企业投资决策方法.pptx

第三章 确定性投资决策;;第一节 投资决策的非贴现法; （一）静态投资回收期的含义 ;（二）选择标准（决策原则） ;（三）计算回收期 ;;第二,观察“累计净现金流量”，并判断： （1）如果“累计净现金流量”数列中，存在一个等于零的“累计净现金流量”，即 ,其中NCFt代表第t年的净现金流量，则： 包括建设期的投资回收期PP=m年 不包括建设期的投资回收期PP′=PP—S （2）如果“累计净现金流量”均不等于零，但总可以找到两个相临的年度，使得 ， ,而 ,因而， 包括建设期的投资回收期一定介于第m年和第m+1年之间，即 m〈PP〈m+1，根据插值法，可得出其计算公式： ; 或PP 式中， 为累计到第m年末为止的净现金流量，其绝对值表示尚未收回的投资额； NCFm＋1为第m＋1年所产生的净现 金流量。 ;;;由上表可知， ＝－60000元0 =5000元0 故，2PP3 PP=2+ =2.92年 假定投资者要求的最大可接受的回收期为3年，根据选择标准，可以接受A方案，不能接受B方案。 ;（四）评价回收期法 ; 另外，回收期法在一定程度上考虑了投资的风险状况（投资回收期越长，投资风险越高，反之，投资风险越小），因而，为了避免或降低投资风险，投资者利用回收期法进行决策时，更倾向于短期投资而非长期投资。例如，投资项目承受政治风险，假定公司对两个对外投资项目进行决策，一个回收期为3年，另一个为10年，每4年外国可能有一次选举，存在很大的风险使得新政府不再有利于公司已进行的投资项目，而估计这一事件发生的可能性及其对项目的现金流量和贴现率的影响程度是非常困难的，因此，即使回收期长的项目的净现值高于回收期短的项目的净现值，公司的管理者也会选择回收期3年的项目，以减少投资风险。 ;; 二、 平均会计收益率法 ; （三）计算 ;2、以初始投资额为基础计算的平均会计收益率。其计算公式为： ;;（四）评价 ;三、平均报酬率法（ARR）;（三）平均报酬率的计算 ; ;;第二节 投资决策的贴现法 一、净现值法 二、净现值率法和现值指数法 三、内含报酬率法 四、动态回收期法 ;;; 净现值的计算步骤可分为四步：（1）计算投资项目各年的净现金流量；（2）选择适当的折现率，确定投资项目各年的折现系数；（3）将各年的净现金流量乘以相应的折现系数来计算各年净现金流量的现值；（4）汇总各年净现金流量的现值，计算投资项目的净现值。 ;;;; ;1、折现率的选择（1）折现率的确定。 在投资项目评价中，正确地选择折现率至关重要，它直接影响项目评价的结论。如果选择的折现率过低，则会导致一些经济效益较差的项目得以通过，从而浪费了有限的社会资源；如果选择的折现率过高，则会导致一些经济效益较好的项目不能通过，从而使有限的社会资源不能充分发挥作用。在实务中，一般有以下三种方法确定项目的折现率：一是根据投资项目的资本成本来确定；二是根据投资的机会成本；三是根据行业平均投资报酬率；四是根据不同阶段采用不同的折现率，如在计算项目建设期净现金流量现值时，以贷款的实际利率作为折现率，在计算项目经营期净现金流量现值时，以平均投资收益率作为折现率。 ;（2）净现值特征图; ;;二、净现值率法和现值指数法 ;;;;;;;三、内含报酬率法 ;;;其计算步骤为：;;;;;就可按下列插值公式计算内部收益率IRR： ? 即 IRR＝rm＋ = ;;;; ;四、动态回收期法 ;（二）计算动态回收期 ;第一步：计算年金现值系数 年金现值系数=初始投资额（或投资额现值）÷营业期每年的净现金流量 即 (P/A,r，n)=Co/NCF 或 (P/A,r，n)=／NCF 第二步：根据所求年金现值系数，运用年金现值系数表，查找出与年金现值系数相等或相近的系数值