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人力资本关系认识论文 [摘要]资本结构和治理结构是相互影响的，同时人力资本对二者关系也存在一定影响，因此研究国有企业集团资本结构、治理结构和人力资本关系成为十分必要的研究内容。在目前的研究成果中缺少对企业集团这一特殊组织形式的关于资本结构、治理结构和人力资本关系的系统、深入的研究。本文在这一背景下，站在国有企业集团的视角，重点分析了国有企业集团中间治理结构和外部治理结构中的行政机制与社会机制对资本结构的影响；企业集团人力资本对资本结构和治理结构关系的影响。得出企业集团中间治理和外部治理影响着集团的资本结构；人力资本对企业集团的资本结构和治理结构的关系也有着重要的作用的结论。 [关键词]资本结构治理结构人力资本中间治理结构 一、文献回顾 关于资本结构、治理结构与人力资本关系的研究成果主要包括：资本结构和治理结构是互动的关系，即资本结构和治理结构是相互影响的；人力资本分别通过对资本结构和治理结构的影响而对二者关系产生影响力等。 财务治理结构是公司治理结构的核心（杨淑娥等，2002），本文在分析中侧重于财务治理结构，但也不仅限于财务治理结构。 1.关于治理结构对资本结构影响的研究 资本结构与治理结构具有一定的独立性，但更多的是相互影响的互动关系。关于二者联系的研究存在两种观点：一种观点认为资本结构就是治理结构。Williamson(1988)认为在市场经济条件下的企业中，债务和股权不应仅仅被看作是不同的融资工具，而且还应该被看作是不同的治理结构。另一种观点认为资本结构和治理结构存在紧密的联系。Jensen和Meckling（1976）分别从激励理论、信息传递理论和控制权理论研究了融资结构优化及其决定因素，阐述了企业资本结构和公司治理之间的关系。 治理结构对资本结构的影响。目前对治理结构影响资本结构的研究相对较少，主要在以下几方面进行分析：(1)笼统的介绍这种影响关系。(2)外部治理结构（如资本市场和产品市场）对资本结构影响。如李杰（2004）分析了不完全资本市场与企业资本结构选择问题。(3)也有学者分别从内部治理结构和外部治理结构对资本结构影响进行了分析。 2.人力资本对二者关系的影响 在目前的研究中，几乎没有对人力资本与资本结构和治理结构关系的研究，而更多的学者关注的是人力资本对治理结构影响的研究。一方面，从人力资本对治理结构的影响角度进行研究；另一方面，从人力资本与公司治理的相互影响关系角度进行研究，如罗能生等（2004）。 通过上述文献梳理，不难发现：（1)在治理结构对资本结构影响的研究中大多将注意力放在公司的市场机制和内部治理结构对资本结构的影响上，很少有对国有企业集团外部治理结构中的行政机制、社会机制和中间治理结构对资本结构影响的分析；(2）目前的研究主要是将重点放在人力资本对企业治理结构的影响上，几乎没有人力资本、资本结构和治理结构关系影响的研究。从国有企业集团角度研究这一问题的更是甚少。 本文所做的工作是以国有企业集团作为研究对象，重点研究:(1)国有企业集团外部治理结构中的行政机制与社会机制和中间治理结构对资本结构的影响;(2)企业集团人力资本对资本结构和治理结构关系的影响。 二、国有企业集团中间、外部治理结构对资本结构的影响分析 国有企业集团内部治理结构、中间治理结构和外部治理结构对资本结构均有着一定程度的影响，目前对内部治理结构的研究相对较多，因此本文只分析国有企业集团中间、外部治理结构对资本结构的影响。 1.中间治理结构对资本结构的影响 企业集团中间治理结构是指集团总部或成员企业的其他利益相关者对集团各成员企业的经营管理和绩效进行监督和控制的一套制度安排。 企业集团作为企业联合体，每个企业都有自己的经营效益最大化目标，但是由于企业集团是为了整体利益最大化组建而成，所以各成员必须加强合作，企业集团的中间治理结构即起到了这个作用。企业集团中间治理结构的完善，可以充分发挥其规模效应，使集团作为一个整体对外融资，加强了融资能力，而且在向银行借款时，企业集团采用集中借贷方式寻求资金通常会取得优惠的条件，从而降低融资成本。因此，企业集团的中间治理结构通过“中间治理结构完善→集团的整体优势发挥→融资能力提高→资本结构优化”的形式影响集团的资本结构。 另一方面，企业集团母子公司中间治理完善，有利于企业集团成员之间及母子公司之间的联系，在以资本为纽带的企业集团中，集团整体的资本结构与集团成员的资本结构形成互动关系，因此，在保证企业集团整体资本结构优化的同时，也要考虑到成员企业的资本结构。企业集团的中间治理结构的不断完善，使资金在集团内部流转通畅。企业