股权融资协议里的18个致命陷阱.docx

精品word学习资料可编辑 名师归纳总结——欢迎下载 股权融资协议里的 18 个致命陷阱 对于股权投资的双方，画好越好，不如商定好，先小人后君子，不然等事情出来就扯不清晰了，而且据大数据统计这种撕破脸皮的案例数不胜举， 无论是俏江南仍是一些小企业； 财务业绩 这是对赌协议的核心要义，是指被投公司在商定期间能否实现承诺的财务业绩；由于业绩是估值的直接依据，被投公司想获得高估值，就必需以高业绩作为保证，通常是以 “净利润 ”作为对赌标的； R4cOI93； 我们明白到某家去年 5 月撤回上市申请的公司 A，在 2021 年年初引入 PE 机构签订协议时，大股东承诺 2021 年净利润不低于 5500 万元，且 2021 年和 2021 年度净利润同比增长率均达到 25% 以上；结果，由于 A 公司在2021 年底向证监会提交上市申请， PE 机构在 2021 年 11 月就以 A 公司猜测 2021 年业绩未兑现承诺为由要求大股东进行业绩赔偿； kXimEvh； 另一家日前刚拿到发行批文的公司 B，曾于 2021 年引进 PE 机构，承诺 2021-2021 年净利润分别达到 4200 万元，5800 万元和 8000 万元；最终， B 公司 2021 年和 2021 年归属母公司股东净利润仅 1680 万元， 3600 万元；gbV68gJ； 精品word学习资料可编辑 名师归纳总结——欢迎下载 业绩赔偿的方式通常有两种，一种是赔股份，另一种是赔钱，后者较为普遍； T1 年度补偿款金额 =投资方投资总额 ×(1- 公司 T1 年度实际净利润 /公司 T1 年度承诺净利润 ) T2 年度补偿款金额 =( 投资方投资总额 -投资方 T1 年度已实际获得的补偿款金额 ) ×〔1- 公司 T2 年度实际净利润 /公司 T1 年度实际净利润 ×(1+ 公司承诺 T2 年度同比增长率 )〕495fidR ； T3 年度补偿款金额 =( 投资方投资总额 -投资方 T1 年度和 T2 年度已实际获得的补偿款金额合计数 )〔×1-公司 T3 年实际净利润 / 公司 T2 年实际净利润 ×(1+ 公司承诺 T3 年度同比增长率 )〕7DyynoD； 在 PE ，VC 投资领域的律师眼中，业绩赔偿也算是一种保底条款； “业绩承诺就是一种保底，公司经营是有亏有赚的，而且受许多客观情形影响， 谁也不能承诺肯定会赚，会赚多少；保底条款是有很大争议的，如今理财 产品明确不答应有保底条款， 那作为 PE ，VC 这样的专业投资机构更不应当显现保底条款； ”85yibsK ； 此外，作为股东，你享有的是分红权，有多少业绩就享有相应的分红；所以，设立偏高的业绩补偿是否合理 . 精品word学习资料可编辑 名师归纳总结——欢迎下载 在财务业绩对赌时， 需要留意的是设定合理的业绩增长幅度 ;最好将对赌协议设为重复博弈结构，降低当事人在博弈中的不确定性；不少 PE ，VC 与公司方的纠纷起因就是大股东对将来形势的误判，承诺值过高； 3oI67M9； 上市时间 关于“上市时间 ”的商定即赌的是被投公司在商定时间内能否上市； 公司一旦进入上市程序，对赌协议中监管层认为影响公司股权稳固和经营 业绩等方面的协议必要解除；但是， “解除对赌协议对 PE ，VC 来说不保险(放心保 )，公司现在只是报了材料， 万一不能通过证监会审核怎么办 .所以，许多 PE ，VC 又会想方法， 表面上递一份材料给证监会表示对赌解除， 私底下又会跟公司再签一份 有条件复原 协议，比如说将来没有胜利上市， 那之前对赌协议要连续完成； ”iQ6K3rh ； 非财务业绩 与财务业绩相对，对赌标的仍可以是非财务业绩，包括 KPI ，用户人数，产量，产品销售量，技术研发等； 一般来说，对赌标的不宜太细太过精确，最好能有肯定的弹性空间，否就公司会为达成业绩做一些短视行为；所以公司可以要求在对赌协议中加入更多柔性条款，而多方面的非财务业绩标的可以让协议更加均衡可控，比如财务绩效，企业行为，治理层等多方面指标等； 7sI9Ouf ； 关联交易 精品word学习资料可编辑 名师归纳总结——欢迎下载 该条款是指被投公司在商定期间如发生不符合章程规定的关联交易，公司或大股东须按关联交易额的肯定比例向投资方赔偿缺失； OBy0J7U； 上述 A 公司的对赌协议中就有此条， 如公司发生不符合公司章程规定的关联交易，大股东须按关联交易额的 10% 向 PE，VC 赔偿缺失； thXFdCj ； 不过，相关 PE 机构人士表示， “关联交易限制主要是防止利益输送，但是对赌协议中的业绩补偿行为，也是利益输送的一种；这一条款与业绩补偿 是相冲突的； ”S5YgqRw； 债权和债务 该条款指如公司未向投资方披露对外担