资本筹集、投放与积累.pptx

第二章 资本的筹措、运用和积累;设公司负债率为d，负债额为L，负债利率为i，公司息税前利润率为X，公司所得税率为T，则公司自有资金利率润Y为： ;求自有资金利润率Y对负债率d的一阶和二阶导数，分别为： 当一阶导数大于零，即Xi 时，二阶导数也必大于零，说明自有资金利润率在0≤d1间呈单调上升，是增函数，且是加速增函数，即Y随d 的增长而加速增长，产生财务杠杆效应。当一阶导数小于零，即Xi 时，二阶导数也必小于零，说明自有资金利润率在0≤d1间呈单调???降，是减函数，且是加速减函数，即Y随d 的增长而加速下降，从而导致企业利润下降和亏损 故：负债经营的前提条件：X i ;附：资本结构理论;2)主观风险法（新建项目）：在不确定状况下，X、Y均为随机变量，假定服从正态分布， 则： 故， 令： 提出自己愿意承担的坏帐（破产）风险α。根据正态分布函数表，可知：P（Y≤0）=φ（Z） ≤ α时,Z的取值?，进而可求出负债率： ;例：某企业需筹集各类资金共计1000万元，通过项目的技术经济分析可知该项目息税前资金利润率X=0.18，σ(X)=0.1。企业对所筹集资金只愿承担8%以下的风险，i =10%。 则： P（Y≤0）=φ（Z）≤0.08 查正态分布表：Z≤-1.405(即β) 故d≤39.5%;3)行业平均风险法（老项目）;;4)息税前盈余（EBIT）--每股盈余（EPS）分析法;例：华光公司目前有资金75万元，现因生产需要准备再筹集25万元。 他们可通过发行股票和债券两种方法来筹集。若有以下信息资料，试选择资金筹集方式。;EPS（元）;由以上可知，本企业发行债券可提高每股收益。但此时企业的负债比率由13%上升为 35%，财务风险加大。;5）比较资金成本法：企业先拟定若干备选方案，分别计算各方案的加权平均资金成本WACC，并根据WACC的高低来确定资本结构的方法。 A：初始资本结构决策 某企业初创始时有如下三种筹资方案可供选择。试选择最佳方案。(单位：万元）;B：追加资本结构决策;6)比较公司价值法（逐步测试法）;企业总价值V=S+B 债务价值B为 面值； 股票价值S用下式计算： EBIT--息税前盈余；I--利息 例：假设华光公司每年EBIT为500万元。目前其全部资金均是利用发行股票筹集，帐面价值200万元。若T=40%，其他因素不变，试用逐步测试法选择最佳资金结构。 经市场调查及与投资银行协商，不同债务水平对华光公司债务资金成本和股票资金成本的影响如下所示： ;;;总结：企业从无举债经营到有举债经营的过程中，在初期增加举债比重，企业综合资金成本率呈下降趋势。举债融资比重增加到一定水平，增加的成本将超过其得到的收益，企业综合资金成本开始回升。合理的融资结构在理论上确实存在，但要精确地测定这一点难度很大，故一般只要找出满意的资产负债率即可。 ;第二节 资本的投放（以实业投资为主）;第三节 资本的增殖与循环周转;权益报酬率;XYZ公司权益净利率（收益率）与2000年行业平均值;XYZ公司共同尺度损益表;XYZ公司资产管理比率;XYZ公司财务杠杆及负债比率指标;二、资本的循环周转;1、资产组合的含义与意义 资产组合就是企业的资产总额中流动资产与非流动资产之间的比例。 流动资产数量代表了企业的偿债能力 非流动资产的数量代表了企业的生产经营规模和能力。 （1）合理的资产组合，可以有效地控制企业的财务风险 （2）合理的资产组合，有利于增加企业的收益 （3）资产组合是企业选择等资方式的一个重要依据 （4）合理的资产组合，有利于加强回金管理。;2、影响资产组合的因素;流动资产 60% 速动资产 30% 盘存资产 30% 固定资产 40% ;（二）加速资本形态转化的途径;3、应收帐款的加速周转 合理确定信用政策（信用期、信用条件、信用标准） 合理制定收帐政策：考虑成本与收益的均衡来制定。 4、固定资本的加速周转 加强资产的维护、改造，使其处于最佳的使用状态 改进生产组织方式，提高资产利用效率 重组工艺流程，优化生产节奏 分析固定资产闲置原因，分别措施加以处理： 季节性闲置 永久性闲置； 闲置难以分割的剩余生产能力;（三）缩短生产时间和流通时间 1、努力缩短劳动时间 2、适当缩短产销距离3、运用现代化通讯手段贴近市场，缩短流通时间4、尽力缩短生产时间和劳动时间的差距;第四节 资本的积累;三、现行股利政策介绍;2、按股利发放的稳定程度 股利支付率固定的股利政策：将每年盈利的某一固定比率作为股利支付给股东。“多盈多分，少盈少分，不盈不分”原则。但若盈利各年不定或盈利与