定价模型的理论贡献 ? 　　CAMP为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据，而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系。设?为基金经理投资组合的平均收益率与市场投资组合的平均收益率之差，若? 0, 说明基金经理取得了超额投资收益，即“跑赢大市”。反之亦然。 -----局限性 　　CAMP的局限性主要表现在其理论假设前提的非现实性：①市场投资组合的不完全性；②市场不完全性导致的交易成本；③从静态角度研究资产定价问题脱离实际，且决定资产价格的因素过于简单。 （四） 期权定价模型 ---期权交易 含义：交易双方在规定的期间按商定的条件和一定的汇率，就将来是否购买或出售某种外汇的选择权进行买卖的交易。 A B 期权费 （好处费） 执行 不执行 选择权 义务 协议：1200美元/盎司 黄金的期权交易 A支付给B -----买入期权（看涨期权Call Option）是指买方期权可在未来某一约定时间以约定价格向卖方期权买进一定数量某种外汇资金（或外币期货合约）的权利。 ----卖出期权（看跌期权 Put Option）是指买方期权可在未来某一约定时间以约定价格向卖方期权卖出一定数量某种外汇资金（或外币期货合约）的权利。 -----期权交易的种类 按到期日划分，可以分为美式期权和欧式期权。 按交易方式划分，可以分为场内期权和场外期权。 按协议性质划分，可以分为看涨期权和看跌期权。 期权双方的损益分析 看跌期权出售方 看跌期权购买方 布莱克-斯科尔斯模型 （１）期权等价物 　　　假设期权标的物（股票或其他资产）价格为S，1年后价格有上涨和下跌两种情况，即Sh和Sl，若用Sc代表股票的执行价格，则有Sh Sc Sl。引入一个无风险资产R，该无风险资产1年后的价格为R（1+rf）。 如果股票和无风险