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国际金融组织贷款汇率风险分析 摘要：中国从1982年起开始实施国际金融组织贷款项目，包括世界银行和亚洲开发银行贷款项目。在30多年的利用外资过程中，积累了丰富的经验也遇到了许多的困难，其中之一就是汇率变化，尤其是过去的30年是中国汇率制度变化较大的30年，也是汇率急剧变动的30年。本文以亚洲开发银行贷款为切入点，探讨国际金融组织贷款的特殊性、其汇率风险，以及可能的汇率风险的防范和操作方法。 关键词：国际金融组织；世界银行；亚洲开发银行；汇率制度；外汇风险 一、国际金融组织贷款的特点 随着“一带一路”的深入推进，中国的发展进入了高速时代，资金和治理方面都更加国际化，国际金融组织在其中扮演了重要的角色。但是，如何利用其资金和智力支持也成为一项挑战。本文主要分析了国际金融组织贷款中的汇率风险问题和相关的防范建议，供各地政府参考。（一）国际金融组织及亚洲开发银行简介。国际金融组织贷款通常指世界银行、亚洲开发银行、国际货币基金组织提供的优惠贷款，主要是帮助成员国发展经济，消除贫困，区域平衡，性别平等以及机构改革的一种重要工具。本文主要以亚洲开发银行贷款项目为切入点来分析国际金融组织贷款项目的共性问题。亚洲开发银行（简称“亚行”)是亚洲和太平洋地区的区域性金融机构。和世界银行的作用类似，亚行的主要目标是通过发展援助来帮助成员国消除贫困，促进当地的经济和发展，其最终的目标的实现“繁荣、包容、有适应力和可持续的亚太地区”。亚行主要通过优惠贷款、赠款和技术援助来推动亚太地区的经济社会发展，主要方面是基础设施，气候变化、清洁能源，环境保护，性别平等，农村发展，治理和机构能力建设，区域合作一体化，以及知识产品等。亚行的优惠贷款主要普通资金贷款和特别优惠贷款，特别优惠贷款主要是针对人均GDP低于670美元（1983年标准）的国家，贷款期限可达40年零利息，由于中国被列为中高收入国家，所以中国的亚行贷款项目基本上都为普通资金贷款，一般为20-30年（含2-7年宽限期）。当然，亚行还提供大量的赠款，主要用于各种专业技术援助和知识产品等方面，本文主要针对普通资金贷款（主权贷款）。（二）亚行贷款项目的特点。由于亚行贷款主要是提供给发展中国家的主权优惠贷款，因此有以下特点：一是贷款通常采用浮动利率，通常为伦敦同业银行拆借利率Libor加上0.5%的利差，然后根据借款人选择的还款条件决定是否增加0.1%或者0.2%的到期风险溢价，总体年利率基本水平在1%-3%左右（美元）。二是汇率风险由借款人承担，这一点是亚行与财政部签署的法律协议中明确的。三是贷款项目前期准备和实施时间比较长。比笔者参与的成昆铁路项目，贷款前期准备了6年（由于温州动车事故中断了3年），贷款实施周期达到了25年，包括7年宽限期。另一个项目重庆物流示范项目，贷款前期准备从2012年开始到2016年贷款谈判，贷款期从2017年到2042年，也达到了25年（含5年宽限期）。四是贷款金额大。成昆铁路的投资都是数亿美元，笔者参与的最小的投资（云南可持续道路养护项目）也达到了8000万美元。五是支付采用报账制，即一般由项目业主先用自有配套资金垫付项目发生的费用，再提交合格的单据从省财政部门开设的项目周转金账户上回补。六是每半年对已提款的部分支付利息，对未提款的部分支付承诺费，承诺费为未提款金额的0.15%。 二、国际金融组织贷款项目的汇率风险分析 （一）风险的来源。以亚行贷款为例，其外汇风险主要包括对外债务偿还风险和货币结算风险。前者是指项目的执行机构使用亚行贷款时由于国内外汇管制的原因需将外币用即时汇率换成人民币支付土建或者工程费用，但在建设期结束后需使用外币进行还款。这就涉及了汇率差异导致的借款金额和还款金额的差异。如果还款期外币对本币汇率上升，则意味着需要比实际使用的本币更多的外币进行还款，从而造成了项目业主的损失。后者是指项目业主在应对国际招标的中标人（如设备技术进口）或者需直接支付外币（如利息和承诺费）时，在整个服务和支付过程中，外币的汇率上升，则项目业主将需要支付比招标时预算更多的本币。（二）汇率风险对贷款项目的具体影响。由于贷款时间长，通常为20-30年，金额大，通常都是1亿美元以上的主权贷款，又是采用了浮动利率，因此，汇率浮动的不利因素将影响整个项目的成本,尤其是对于较早的项目，如1985年开始的项目，人民币对美元累计贬值已达数倍。和评估期间相比较，项目最终本币成本增加了数倍，导致项目的最终的财务收益率较低，同时项目业主还款压力增大。笔者在早期参与的亚行贷款四川南部公路发展项目，该项目2002年开始进行项目评估和前期工作，贷款于2003年底签订并生效，项目实际建设期到2009年底。在评估阶段，亚行贷款预计成本为4.64亿美元，但随