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信贷资产流转业务分析 银行业信贷资产登记流转中心(下简称“银登中心”)在2014年8月由财政部和原银监会批准成立，是中央国债登记结算公司(下简称“中债登”)下属的金融基础设施平台公司。银登中心的功能定位于为银行信贷资产及相关权益提供促进登记、交易流转、信息披露的市场。由于“银行业金融机构按照由信托公司设立信托计划，受让商业银行信贷资产收益权的模式进行信贷资产收益权转让”，只有信托计划才能对接信贷资产收益权，信托公司在银行信贷资产收益权转让上渠道具有独占性。信托公司可以作为信贷资产转让服务商，出现了以下几种主要业务模式。 1存量信贷资产流转 如图1所示，存量信贷资产流转交易模式中，资产行将原先持有的信托收益权、定向资管计划收益权等基础资产打包在银登中心登记挂牌登记，由信托公司成立财产权信托或集合资金信托计划受让该资产包，同时进行结构化分级，将收益权同步转让给信托计划各个级别的投资人。在该结构中，亦可将原信托收益权、定向资管计划收益权直接挂牌转让，集合资金/财产权信托计划的设计是为了实现两个目的：第一，资产行的资产进行打包组合，形成新的风险收益特征；第二，实现优先、劣后的结构化分层设计。交易结束后，资产行自有资金持有的信贷资产收益权实现会计出表，理财资金持有的信贷资产收益权实现非标额度释放。具体操作步骤如下。第一步，商业银行作为资产的出让方，寻找适合或者愿意出售的资产包。监管对底层资产包有一定的限制和要求，具体需与银等中心沟通请示确定。形成资产包后，将资产包收益权转让给信托公司。第二步，银行在银登中心对基础资产进行登记，将所有资产的简要信息通过电子化的方式进行存储。同时信托公司与银行相互配合，发起设立集合资金信托计划，并进行结构化分级，分为A1、A2、B或者优先、劣后级。集合信托计划设立以后，信托公司需在中央国债登记结算公司，也即是银登中心的母公司进行集合信托计划的登记。第三步，完成登记后，基础资产已经在银登中心挂牌，信托公司利用集合信托计划来购买财产收益权。交易完成后，交易的过程和结果将全部在银登中心以及中债登进行登记。即信托公司在中债登登记信托的相关交易信息，银行在银登中心登记银行的相关交易信息，中间交易过程银登中心会跟母公司中债登进行核对和比对。第四步，交易完成以后，基础资产将交易过户，即确认银行资产收益权已转让到信托公司的集合资金信托计划上。信托公司通过向投资者出售，将收益权同步转让给信托计划各个级别的投资人。 2增量过桥资产流转 如图2所示，增量过桥资产流转是指资金行为了规避信贷总量、存贷比等各种限制，先由过桥行通过信托进行资金投放，形成基础资产，然后将该基础资产收益权打包，由集合资金信托或财产权信托受让，在该集合资金信托或财产权信托的层面上进行结构化分级，分别由资金行的自营资金和理财资金认购。在该结构模式中，银行自营资金认购AA及以上评级的资产份额时，资本计提20%，比直接投放该笔贷款按照100%计提减少资本占用，部分实现监管出表和会计出表；银行理财资金认购劣后级资产份额，由于该集合资金信托或财产权信托已经在银登中心挂牌，不再视同非标准化产品，因此不占用非标额度。但是在该模式中过桥行作为资产出让方，会有无法防范委托行不受让高资产的疑虑。目前常见的操作是倒打款，即委托行先将转让价款支付给过桥行，由过桥行通过信托计划或资管计划等发放贷款，然后将收益权或债权在交易所登记流转。或是委托行与过桥行达成协议，T-1即在交易前一天，委托行向过桥行打入一笔同业存款，委托行按照合同约定受让该资产，同业存款返回；否则面临同业存款面临信用风险，银行声誉也将有所损伤。 3几种特殊的底层资产流转 目前银登中心对底层资产进行了限制：第一，平台名单里的不能做，从未进过平台名单或出了平台名单的可以做；第二，房地产不能做，但保障性住房、城镇化建设可以做。不同的基础资产在进行流转时，交易结构和操作难点也各有不同，下面介绍几种特殊的底层资产的交易结构与操作难点。3.1按揭贷款资产流转。如图3所示，在某种意义上说，按揭贷款是真正适合做流转、做证券化的底层资产，因为真正的“小额分散”。交易结构与其他资产的流转大致相同，但落地较少，除几个大银行外(国开行做的最多)，其他不常见，原因在于以下几个方面。第一，期限长，收益率低，卖不出去。第二，系统跟不上，几万笔资产，可能涉及等额本金、等额本息，提前还款等事宜，需要银行有强大的系统支持。第三，银行内部协调沟通复杂：贷款在零售部或贷款事业部发放，流转和证券化由投行部负责，资产分布在分支行，会计核算在计财部，系统在科技部，劣后一般理财来接(在债权转让而非债权收益权转让的情况下)，销售由金融市场部负责。涉及部门太多，内部协调困难。3.2不良信贷资产流转。