投资决策实务教材(PPT79页).pptx

第八章;目 录;第一节 现实中现金流量的计算;第一节 现实中现金流量的计算;;折旧对税负的影响 单位：元; 【例】假设某投资项目初始现金流出量为1 000元，一年后产生的现金流入量为1 100元；假设项目的投资额全部为借入资本，年利率为6%，期限为1年。与投资和筹资决策相关的现金流量及净现值如表所示。 ;第二节 投资项目决策分析;一、独立项目投资决策;独立项目投资决策标准分析： ① “接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会计收益率。 ;② “拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2， ARR＜基准会计收益率。;二、互斥项目投资决策;（一）增量收益分析法; [例1]：某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面折余价值为12万元，在二手市场上卖掉可以得到7万元；预计尚可使用5年，预计5年后清理的净残值为0；税法规定的折旧年限尚有5年，直线法计提折旧，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，预计清理净残值为1.2万元。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分4年折旧，并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的1/12。由于该机器效率很高，每年可以节约付现成本14万元。公司的所得税税率为25%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的25%计算的所得税额抵免。假设公司投资该项目的必要报酬率为10%，不考虑对营业税的影响，试计算上述机器更新方案的净现值。; 0; [例2]：拓扑公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备采用直线法计提折旧，新设备采用年数总和法计提折旧，公司的所得税税率为25%，资本成本率为10%，不考虑营业税的影响，其他情况见下表。试做出该公司是继续使用旧设备，还是对其进行更新的决策。;项目;20000;（二）最小公倍数法;[例]： 若旧设备的使用寿命是4年，??设备的寿命是8年，旧设备四年的NPV＝31512.5元，而新设备8年的NPV是49704.1元，试比较，使用哪个设备更好？折现率为10%;（三）年均净现值法;（四）年均费用法;【例】某公司目前使用的P型设备是4年前购置的，原始购价20 000元，使用年限10年，预计还可使用6年,每年付现成本4 800元，期末残值800元。 目前市场上有一种较为先进的Q型设备，价值25 000元,预计使用10年，年付现成本3 200元，期末无残值。此时如果以P型设备与Q型设备相交换，可作价8 000元。 公司要求的最低投资收益率为14%。 要求：为该公司做出决策：是继续使用旧设备，还是以Q型设备代替P型设备。（假设不考虑所得税因素）。; ① 假设公司支付8 000元购置P型设备：; ② 假设公司支付2 5000元购置Q型设备：;按实际现金流量计算 各项目的年均现值为：; （四）排列顺序法;;（五）总费用现值法;投资时机选择决策; [例]：某林业公司有一片经济林准备采伐并加工成木材出售，该经济林的树木将随着时间的推移而更加茂密，也就是单位面积的经济价值会逐渐提高。根据预测，每年每亩树木的销售收入将提高20%，但是采伐的付现成本（主要是工资）每年也将提高10%。按照公司的计划安排，可以现在采伐或者3年后再采伐。无论哪种方案，树木都可供采伐4年，需要购置的采伐及加工设备的初始成本都为100万元，计划每年采伐200亩林木，第1年每亩林木可获得销售收入1万元，采伐每亩林木的付现成本为0.35万元。;林木采伐方案的基本情况;103.75;195.57;; [例]：甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。 ; 0;第三节 风险投资决策;投资项目的风险评价;一、风险调整贴现率法;i——无风险利率 一般以政府债券利率表示;对影响项目风险的各因素进行评分，据评分来确定风险等级，并调整贴现率的一种方法 ;二、按