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传统行业规避风险研究论文 摘要：安徽省是全国较大的棉花生产与消费的省份之一，棉花价格的波动使安徽省涉棉企业面临巨大的经营风险，而棉花期货的推出为企业提供了一种很好的避险工具。涉棉企业应当尽快掌握期货操作的基本技巧，熟练运用套期保值的这一新型工具，提高企业业绩的稳定性，增强企业的核心竞争力。 关键词：期货市场；棉花期货；套期保值；安徽省涉棉企业 在纽约棉花交易所成立的134年后，我国棉花期货品种才于2004年6月1日在郑州商品交易所挂牌上市，因此，棉花期货功能在我国棉花市场的应用还是一个比较新的课题。 1棉花期货套期保值 棉花期货套期保值，就是在期货市场上买进(或卖出)与现货市场数量相当、交易方向相反的棉花期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(或买进)期货合约来补偿或冲抵因现货市场上价格变动所带来的实际价格风险。 棉花期货市场之所以具备套期保值功能，主要是因为棉花现货市场和期货市场所处的外部环境相同，这决定了两个市场在运动方向上具有趋同性，即：期货市场和现货市场随着期货合约到期日的临近而逐渐趋合。但两个市场又因内在属性不同而存在差异，现货市场参与者基本是棉花供求企业，期货市场中则有一些希望通过承担高风险来博取高利润的投机者，使得期货市场往往能放大市场矛盾，上涨时涨幅大，下跌时跌幅深。涉棉企业就是利用两个市场的价格趋同性和差异性，通过反向操作达到套期保值的目的。 套期保值是棉花期货市场除了价格发现功能外的另一大功能。涉棉企业可以通过在期现市场反向操作，以最大程度地减少价格波动风险所带来的不利后果。同时，参与套期保值操作，既可增加了企业营销策略和定价策略的灵活性，又能增加企业生产经营的计划性和稳定性。对于必须存储棉花原料的企业，通过套期保值操作还可减少企业资金占压和降低棉花安全保管风险。 棉花期货套期保值操作的基本特点: （1）方向相反。反向操作是套期保值的基本要求，也是区分套期保值还是投机行为的主要依据之一。如果同向操作，就变成了投机行为，方向对了可能获取双倍的利润，方向错了则可能出现双倍的亏损，与套期保值南辕北辙，完全是两回事。 （2）数量相等。就是要求在期货市场买入（或卖出）的棉花数量须与现货市场卖出（或买入）的现货数量相一致，否则，多出（或少出）数量的那部分就成为了投机。 （3）月份相同（或相近）。在选择套期保值月份时，要首先考虑企业需要在哪一个月份在现货市场买入或卖出棉花，然后确定相同或相近的月份进行套期保值，因为只有离现货交易月份最近的那张期货合约的价格最接近现货价格，从而可大大降低套期保值失败的风险。 （4）交易同步。企业在进行套期保值操作时，期货和现货市场要基本同步交易，不可在一个市场已建立（或了结）头寸，而另一市场却未建立（或了结）相应的头寸，否则，就可能冲淡套期保值的效果，甚至变成了投机。 2安徽省涉棉企业参与套期保值交易中出现的问题 套期保值操作要求参与者熟悉期货尤其熟悉棉花期货套期保值功能及操作要领，同时还要求参与者具备较强的棉花市场的分析判断能力以及应变能力。在对安徽省涉棉企业的套期保值实践进行调查分析发现企业在参与过程中存在以下常见的问题： （1）因为畏惧期货风险或不了解套期保值而不敢尝试。保证金制度的“杠杆效应”和允许投机行为的存在，使得期货市场的风险远远大于现货市场，这一概念已深深植入许多企业决策者心中，一些企业谈期货“色”变。我们在对安徽安庆、巢湖等市86家涉棉企业的问卷调查结果如下表： 其中，在71家未考虑或不准备参与企业中，有25家是担心“期货风险太大”，21家认为“套期保值太复杂，搞不懂”，占64.8％，可见许多企业不敢尝试是畏惧期货风险或不了解套期保值。 实际上，参与期货套期保值不仅几乎没有风险，反而可以规避现货市场上经营风险，许多涉棉企业已经将期货市场作为避险工具，将棉花期货套期保值融入企业的经营战略之中。我们也惊喜地发现，自棉花期货上市以来，参与套期保值的企业数量在逐年大幅增长。 （2）在没有完全掌握规则的情况下盲目参与。参与棉花期货套期保值是一个“精细化”工程，要求企业对套期保值知识有充足的“储备”，才可能再结合自身实际进行操作。盲目跟风，仓促上阵，最后易陷于被动。 我们在对近三年参与套期保值操作的8家企业的深度调查中发现，在对总计26次的套期保值操作结果的评判中，“很满意”的20次，约占78％。6次的“不太满意”和“不满意”中，因“没有吃透交易交割规则”所导致的有2次。一家企业不了解“在交割月前一个月开始，交易保证金需逐旬提高，到交割前最高达50％”的制度，导致