资金成本与资金结构概述.pptx

第九章 资金成本与资金结构;第一节 资金成本; 企业使用资金所负担的费用同筹集资金净额的比率，称为资金成本率，一般通称为资金成本。资金成本的一般计算公式为： K = D / [ P ( 1- f ) ] 公式中： K----资金成本； D----资金占用费； P----筹集资金总额； F----筹资费率。;资金成本是理财的重要概念。首先，资金成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率；其次，资金成本是投资项目的机会成本。;（二）决定资金成本高低的因素;二、资金成本的计算;2。优先股成本;3。普通股成本;4.留用利润;（二）加权平均资金成本;例如：某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，留存利润120万元，普通股130万元，个别资本占全部资本的比重分别为20%，30%，24%,26%;资金成本分别为6.13%,9.56%,12%,12.15%.该企业的加权平均资金成本率为: 20%*6.13%+30%*9.56%+24%*12%+ 26%*12.15% =10.13%;(三)边际资金成本;例:甲公司的最佳资本结构为负债资金30%,优先股资金10%,权益资金(包括普通股和留用利润)60%,权益资金中留用利润资金成本为15%,若发行新普通股资金成本为16%. 1)若甲公司留用利润欲增加60万美元,甲公司资本预算的额度可扩大多少?;2)若甲公司可以12%的资金成本,筹集到45万美元的负债资金,若超过此额度,资金成本将上升至14%.已知公司的所得税率为40%,请问原有较低成本的负债额度可以支付多少的资本预算?;3)若甲公司可以12.5%的成本发行20万美元的优先股,超过此额度则须负担13.5%的资金成本,问较低成本的优先股额度可支付多少资本预算计划?;资本预算规模由0至100万美元时的边际资金成本;资本预算规模由100至150万美元时的边际资金成本;资本预算规模由150至200万时美元的边际资金成本;资本预算规模大于200万美元时的边际资金成本;三 财务上的杠杆作用;(一)经营杠杆;经营杠杆系数计算公式: DOL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔQ/Q) 化简得, DOL=[Q(P-V)]/[Q(P-V)-F] =(EBIT+F)/EBIT;例:某跨国公司生产甲产品,固定成本60万美元,变动成本率为40%,当企业的销售额分别为400万美元,200万美元,100万美元时,经营杠杆系数分别为多少?;以上计算结果表明: 1)在固定成本不变的情况下,经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度; 2)在固定成本不变的情况下,销售额越大,经营杠杆系数越小,经营风险也就越小;反之,销售额越小,经营杠杆系数越大,经营风险也就越大; 3)在销售额处于盈亏临界点前(后)的阶段,经营杠杆系数随销售额的增加而递增(减);当销售额达到盈亏临界点时,经营杠杆系数趋于无穷大.;(二)财务杠杆;(三)复合杠杆;DCL=DOL*DFL =(EBIT+F)/(EBIT-I);第二节 资金结构;一 资金结构理论;一 净收入理论;二 净营运收入理论;(三)传统理论;(四)MM理论;2.考虑公司所得税的MM理论;(五)权衡理论;1.财务拮据成本; 2.破产成本; 3.代理成本.;总结: 以上资金结构理论为企业融资决策提供了有价值的参考,可以指导决策行为.但应该指出的是,由于融资活动本身和外部环境的复杂性,目前很难准确显示出存在于财务杠杆,每股收益,资金成本以及企业价值之间的关系,所以在一定程度上融资决策还要依靠有关人员的经验和主观判断.;二 资金结构的管理; 分析:当借款越多,借款利率越高,期望税前净利润就减少,风险价值就越大,股票现值就越低;另一方面每股利润越多,股票价值就越高.因此,财务风险从两个相反的方向去影响股票的价格.;(二)利息抵税与资金结构的关系;假定有甲,乙,丙三企业的息税前利润均为100万美元,但资金结构不同.三企业的股东权益全部为普通股,每股面值100美元.流通在外的股数分别为8万股,6万股,4万股.根据以上资料,利息抵税与资金结构的关系见下表. ;;(三)最佳资金结构的确定;1.融资的每股收益分析;每股收益(EPS)=(S-VC-F-I)(1-T)/N =(EBIT-I)(1-T)/N 在每股收益无差别点上,无论是采用负债融资,还是采用权益融资,每股收益都是相等的,即 EPS1=EPS2 (S1-VC1-F1-I1)(1-T) /N1 =(S2-VC2-F2-I2)(1-T)/N2 在每股收益无差别点上,S1=S2,则能使上述条件成立的销售额(S)为每股收益无差别点销售额.