中国企业在境内外上市的利与弊的比较.pptx

中国企业境内外上市 利弊比较 二零零二年十二月 1 目录 一、上市要求与门槛 二、股份流通性 三、上市所需时间 四、IPO集资能力 五、后续集资能力 六、上市成本 七、期权激励制度 八、中国企业将成为香港市场的主角 2 一、上市门槛 从上市条件的硬件要求看 对于较成熟企业 香港主板对盈利要求较高。要求三年累计达5000万港币；而国内主板仅要求三年连续盈利。例如，浏阳花炮（600599）上市前三年累计盈利只有3000余万。 国内主板对净资产规模要求较高，总股本不少于5000万元；而香港主板则无此要求。 3 一、上市门槛（续） 对于增长型企业 国内二板估计一至两年内难以推出；国内并没有中小型企业上市场所。 香港创业板只要求有两年经营记录，对盈利及规模并无要求。营业收入、净资产或市值三者之一超过5亿港币者甚至只要求一年经营记录。 4 一、上市门槛（续） 香港创业板 香港主板 国内主板 股本规模 不设要求 股票上市时市值须达一亿港元 总股本不少于5000万元 资产规模 不设要求 净资产不少于4亿元人民币 不设要求 营业规模 不设要求 过去一年税后利润不少于6000万元人民币 不设要求 业务纪录 两年活跃业务纪录 三年活跃业务纪录 开业三年以上 盈利要求 不设要求 过往三年合计5,000万港元盈利最近一年须达2,000万港元，再之前两年合计须达3,000万港元） 连续三年盈利 评价 门槛很低 门槛较低 门槛很高 5 一、上市门槛（续） 中国大陆实行核准制后，民营企业可以平等上市；但许多政策仍向国营企业倾斜，例如作为主板上市重要条件之一的三年业绩问题，国有企业可以对改制前后连续计算（改制过程中可以剥离业务、资产、人员等要素）；而民营企业则只有在整体改制重组（原企业业务、资产、人员等经营要素整体进入拟上市公司，不进行任何剥离）的前提下才可以连续计算，否则只能从改制后计算。 6 二、股份流通性 香港股票 国内股票 创业板：全流通。 （禁售期：管理层股东为一年，高持股量股东为6 个月） 主板：全流通。 (禁售期：控股股东6个月）但其中H股例外，其发起人股份在改制后三年内不得流通。理论上三年后可申请以配售形式流通。 主板：上市公司的国家股及法人股(改制上市三年 后）均不能上市流通。 创业板：全流通。 （但也许这是这个原因使创业板目前难以推出） 7 三、上市周期 影响上市所需时间的因素包括： 法例规定之程序 市场供求之状况 因为香港上市程序简单，加之市场新股供求基本平衡，因而新股上市运作周期较短，一般为4至8个月。 8 三、上市周期（续） 在香港创业板上市之大概时间表： 预 计 工 作 程 序 需时（月） 确定中介机构、召开第一次中介协调会 0.5 招股说明书等申报文件制作 1-2 报中国证监会批准 1-3 报香港联交所批准 1-1.5 路演、发行与上市 (取决于市场气氛） 1-5 合 计 4.5-12 9 三、上市周期（续） 中国证监会要求公司在改制为股份公司后，需要由保荐人辅导一年后，才可以上市 最近实行的“通道制”亦极大地限制了新股上市速度； 大券商同时报批不超过8家，中小券商2-6家，（IPO包括可转债数量只占一半） 中国证监会可能会顾忌二级市场压力，不时暂停上市，从而延慢上市速度 10 三、上市周期（续） 中国股市容量限制新股上市速度，供求严重失衡 2000年深沪两市新上市公司133家，2001年为76家，2002年11月底止为65家 据预测，目前有意于国内主板及创业板上市企业近2000家 因此，最乐观估计，一家企业从现在开始准备上市至少需时两年，实力与背景较弱的民营企业需时更长 11 四、IPO集资能力 IPO集资额=净利润额×发行市盈率×发行比例 净利润取决于企业自身条件；发行市盈率主要取决于所在资本市场；而发行比例与企业自身要求及市场供求关系有关 目前国内A股首发市盈率较高，而且因为A股股票供小于求，一般A股上市发行比例较香港为高，例如潜江制药（600568）发行比例高达48％，2001年A股新上市公司平均为31％（已剔除中石化） 香港主板及创业板发行比例一般为20-25%，2001年创业板新上市公司平均发行比例为23％。 12 四、IPO集资能力（续） 案例研究：金蝶和用友 净利润 市盈率 发行比例 用友软件集资额 91700万元 = 5700万 × 64 × 25％ 金蝶软件集资额 9000万元 = 2000万 × 22 × 20％ 如果不考虑企业盈利能力及发行比例，用友比金蝶多融资1.9倍。 用友与金蝶