神工股份-市场前景及投资研究报告-刻蚀机耗材国内龙头，一体化发展，信越，硅片新领域.pdf

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2021 年 08 月 11 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：85.90 元 神工股份（688233） 目标价：118.00 元（6 个月） 刻蚀机耗材国内龙头一体化发展，对标信越开拓硅片新领域 投资要点  推荐逻辑：1、公司深耕半导体级单晶硅刻蚀材料行业，市占率高达13%-15%。 [Table_Summary] 1 [Table_Author] 多项核心技术高筑公司壁垒，保障公司技术优势与成本优势，2020 年综合毛利 率高达65.2%。2、公司利用单晶硅材料生产的技术积累，向下游延伸硅电极零 部件业务，硅电极市场规模约为10 亿美金，是原有单晶硅刻蚀材料市场的3 倍 以上，有望进一步增厚公司业绩。3、公司募资8.7 亿进军高技术壁垒的8 英寸 轻掺低缺陷硅片市场，产品质量对标海外硅片龙头信越化学，目前已完成 5 万 [Table_QuotePic] 相对指数表现 片/ 月的产能建设，并暂以每月8000 片的规模进行生产，未来成长可期。 120% 神工股份 沪深300  核心技术成就公司成本优势，高毛利彰显单晶硅材料高壁垒。2018 年全球单晶 100% 硅市场规模约为1,500-1,800吨，公司市占率约为13%-15%。公司作为极少数 80% 60% 具备规模化生产单晶硅材料的国产企业，拥有“无磁场大直径单晶硅制造技术”、 40% “固液共存界面控制技术”和“热场尺寸优化工艺”等核心技术优势，助力公 20% 司实现低成本和高良率的单晶硅材料制造。2019 年公司16-19 英寸单晶硅材料 0% 毛利率达到了79.3%，进一步证明了公司的高技术壁垒。 -2 0% 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 -4 0% - - - - - - - - - - - - 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1  延伸下游硅零部件加工业务，实现刻蚀用材料一体化生产。公司在单晶硅材料 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 数据来源：Wind 领域积累了一定的技术经验后，设立福建精工子公司布局下游刻蚀用硅电极业 务。硅电极作为刻蚀机设备的核心耗材，全球规模在10 亿美金以上，随着下游