新能源车，十年十倍.pdfVIP

[Table_Yemei] 策略专题 传统策略研究的三大任务，大势研判、行业配置和主题投资，应转变为主流赛道甄 别、投资回报预测、长期趋势把握。好的策略分析师应该对主流大市值赛道做出比较完 整的预测，这样才能估计权益投资的回报率，才能判断现在是不是牛市。 东吴策略-赛道的天空系列报告，针对这一问题尝试给出答案。从白酒、医药到新 能源、半导体，赛道投资越来越成为机构持仓主流。赛道投资关键在估值，估值取决于 业绩，背后核心是成长空间。本系列报告重点不在宏大叙事，而是以 5-10 年维度，寻 找影响行业空间及增速的核心因素，构建预测框架，讨论赛道长期估值中枢。 系列一围绕新能源车产业链，我们判断新能源车企2021-2025 年PE 中枢60-90 倍， 电池企业80-110 倍，2026-2030 年车企及电池PE 中枢降至 17-32 倍。给出这一估值判 断的核心因素包括：汽车销量（人口、保有量、经济增长），新能源渗透率 （碳达峰、 碳中和目标），电池需求量（电池技术突破），估值盈利匹配（针对不同增长阶段）。 1. 卖多少车：2030 年国内新能源车销量10 倍增长空间 1.1. 新能源车“3x2”预测框架 三个指标：动力电池需求 汽车销量*新能源渗透率*单车带电量；两大品类：乘用 车、商用车。2021 年政府工作报告首次提及“碳达峰、碳中和”概念，承诺2030 年前 中国二氧化碳排放达到峰值后下降。汽车行业作为传统能源消耗大户，必将在未来 10 年发生重大变化，因此我们选择 2030 年作为预测时点，并以新能源车产业链中最关键 的整车销量及动力电池需求作为落脚点，构建“3x2”的预测框架。具体来说，三为三 个关键预测指标包括汽车销量、新能源渗透率、单车带电量；二表示汽车两大品类乘用 车和商用车。我们将分别对乘用车、商用车的三大指标进行预测。 4 / 19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略专题 图1：新能源车销量及动力电池需求预测框架 乘用车 商用车 假设增速后测算 未来10年乘用车总销量 2030年销量 总人口 2030年乘用车保有量 汽车销量 销量增速与GDP增速接近 人均保有量 未来10年报废量 使用年限10年 2020年乘用车保有量