我国资本市场高水平开放的战略考量2021.docxVIP

我国资本市场高水平开放的战略考量 以国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的新发展格局，要求我国资本市场通过高水平对外开放不断完善市场功能和提高国际化水平。为统筹各项开放措施，本文从战略高度系统梳理以往开放政策的不足，十四五期间实体经济发展对资本市场开放的新要求，以及国际国内发展环境的新变化，并在此基础上提出下一阶段资本市场开放的指导思想、基本原则和主要目标。本文认为，资本市场开放需要遵循为实体经济服务、兼顾开放与安全和以我为主等基本原则，重点要在提高国际化水平、探索深层次开放措施以及发挥区域性国际资本市场功能等方面取得明显进展。 当前，突如其来的新冠肺炎疫情使世界百年未有之大变局加速演化，国际经济、政治和金融环境深刻变化。世界经济增长低迷，保护主义、单边主义抬头，全球化贸易、产业与金融体系正经受巨大考验，给我国经济社会发展带来巨大挑战。在这一背景下，我国决定坚定不移地推进高水平对外开放，以改革开放的确定性应对外部环境的不确定性，推动形成以国内循环为主，国内国际双循环相互促进的新发展格局，实现经济高质量发展。资本市场承担着资本与实体经济良性互动的枢纽功能。其对外开放的质量和水平既决定了双循环发展格局能否顺利形成，也会对我国经济发展质量产生重大影响。 一、我国资本市场开放的简要回顾 “以开放促改革、以改革促发展”是多年来我国经济社会发展实践的重要成功经验。回望过去，我国资本市场的发展之路也是一条对外开放之路。自2001年加入WTO起，我国资本市场对外开放明显提速，在开放中实现探索健康发展。按照开放的广度和深度，这一历程可以基本分三个阶段： 第一阶段（2002年-2013年）：这一阶段确立了合格境外机构投资者（QFII）、合格境内机构投资者（QDII）与人民币合格境外机构投资者（RQFII）等制度，初步实现了额度管理下的“引进来”和“走出去”。 第二阶段（2014年-2017年）：沪深港通、债券通相继落地，明晟（MSCI）等主要国际指数将A股纳入，推动对外开放呈现双向可扩容格局。 第三阶段（2018年至今）：2018年4月，习近平主席在博鳌亚洲论坛上指出“中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”，为资本市场的对外开放按下了“快进键”。此后，央行行长易纲进一步明确了将大幅度放开金融业对外开放，提升国际竞争力。由此，金融领域开放政策逐步落实，如2019年6月国务院金融委发布金融业对外开放11条措施、证监会推出进一步扩大资本市场对外开放9项举措。2020年新冠肺炎疫情也没有打乱我国资本市场对外开放的节奏，各项开放措施陆续稳步推出。 在“引进来”方面。一是外资机构纷纷加速来华，队伍不断壮大。截至2020年9月，国内已有7家外资控股券商，8家外资参股券商；1家外资控股基金管理公司，43家外资参股基金管理公司；合格境外机构投资者（QFII）230余家，花旗银行、渣打银行、三菱东京日联银行等成为QFII托管行；另外有70余家境外证券机构设立代表处。随着我国证券基金业对外资进一步开放，由外资控股的证券公司和基金管理公司数量还会进一步增加。二是外资不断加大对我国资本市场的配置力度。据证监会数据显示，截至2020年12月末，境外投资者通过沪深港通QFII和RQFII持有A股市值2.5万亿元，占流通股市值近4%，与上年同期相比规模增加7000亿元，占比上升0.7个百分点。此外，MSCI、富时罗素指数和标普道琼斯指数将A股纳入因子分别提升到了20%、25%和25%，全球三大债券指数均将我国债券纳入其主要指数，我国资本市场的国际影响力与日俱增。三是我国债券市场吸引力持续提升，境外机构持续不断增持。与股票市场开放相似的是，债券市场也采用了直接引入投资者和金融基础设施互联互通并存的开放模式。2020年以来，境外投资机构持续增持我国债券，月均交易量超7500亿元人民币，月均净买入量超1200亿元人民币。目前境外机构持债总规模超过2.8万亿元人民币，较去年末增长了27%。尤其是自“债券通”推出以来，境外机构持债规模以年均40%的速度增长。四是期货市场国际化品种范围不断扩大。2015年，经国务院批准，拟在境内开展原油期货交易，并引入境外投资者。外汇管理局配合境内特品种期货对外开放总体部署，制定了外汇管理的相关配套政策，对境外投资者投资境内特定品种期货不设投资额度限制，资金汇出入自由便利，境外投资者可以汇入人民币或外币资金作为保证金进行投资。目前，我国已经有原油、铁矿石、PTA、20号胶等多个境内特定品种，风险管理工具日益丰富，全球定价影响力正在稳步提升。 在“走出去”方面。国内机构和企业“走出去”的步伐进一步加快。2016年至2020年6月30日，累计共有136家境内企业到境外发行上市，证监会已经核准了3家企业发行沪伦通GDR的申请。截至2020年6月份，共有34家