利率债券基础知识教材.pptx

利率、债券基础知识 （基础版）内容大纲一、国债期货解读二、 转化因子与CTD三、中国债券市场简介四、国债期货交割五、一些概念与术语解说国债期货的定义定义国债期货作为利率风险管理工具，属于金融期货中利率期货的一种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交割的国债交易方式。- -- -上市国债期货的意义和作用- -交易策略多样化：套期保值、资产配置、套利等交易策略（4）完善金融机构创新机制，促进金融产品创新资产管理、财富管理的巨大需求： 商业银行、证券公司可以通过国债期货提供结构化产品; 基金公司可以设计开发以国债期货为主要标的的基金或专户产品等;犹如菜肴中的盐、工业中的稀土——衍生品是金融创新的重要基础原料提高市场竞争技巧和博弈层次： 提升市场交易技术含量，机构在人才、产品开发、技术、风控等方面优势逐步显现国债期货作为基础性产品- -（一）国债期货制度设计国债期货的定价与它的交割机制密切相关名义标准券设计：采用可能并不存在的“名义标准债券”作为交易标的，实际的国债可以用转换因子折算成名义标准债券进行交割。多券种替代交收：剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割,可有效防范逼仓风险。交割期权：卖方有权选择哪支券进行交割，以防止多逼空的风险。- -- -- -- -（二）国债期货合约标的选择国债期货标的的选择是合约设计的核心。选取合约标的的基本原则：市场代表性、抗操纵性、避险需求的广泛性。首推5年期国债期货，剩余年限4-7年的国债都可以参与交割国际市场的成功产品是5年期和10年期国债期货可交割国债包含5年期、7年期两个财政部关键期限国债，债券供应量稳定。2012年发行5年和7年国债共13期，约4000亿元。2013年计划发行5年和7年国债共18期，约5040亿元。交易比较活跃，流动性相对较好年限适中，和信用债期限匹配，参与机构类型多元化，市场避险需求强烈- -- -- -（三）合约交割月份境外国债期货多采用季月合约，同时存在的合约数大多数是3个，最多的是5个（CME）。我国债券期货交割月份采用3、6、9、12季月循环中最近的3个季月，符合国际惯例。可以避开春节、十一等长假，债券期货价格的波动较少受到长假因素的影响。- -- -（四）最后交易日交易时间交易时间： 上午9:15-11:30 与国际上的交易惯例相符合 交割卖方有更多的时间融券，减少客户的违约风险，有利于交割的顺利进行 。- -- -（五）最低交易保证金设计思路国债期货价格波动性很小，国际市场上5年期国债期货保证金水平低于1.5%。根据过去几年交易所和银行间市场日波动率的数据测算，充分考虑债券市场的波动性和参与者结构特点，最低交易保证金设为2%，覆盖1个涨跌停板。- -- -（六）交割期间保证金境外成熟期货市场在临近交割期时不调高保证金。为了防止买方违约并且抑制交割月逼仓等风险事件的发生，国债期货可借鉴国内商品期货交割期逐级提高保证金的方式；提高逼仓成本，减小市场逼仓风险。引导没有交割意愿/能力的投资者将交易转向非交割合约；确保交割守约方能够获得资金补偿，保障交割流程顺利结束。但梯度保证金设置不能太高，否则将影响期现货的收敛。- -交割期间保证金设定逐级提高交易保证金的方式可以采取交割月前一月中旬的第一个交易日将交易保证金由正常水平提高至3%；交割月前一月下旬的第一个交易日起提高至4%。4%3%2%- -（七）国债期货梯度限仓标准根据市场结构、投资者交易行为制定限仓标准。会员限仓制度：防止持仓过度集中的风险投机客户限仓制度：有效防止市场操纵行为交割月限仓：可以有效减小逼仓风险1200手600手300手- -二、转化因子与最便宜券初步了解，在交易策略中会详细讲解（一）转换因子在交割过程中，各可交割国债的票面利率、到期时间等各不相同，因此，必须确认各种可交割国债和名义标准券之间的转换比例，这就是转换因子（conversion factors, CF）。面值1元的可交割国债，并假定到期收益率为3%时的该可交割国债净值就是该债券的转换因子。- -转换因子的定义及影响因素影响转换因子的因素：可交割债券票面利率c，目前为3%标准券票面利率r期货交割日距下一付息日占相邻两次付息间隔的比例N 期货交割日距债券到期日的付息次数影响转换因子升贴水的因素- -最便宜可交割券 – 隐含回购利率法隐含回购利率（implied repo rate，IRR）：卖空期货，买入国债现货并用于期货交割所得到的理论收益率。最便宜券：（隐含回购利率－资金成本）差值最大的券三、债券市场一、中国债券概况二、上交所债券介绍三、银行间债券市场介绍 （一）、中国债券市场监管架构财政部中国证监会中国人民银行国家发改委监管部委政府债券