中药行业深度报告：“经”“时”致远，创“新”流传.pptx

1 2 5 6 目录 3 中药行业发展现状 中药政策梳理 供给进入存量时代 基金持仓低配 估值历史低位 7 投资策略 4 需求有支撑 8 风险提示 1.1 中药文化历史悠久 5 资料来源：前瞻网、我国中药行业发展简史、中航证券研究所整理 原始时代，古人在与自然界 作斗争的过程中创造了原始 的医药 西周(约公元前1066一771年) 我国已有专业的中医，并且 有了汤 液、药酒等剂型 西汉时期,中药学(本草)的发 展已具雏型,记载的药物达 240余种 到东汉时期,我国第一部较完 备的中药学著作《神农本草 经》出现 历经两晋、南北朝、元、明、 清总结,中药学持续发展，先 后出现《神农本草经集注》、 《新修本草》、《证类本 草》、《本草纲目》等著作。 ， 中药“是指在中医药理论指导下用以防治疾病的药物，其来源包括植物药、动物药和矿物药，其中植物药占绝大多数。除此之外，还有大量民间应用的草药。另外 广义上讲，还应包括具有传统应用历史的少数民族药”。 中药材 植物类 动物类 矿石类 中成药 丸、散、膏、丹 酒、露、汤、锭 中药配方颗粒 单方 复方 图1：中药起源历史 图2：各类中药产品分类 1.2.1 中药占据我国医药市场三分之一江山市场份额 6 资料来源：商务部、Frost Sullivan、中航证券研究所整理 2019年，中成药占据我国医药市场32.1%市场份额。从我国医药市场方面来看，我国医药市场主要可分为化学药、生物药和中成药三类，我国是仅次于美国的全球 第二大医药市场。根据Frost Sullivan数据，2019年我国医药市场规模约为16801.2亿元。预计至2025年我国医药市场可达到25444.9亿元；中成药市场可达到 7879.3亿元，年复合增长率可达6.5%。 图3：我国医药市场结构及预测（亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 中国医药市场结构 化学药 生物药 中成药 1.2.2 中药在药品流通市场中占比下降 7 资料来源：商务部、中航证券研究所整理 2019年中成药类、中药材类在药品流通市场结构中占比下降。我国药品流通市场中，医药商品销售主要可分为西药、中成药、中药材、医疗器械、化学制剂、玻璃仪 器和其他七类。其中，西药类药品常年占据药品流通市场主导地位，2010年西药类占比为78.00%，2020年占比为71.50%，整体呈现下滑趋势；2012年中成药类占 比为历史最高，达到16.80%，2020年占比为14.10%，较2018年有所下滑。中药材类占比趋势同中成药类类似，2012年达到历史高点，占比为4.50%，此后平缓下 滑，2020年占比为2.20%。 图4：我国药品流通市场结构 78% 76.20% 70.50% 73.80% 73.80% 74.20% 74.40% 73.20% 72.20% 71.50% 13.80% 15.20% 16.80% 15.20% 14.60% 14.60% 15.00% 15.00% 15.10% 14.10% 3.30% 2.90% 4.50% 3.60% 4.00% 3.60% 3.00% 3.10% 3.10% 2.30% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2010 2011 2012 2013 2014 西药类 中成药类 中药材类 医疗器械类 2015 2016 2017 2018 2020 化学制剂类 玻璃仪器类 其他类 图5：我国药品流通市场结构增速情况 新冠疫情制约中药消费。我们将中成药类和中药材类合并为中药类，由于玻璃仪器类占比较小不具备增速可比性，将其剔除。我们发现2015年开始中药类占比增速情 况在逐年好转。2020年，是由于新冠肺炎疫情在全球蔓延，疫情类耗材采购量大幅提升，医疗器械类占比快速提升，导致中药类流通占比受到挤压，呈现负增速情况。 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 西药类 中药类 医疗器械类 化学制剂类 其他类 1.3 中药上市公司数量稳中有升，市值占比下降，进入存量博弈时代 中药板块在全行业市值占比出现反弹。截至2021年7月31日，中药板块在医药生物行业中市值占比为11.41%，为自2012年以后，中药板块市值占比首次出现回升。 中药上市公司进入存量博弈时代。上市公司数量方面，中药板块现有上市公司71家。从上市公司数量增速来看，2011年至2021年7月中，化学原料药、化学制剂、 中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服