风险投资学第八章_二板市场.pptx

第八章 二板市场 本章阐述了二板市场相关的概念，运行模式、特点和功能，并分地区分别介绍了世界上主要的二板市场的特点、运行状况及上市准则。12 提要理解二板市场的概念、运行模式、特点和功能 了解世界主要二板市场的基本情况、特点及上市准则1特点、功能及运作模式风险投资的目的并不是为了长期控制风险企业和追求长期稳定的经营收益，而是希望借助退出风险企业来追求资本升值，而资本增值的实现则要靠股本的一次性转让。IPO可以使风险投资家顺利撤出资金，实现风险投资的增值，并将变现的资金再投入新的风险项目，形成风险投资的良性循环。因此，一个支持创新和高科技产业的股票市场，是风险投资正常运作必不可少的。可供风险投资退出的股票市场，相对于正规的股票市场（主板市场），一般被称为二板市场或创业板市场。国际上成熟的股票市场绝大多数都设有二板市场。二板市场概述 一、二板市场的概念 二板市场是与现有正规的证券市场即主板市场(Main Board)相对应而存在的概念，又称为创业板市场、中小企业或小盘股市场。它是指主板市场之外，专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴公司提供筹资渠道的资本市场。 二板市场是为创业企业提供上市机会，保证风险投资顺利退出和循环运作，保证风险投资业正常发展的不可或缺的重要机制，也是完成风险投资项目整体市场评判和交易，进而实现风险投资项目升值和风险资本取得回报的主要场所。二、二板市场的特点 O (一)前瞻性 主要上市对象是创新型中小企业，特别是高新技术企业，它不把公司的历史业绩和过去的表现作为融资的决定性因素，主要关注的是公司是否有发展前景和成长空间，是否有很好的战略计划与明确的主题概念。 (二)高风险性 二板市场是前瞻性市场，对上市的规模与赢利条件的要求都较低，大多对赢利没有较高要求。有的市场甚至允许经营亏损或者无形资产比重很高的企业上市。由于上市条件相对宽松，上市公司规模小，业务处于初创时期，大多缺乏赢利业绩，二板市场无疑是一个高风险的市场。 (三)上市费用低廉 对新兴企业而言，过高的上市费用无异于提高了上市门槛，所以相对于主板市场而言，二板市场的上市费用较为低廉。 (四)主要面向机构投资者 二板市场具有高投资风险的特征，它主要针对的是寻求高回报、愿意承担高风险、熟悉投资技巧的机构和个人投资者，包括专项基金、风险投资公司、共同基金以及有经验的私人投资者。如，美国纳斯达克市场，其资本总额的近一半为机构投资者所有。　美国上市费用与年度费用比较表　　单位：万美元 流通股　 美国证交所 纽约交易所 Ｎasdaq （万股）上市费年度费上市费年度费上市费年度费1001 0. 55 5. 1551. 617 0. 6 ( 3 )0. 7255002.5 0. 75 8. 461. 6171 (4. 25)0.972510003. 7 1 10 .211. 6171 ( 5 )1. 25 1. 3 15. 464. 8451 ( 5 ) 250007. 75 1. 35 24. 211 ( 5 ) 21亿12. 77 1. 35 41. 744. 8451 ( 5 ) 22亿22. 75 1. 35 76. 7115. 7641 ( 5 ) 2最高限22. 25+0.01*股数 1. 35146.71+0.019* 股数 5 01 ( 5 ) 2 (五)严格的市场监管 由于二板市场上市公司的规模小，交易不如主板市场活跃，资产与业绩评估分析的难度也较大，很容易出现内幕交易和少数人操纵市场的现象。为了保护投资者的利益，二板市场的监管通常比主板市场更为严格。 (六)电子化交易 二板市场大多采用高效率的电脑交易系统，无需交易场地，因而具有交易费用低和效率高的突出优势，而且交易的透明度极高。如纳斯达克由场外交易发展而来，从一开始就没有集中的交易场所和交易大厅，而是通过电话和计算机网络进行证券交易。目前，纳斯达克已在55个国家和地区设立了26万个终端，形成了一个由复杂的计算机和电信网络组成的庞大市场。三、二板市场的功能1、为中小型创新企业提供融资服务 上市标准较低，有激励机制 为创新企业可持续发展提供资金支持2、为风险投资提供退出渠道 3、完善资本市场体系 适应不同资金需求多层次性 能为资金规模不大、有发展潜力的公司融资四、二板市场的主要模式 1、独立市场模式 2、附属市场模式 3、新型市场模式 独立市场模式 是指二板市场本身是一个独立的证券交易系统，拥有独立的组织管理系统、报价交易系统、上市标准和监管体系，有一套独立的的运行机制。这种二板市场实际上完全是另外一个市场，与主板市场分别独立运作。如，美国的NASDAQ市场、欧洲EASDAQ市场、日本的JAS-DAQ