固定收益秋季策略报告.pptx

; 利率债四季度走牛;;8;信用收缩和内需走弱是大的宏观背景;资金面始终宽松是利率下行主逻辑;同业资金互转带动资金面更加宽松;资金面宽松带动债市情绪高昂;强配置力量带动债市利率持续下行;14;15;;商业银行当下利率债欠配压力仍较大;四季度受益于货币宽松利率下行;整体信用债：上半 年回顾;;21;产业债信用利差：钢铁走阔明显，整体震荡下行;城投债信用利差：前高后低，先上后下;四轮城投监管政策松紧周期回顾;;;各轮城投政策松紧周期内出台政策一览;各轮城投政策松紧周期内出台政策一览;各轮???投政策松紧周期内出台政策一览;各轮城投政策松紧周期内出台政策一览;第四轮收紧周期（2020年12月-至今，0.5年+）： 伴随着疫情逐渐恢复，经济增长也呈现确定性修复态势，货币政策目标切换为金融稳定，“保持宏观杠杆率基本稳定”的措 辞被多次提出。与宏观层面“稳杠杆”对应的是，政府债务层面呈现了“降杠杆”的政策导向，地方政府“降杠杆”政策中， 隐性债务的“遏增量+化存量”是工作重点。今年来，一系列化债政策密集出台，2月中旬证监会和4月下旬上交所、深交所发 布的相关文件中指出，“发行公司债券，应当符合地方政府性债务管理的相关规定，不得新增政府债务”；3月中旬财政部发布 的预决算报告和4月中旬国务院发布的预算管理制度改革相关文件中强调，“坚决遏制隐性债务增量”，“积极稳妥化解存量隐 性债务”。;;2.3;;35;;;;;;;浙江城投债优势3：浙江头部优势，继续加码（续）;;政策收紧后浙江城投债利差仍在走低（续）; 可转债要守正出奇;;47;2021年以来新券供给减少，稀缺性提升下定位走高 2021年1-7月新上市转债达73支，上市数量相较2020年同期的130支有明显下滑。新上市转债发行规模达近1700亿元，较2020年 同期有所提升，但主要是由四支大规模银行转债拉高，除去银行转债供给仍属偏紧。新券的稀缺性在定价上也有所体现，尤其 是5月以来新上市个券首日表现相较年初有明显改善。;;50;;;;;;;04;