投资策略分析报告-非线性性价比股债轮动组合.pdf

定 量 研 证券研究报告 究 ＃title ＃ 非线性性价比股债轮动组合 专 题 ＃createTime1 ＃ 2021 年8 月12 日 报 告 报告关键点 投资要点 ＃summary ＃ ⚫ 本文讨论了股债轮动的三种常见思路。第一种是投资时钟模型；第二种是 文章测试了常见的几种基于性 价比指标进行股债轮动的方法， 单资产择时模型；第三种思路不主动对资产未来表现进行预测，而是从性 比较和分析了传统方法的缺陷 价比的角度进行比较，超配性价比高的资产。 与不足。然后我们提出了一种基 于性价比指标分位数非线性变 ⚫ 我们构建了基于股息率的股债性价比指标 DIV_Y ，然后提出了一种基于 换的股债配置策略。该策略只有 一个风险厌恶程度参数n ，利用 性价比指标分位数非线性变换的股债配置策略，使得策略在股票性价比高 n 可以控制组合的风险水平，除 时果断加仓，在性价比低时则较为谨慎。若设定非线性变换形式为幂函数， 此之外不需要先验给定任何阈 值或档位，避免了过拟合的问 则该策略只有一个风险厌恶程度参数n ，利用n 可以控制组合的股票平均 题。回测显示策略历史表现优 仓位，除此之外不需要先验给定任何阈值或档位，避免了过拟合的问题。 异。 ⚫ 我们利用2007 年 12 月28 日至2021 年7 月31 日的数据进行了回测。结 ＃relatedReport ＃ 果显示中仓位策略年化收益率达到 11.12%，收益风险比达到 1.17，最大 相关报告 《本期组合超配A 股并配置长 回撤为12.38%；低仓位策略年化收益率达到8.87%，收益风险比达到1.58， 久期债券- 系统化资产配置月报 最大回撤为8.90%。在市场大涨前，如2008 年底、2014 年底、2020 年3 第十三期 月等时段策略均准确提示高配股票。而在2015 年中、2021 年初等市场下 跌前策略也准确提示低配股票。 ⚫ 精益求精，我们在初始模型的基础上进行了改进，模型效果得到大幅度提 升：策略年化收益达到10%以上，而波动率仅有5.6%，最大回撤仅有7% 左右，收益风险比接近1.80。而对比同期股票指数的年化收益仅有2.7% ， 最大回撤超过70%；同期债券指数年化收益也仅有4.44% ，最大回撤达到 4.97% 。 ⚫ 截止2021 年7 月底，在长端利率处于低位背景下，模型提示股票性价比 较高，建议高配。 风险提示：模型结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。 定量研究专题报告 目录 1、股债轮动的几种思路- 4 - 1.1、投资时钟- 4 -