我国上市公司治理的根本问题.pptx

中国证券市场的转型期; 我国沪深股票市场成立13年来，共经历了三次幅度较大、时间较长的调整过程。第一次是1993年3月至1996年1月，共持续了两年零10个月，调整最大幅度高达79％（以上证指数为标准，下同）；第二次是1997年5月至1999年4月，持续时间两年，调整最大幅度为32％；第三次从2001年7月至今，调整最大幅度约为42％。; 我国股票市场是在经济体制改革的转型时期以计划经济模式建立起来的市场，其初衷就是为经济体制改革服务。因而所形成的驱动机制不是经济推动型，而是政府推动型。这就导致股票市场并未真正形成“国民经济晴雨表”的功能，其发展和运行不是受国民经济运行规律和市场自身规律的支配，而主要是由政府通过政策强制推行制度变迁和调节运行趋势。我国股票市场所具有的这一本质特性，决定了它出现的三次大调整从根本上说所反映的是这个市场从政策化的伪市场逐步向真正市场化的市场蜕变的阶段性阵痛，是从不成熟市场逐步向成熟市场过渡的痛苦历程。也就是说，每一次调整的产生，都与股票市场存在的根本性问题有关；而每一次调整的持续，都是股票市场通过解决这些根本性问题而进行转型的过程。同时，每一次转型完成以后，都会为我国股票市场夯实新的发展基础，打开新的发展空间，不仅会形成一个规模快速扩张的高峰，而且会展开一轮波澜壮阔的牛市行情。;一、第一次转型 ? 我国新兴的股票市场是以1990年12月“两所一网”{上海证券交易所、深圳证券交易所和全国证券交易报价系统（STAQ系统）}的创立为标志正式诞生的。在各级政府开始认识和热衷股份制和股票市场，尤其1992年邓小平的“南巡讲话”解决了证券市场“姓社还是姓资”的重大问题，以及国内经济出现过热的宏观背景下，股票市场的发展速度很快，但同时也产生了大量的负面现象：取消涨跌停板后股价指数暴涨暴跌，甚至出现了1个月飙升2.25倍、5个月狂跌73％的奇观；个人大户疯狂“坐庄”炒作股票；上市公司“深圳原野”由于管理层舞弊导致股票停牌；深圳发行新股引发“8.10”风波等等。这些现象暴露出了我国新兴股票市场法规和制度建设明显滞后、市场监管严重不足、市场运作极不规范、市场涵盖面过分狭窄等深层次问题的存在。;　在1993年2月上证指数创下了一个此后保持了6年之久的历史高点之后，便开始进入我国股票市场的第一个转型时期。直到1996年3月，第八届全国人民???表大会第四次会议批准的“‘九五’和2010年目标纲要”提出了金融证券发展目标，第一次转型期基本结束，前后共经历了3年时间。这次转型的主要内容包括三个方面：;1、从民间自发市场向政府主导市场转变。 　我国改革开放后最早的股份制改造和股票发行是从一些非国有企业开始的，起始于民间的自发行为。中央政府从1988年开始在上海、深圳两地进行股份制和股票市场配套改革试点，并设计和建立了上海证券交易所（深圳证券交易所主要是由地方政府设计建立的）。除了上海和深圳两地之外，其余各地的股票市场开始基本上都处于民间自发状态。同时，中央政府也没有设立专门的管理机构，只是由中国人民银行代管全国的证券业务，两个证券交易所则分别由两地的地方政府管理。1992年8月10日深圳发生抢购股票认购权证抽签表风潮以后，国务院成立了国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会，代表中央政府正式介入证券市场的管理，我国股票市场才开始全面走向政府主导阶段。;2、从自由化市场向正规化市场转变。 虽然1990年12月“两所一网”的创立意味着我国正规化股票市场的诞生，但由于缺乏管理经验，制度方面的基础建设严重不足，导致股票市场运行初期各类主体的行为极不规范。股票市场从自由化市场向正规化市场的实质性转变是在中央政府证券监管机构的成立之后才开始的。在时任副总理的朱镕基1994年提出的“宁肯慢，务求好”和1995年提出的“法制、监管、自律、规范”的基本方针指导下，经过出台一批证券法规和规章，建立包括信息披露、证券仲裁、清算交割在内的一系列制度，确认一批中介机构资格，取缔股票一级半市场、实行股票发行额度管理、确定新股上网定价发行方式、解决交易所技术和管理问题等有效措施，使股票市场开始走上了规范化的道路。 ;3、从地方???市场向全国性市场转变。 1993年以前，我国股票市场基本上是以沪深两地为代表的地方性市场，沪深证券交易所都属于地方性交易所，挂牌交易的都是本地上市公司的股票。股票市场容量的狭小不仅导致供求关系严重失衡，导致市场价格严重失真，同时也使个股价格乃至大盘指数常常被一些资金大户联手操纵。自1993年开始，中央政府决定股份制试点正式在全国展开，沪深证券市场也对其他省市的企业逐步开放，从而开始了我国股票市场的第一次大扩容。同时，沪深证券交易所通过证券公司陆续在全国一些大城市设立代理交易点，在进行股票扩容的同时扩大