乳业深度报告（暨秋季策略）：乳业，黄金时代！.pdfVIP

[table_page] 乳业深度报告 （暨秋季策略） 1. 乳业产业链：黄金时代！ 今天，乳业产业链，正处在，黄金时代！ 常温奶已经深深根植全国，奶粉正迎来全面国货崛起，低温奶增长如火如荼，奶酪空间看不到尽头！ 因此，通过本篇报告，我们希望带大家纵览乳业产业链，盘点乳业必威体育精装版机遇。 1.1. 乳业产业链：纵向贯通原奶、乳制品行业 乳业产业链，包括上游原奶行业、下游乳制品行业，上游原奶行业通过畜牧养殖，生产原奶（生鲜乳），下游乳制 品行业通过工厂加工原奶，生产乳制品（白奶、酸奶、奶粉、奶酪、乳饮料等）。 ➢ 上游原奶行业是乳制品行业的核心原料来源，原奶供给与价格走势对下游乳制品行业的成本影响重大。 ➢ 下游乳制品行业中，常温白奶、酸奶板块已形成伊利和蒙牛的两强格局，奶粉板块 2020 年飞鹤超越外资雀 巢、登顶奶粉龙一，低温鲜奶板块具有独特短保壁垒，奶酪板块正在高速成长期、空间看不到尽头。 ➢ 乳业关键驱动因素方面，建议重视：原奶价格、原奶产能、乳制品价格、乳制品动销、龙头集中度提升、乳 制品渗透率提升、奶粉/低温/奶酪等新兴板块的渗透率和集中度提升。 图1：乳业产业链商业模式 专卖店 直销 牧草饲料供应及 加工设备 虫害控制 消费者 废弃地 奶农、奶场 加工企业 奶站 经销商 饲养技术及 包装设备与 商场、超市 疾病控制 材料 原奶供应 生产加工 市场营销 消费 废弃物处理 资料来源：公开资料，浙商证券研究所整理 5/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 乳业深度报告 （暨秋季策略） 图2：上游原奶行业商业模式 饲料生产与销售 奶牛养殖与育种 原料奶生产与销售 附加产品销售及服务提供 原奶生产 原奶进口 粗饲料业务 精饲料业务 • 养育及医疗药品销售 • 综合养育方案制定 品种研发 产品与技术研发 原料种植 • 其他产品及技术提供 • 苜蓿草、燕麦草等 牧场规划 奶厅 数据与绩效 原奶加工 青绿植物 • 青稞小麦等谷物 设计 管理 分析