停牌情况综述与停牌股票估值版.ppt

停牌情况综述与停牌股票估值版 * 国内市场停牌现状 国际市场停牌状况比较 停牌股票估值方式介绍 指数收益法存在的问题 停牌股票估值的改进方向 主要内容 一、国内市场停牌现状 近几年来，随着资本市场的发展变化，上市公司由于并购重组等重大事项停牌的情况较为突出，表现为停牌公司的数量大幅增加，且部分上市公司停牌时间也较长。 在股灾期间，7月9日停牌数量达到峰值。 * 2015年前10个月中，沪深市场共有586只股票停牌时间超过60个交易日，占比约20%。 * * 当前主要指数中停牌股票的数量和权重 从目前情况来看，起市场表征作用的主要指数中停牌股票数量和权重都较高。而对于某些样本数相对较少的部分行业主题指数，这一情况可能更加严重。 指数 停牌数量牌权重（%） 上证50 2 2.79 上证180 16 6.89 上证380 41 10.67 沪深300 20 6.10 中证100 8 5.13 中证500 59 12.86 剔除停牌成分股后的基准指数走势 自2005年的股权分置改革带来一波停牌高峰后，2014年以来指数成分股停牌数量也呈明显上升趋势。 若自基日以来，每天剔除停牌成分股不参与指数计算，主要指数的历史走势会发生变化，在2015年7月31日的收盘点位也有较大差异。 沪深300指数实际收盘点位3817点，剔除停牌后测算点位4239点。 中证500指数实际收盘点位7727点，剔除停牌后测算点位9376点。 * * * 交易所对于停牌的规定及监管 近年来大范围停牌和长期停牌现象引起了交易所等监管部门的高度重视，2014-2015年间，交易所相继发布了关于进一步规范上市公司停复牌的相关通知，目前也正在对新的停复牌规则进行征求意见。 规则 发布时间 针对事项 停牌时间限制 延期复牌限制 停复牌监管 关于规范上市公司筹划非公开发行股份停复牌及相关事项的通知 2014.11 非公开发行 10个交易日 第一次延期5日 第二次延期20日 如超过20日或需第三次延期则召开股东大会批准 上市公司重大资产重组信息披露及停复牌业务指引 2015.1 重大资产重组 3个月 期满可申请延期2个月 5个月后如无法复牌，需每个月召开投资者说明会 关于进一步规范上市公司停复牌及相关 信息披露的通知 （征求意见稿） 2015.11 所有需停牌重大事项 重大资产重组：原则上3个月。 非公开发行： 延期复牌不超过1个月 其它重大事项： 原则上不超过5个交易日 重大资产重组：如需延期需股东大会批准，延期不得超过2个月，累计不超过5个月。 非公开发行： 延期复牌时间不得超过1个月 上市公司滥用停牌权利或者相关信息披露不充分的，公司应当按交易所要求尽早复牌或者补充披露。 交易所视情况对公司上述行为采取监管措施或者予以纪律处分。情节严重的，将提请中国证监会核查。 * 国内市场未来的停牌情况展望 A股中大范围停牌和长期停牌的现象在未来一段时间内仍将长期存在： 当前的经济和资本市场环境下，上市公司的资产重组仍将频繁发生，监管部门虽然出台了对停复牌相关的监管规则，但我们预计，A股中大范围停牌和长期停牌的现象仍将长期存在。 当前指数规则下，大范围停牌和长期停牌的存在将对基金产品的运作带来不利的影响： 停牌将使得市场流动性受到影响。给基金产品的运作带来较大的不利影响，使得估值问题更为重要。 * 从国际市场来看，极少出现A股市场中的大范围停牌或长期停牌的现 象，且长期停牌的公司大多是由于负面信息。 二、国际市场停牌状况差异 交易所 现有股票数量 停牌股票数量 停牌占比 沪深 2823 408 14.15% 港交所 1903 87 4.57% 纽交所 2288 - - 纳斯达克 2790 - - 东证所 3003 - - 台交所 1946 3 0.15% 停牌事由 公司数量 出现严重财政困难及／或已终止业务运作及处于除牌阶段的公司 15 被发现涉及违规行为及／或被监管机构调查的公司 31 未能公布财务业绩及／或被发现内部监控严重不足的公司 6 其他——没有公布重大信息，或公众所持证券数量不足 6（其中仅2家由于重组并购的重大信息未公布而停牌，其他4家由于公众持股比例过低而停牌） 2015年9月港交所长期停牌股统计情况 * 国际市场中，交易所对停牌的审批有绝对权力，其更加重视市场流动性和效率。 国际市场停牌规则 交易所 停牌事项 停牌时间 监管 港交所 信息披露 重大负面信息 要求尽量短 有权强制复牌甚至摘牌 纽交所 信息披露（短期）； 违法违规或无法满足上市条件（长期） 短期：一般1小时内 长期：10天 可强制复牌或摘牌 东交所 信息披露