影响居民资产选择行为的因素分析.pptx

第二章 影响居民资产选择行为的因素分析 影响居民资产选择的因素很多，既包括收入、利率等经济因素，也包括经济形态、市场开放程度等制度因素，此外还包括时间偏好、生活习俗等文化因素。由于不同国家和地区政治、经济、文化等方面存在明显的差异，因而影响居民资产选择行为的因素也有所不同。本节将根据现代经济理论关于居民资产选择行为影响因素的分析，在直观、通俗的描述影响居民资产选择行为一般因素的基础上，结合我国过渡经济与二元经济等具体特征，对影响我国城乡居民资产选择行为的因素作出比较详尽的分析。 本章共分三节，前两节分别为影响居民金融资产与实物资产选择行为的一般分析，最后一节为我国城乡居民资产选择行为的基本特征。 2.1影响居民金融资产选择行为的因素 （一）居民购置金融资产的目的 由于行为是动机的体现，因而，分析居民的金融资产选择行为，首先要研究居民拥有金融资产的目的。在现代经济理论看来，居民经济行为的根本目的是实现消费效用最大化，资产选择行为只不过是获取最大消费效用的中间过程，因而要服从消费效用最大化的最终准则。按照这个准则，从纯理论的角度看，居民选择金融资产应该体现下述三个目的： 1、平滑消费。消费效用最大化要求消费者在一生中平衡分配其所能够占有的资源，“今天饱食，明天挨饿”的生活不是一个理性人的行为特征。也就是说，为了追求终生的最大效用，消费者应该尽量使消费平滑化。但是，无论从整个国民经济的运行看，还是就居民个人的生命周期来说，居民收入是十分不确定的。一方面，社会生产的增长具有明显的周期性，经济总是在萧条与繁荣的交替中向前发展。尽管一代又一代的经济学家为熨平经济波动绞尽脑汁，但至今仍没有走出周期性的困惑。受经济波动的影响，居民收入在经济高涨的年份会大幅提高，在经济萧条的年份，也会受到严重的影响。 另一方面，就居民个人的一生看，真正有收入的工作年龄只不过三、四十年的时间，工作前的儿童与读书求学时代，不仅需要维持基本的生存消费，而且还要进行大量的人力资本投资，退休以后的时间，虽然在大多数国家能够领取一定数额的养老金，但通常也会伴随收入水平的明显降低。居民收入的不确定性与消费平滑化之间的矛盾，只能通过储蓄来解决。即在收入高的年份进行积蓄以备未来之用，在无收入或收入降低的年份通过借贷消费或动用储蓄以实现消费的平滑。因而，实现跨时效用最大化是居民选择资产的首要目的。 2、资产增殖。在现实经济中，金融资产表现为多种形式，如股票、债券、存单、保险单等，不同资产具有不同的风险和收益，人们在实际选择中，总是权衡利弊，寻求预期收益最大的品种。为什么呢？其实，这同居民追求消费效用最大化的终极目的是一脉相承的。在经济学中，我们总是以消费折现系数小于1为既定前提来进行分析的，即我们认可了这样一个事实：对某一特定物品来说，居民更偏好于今天的消费而不是明天。因而，居民为追求消费效用最大化而选择不同资产形式进行储蓄的时候，必然要求资产具有最大的增殖能力，以确保未来会带来的效用至少不低于现期消费带来的效用。 3、预防风险。居民生活中面临的风险从总体上可划分为两类：一类是可以预期到的风险，如退休后收入水平的降低；另一类是预期不到的风险，如财产被盗、失火、突发性疾病等。当然，从本质上讲，之所以将这两类事件都称之为“风险”，是因为它们都带有不确定性。如居民虽然可以预期到一生的收入会产生波动，但波动的幅度同样难以确定。因而，居民拥有资产除了平滑消费以应付预期到的收入波动以外，在很大程度上还是为了应付未来不确定性的存在。 （二）影响居民金融资产选择行为的因素 新古典经济理论在经济人假定、完全信息假定等一系列苛刻的假设条件下，导出了在充分竞争的市场上，套利行为将导致居民跨时消费效用最大化的实现。但现实经济中有限理性、信息障碍、厂商垄断等现象的存在，表明新古典经济学家们所描述的美好景象只能是一个可望而不可即的目标，人们在选择金融资产时必须考虑许多现实的因素，这些因素从总体上可以概括为如下几点： 1.收益预期和利率 如前所述，人们总是希望一定数额的资产能够带来最大的收益，因而，收益预期的大小，将直接影响到人们的资产选择行为。收益预期分固定性收益预期与变动性收益预期。前者如银行存款，在居民投资的时候，未来的收益已经能够算出，后者如股票等有价证券，在决定投资的时候，人们只能有一种预期，而无法知道未来的确切收益。投资者是选择固定性预期收益的资产还是选择变动性预期收益的资产，主要取决于投资者本人的风险偏好。 决定收入预期的因素很多，其中最主要的是利率。一般来说，利率是资金的价格，是资金使用者给予资金所有者的报酬。利率有多种形式，其中最主要的是指名义利率和实际利率。名义利率是在不考虑通