价值创造的意义与途径.pptx

价值导向管理Value-based Management（VBM）目录价值创造的意义价值创造的度量价值创造的途径价值创造的实现(VBM)一、价值创造的意义每股盈余是管理者的鸦片1、问题的提出公司理财(Corporate finance)的直译是企业法人的融资，即公司的融资OPM理论：公司在用别人的钱(Other People’s Money, OPM),无论是权益资本还是债务资本它人的钱不是免费的（easy money），必须要有回报目标：通过企业活动为出资人创造财富（价值）：投资活动融资活动经营活动（研发、生产、营销）盈余管理的缺陷无论以何种指标衡量，安然2000年的业绩均可称是成功……2000年企业净利润创历史最高水平。安然聚焦（laser-focused）于每股盈余，而我们希望公司强劲的盈余表现得以持续。”——安然2000年年报 盈余管理的基础：股票价格=每股盈余×市盈率如果市盈率不变，则如果每股盈余增长，股价就会随着上升 市盈率在不停变动，力图反映企业盈利质量的变化，如新的企业战略和投资，资本回报率和增长率变化等在衡量企业业绩和价值时，单纯的每股盈余数量成为可靠程度相当低的指标盈余管理的手段削减研发投资：从节约当期费用考虑过度投资：通过大量投资低回报率的项目（只要回报率高于债务的税后成本，但不考虑股权资本成本）美国前者为4-5%，后者为10-12%知名投资家詹姆士·凯诺斯在安然破产一年前卖空该公司股票，他之所以敢为安然的崩溃下赌注，是基于对安然资本回报率仅为7%的评估，他认为这大大低于投资者从像安然这样的高风险企业所应得回报过度负债：充分利用杠杆，避免摊薄欺诈性的会计操纵 价值创造的意义面对日趋激烈的竞争，公司不仅要想方设法在市场中立足，而且要争夺公司成长和繁荣所需要的资源。为此，获取足够的财务资源对于公司长期发展至关重要公司在资本市场中的表现常常以为财务资源提供者创造的价值（不是利润）来衡量，因此管理行动必须以价值创造需求为导向企业经营的两种语言创造利润——“国语”价值——“外语”未来的发展趋势从规模为先转向效率为先从关注利润表转向关注资产负债表如何让有限的资本（财务资源）更勤奋地工作？效率Creating Shareholder Value is Gaining Importance Due to a Variety of FactorsCorporate Specific/TopManagement PerspectiveRegional/Capital Markets PerspectiveTraditional accounting measures are not reliably linked toshareholder valuePossibility of takeoverby investors seeking“under” managed assetsWTO Integration of OrganizationalStructuresIntegration of Capital MarketsPrivatization“Buy in” by Corporate leadersGreater Focus onShareholder ValueCapital MarketInvestment ObjectivesDeregulationIncreasing publicity ofshareholder value creationrankings (e.g., FT. Fortune)Growing recognition of the need to align management actions and rewards to long-term value creationMergers andAcquisitionsGlobalization如果不能创造价值股票价格下降，可能面临敌意收购资本将流向其他的地方，如其他公司，国外、银行、消费消费者、供应商、员工、债权人、政府等所有利益相关者的利益都将受损管理层会受到来自董事会和活跃股东的压力如果一国的公司普遍不能创造价值，这个国家的竞争力也必将下降·· ? 二、价值创造的度量德鲁克：我们通常所说的利润其实不是真正意义上的利润。如果一个企业未能获得超出资本成本的利润，那么它就是处于亏损状态。交纳税款看似产生了真正的利润，但其实这一点毫无意义，企业的回报仍然少于资源消耗……这并不创造价值，而会损害价值1、市场增加值（MVA）MVA（Market Value Added）：公司总资本的市场价值与股东和债权人投资于公司的资本数量之差 MVA= 资本市场价值 – 占用资本意义：MVA反映某一时点价值创造或损害一段时期内MVA的变化反映该时期价值创造或损