旗滨集团-市场前景及投资研究报告-玻璃行业新周期,强阿尔法.pdf

[Table_Page] 公司深度研究|玻璃制造Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 旗滨集团（601636.SH ） 公司评级 买入 当前价格 20.17 元 玻璃行业新周期下的强阿尔法 合理价值 26.7 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2021-08-11 核心观点： ⚫ 玻璃行业步入新周期。需求端，玻璃行业的“新周期”来自“碳中和” [Table_BaseInfo] 基本数据 的驱动，节能玻璃渗透率提升趋势下建筑玻璃需求下行风险小，光伏玻 总股本/流通股本（百万股） 2686/2686 璃高成长及BIPV 渗透率提升拉动玻璃需求长期向上。供给端，平板玻 总市值/流通市值（百万元） 54181/54181 璃政策整体趋于严格，供给硬约束继续，同时大冷修周期带来存量产能 一年内最高/最低（元） 22.85/7.22 减量；光伏玻璃政策约束放开后，2022 年或是产能释放高峰年，大尺 30 日日均成交量/成交额（百万） 63.5/1318.4 寸硅片份额提升带来宽版玻璃结构景气，新进入者具备一定后发优势。 近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） 27.99/35.48 综合供需来看，需求有支撑的基础上供给硬约束使得未来平板玻璃价 格中枢相比以前上一个台阶，保持高位震荡；光伏玻璃考虑到产能释放 [Table_PicQuote] 相对市场表现 节奏，2022 年价格有望出现拐点，宽板玻璃或提前出现结构性景气。 ⚫ 旗滨集团具备强阿尔法。过去10 年玻璃企业竞争力分层明显，旗滨具 155% 120% 备玻璃行业核心竞争要素，如良好的布局与物流优势、砂矿自给、持续 85% 的研发投入以及优秀的运营管理能力，背后底层逻辑是优秀的治理结 49% 构和激励机制。新周期下旗滨的强阿尔法来自多元新业务的突围，如已 14%