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嵌入性视角下贷款与融资成本研究 探索式案例分析 虽然企业财务行为嵌入于社会网络关系有助于企业寻找融资被国外研究所论证，但国外与国内的经济金融环境有较大的差别，为了验证研究的可行性、设计分析框架，笔者在浙江省杭州地区间进行了调研，笔者选择了工、农、中、建四大国有银行、招商银行、广发银行、江苏银行、上海银行、杭州市商业银行、杭州联合银行、南洋商业银行等十一家银行各选择了一名中小企业客户经理进行了访谈。选择中小企业客户经理，主要因为他们直接接触客户，是银行对一个企业能否贷款及贷款价格的最先判断者，对他们进行调查，可以毛估出社会网络关系对贷款决策的影响。除上述中小企业客户经理外，笔者还在工商银行和中国银行各选取了1名中小企业部总经理，2名大公司客户经理，2名中小企业专业审批人，2名风险尽责人员，进行了调查。从访谈的情况看，无论是国有银行、股份制银行、城市商业银行还是外资银行，对一个企业能否获得贷款客户经理普遍优先考虑是企业的硬性信息比如财务状况是否良好，抵押是否充足。由于中小企业有足值抵押的非常少，许多是信用贷款，客户经理们普遍认为个人拥有的社会资本，对银行在贷款中考虑时具有非常重要的作用，比如一个客户经理作如下表述：我当然要看他与银行交往情况，及他拥有的社会关系，如果鲁冠球新成立一家公司，即使没有任何抵押，我也会以最低的利率贷给他。客户经理对私有信息的获得也十分地看重，比如一位客户经理说，我们对中小企业贷款的决策，主要是看三品：人品，押品，产品，其中人品是放在第一位的，我们很看重别人对我们客户的评价，也会从与他们的接触中了解一些桌面上看不到的东西，从而进行贷款决策。从访谈中还可以看出，与嵌入性理论相一致，商业行为嵌入社会网络越深，相互之间的信任机制就越支配着交易的走向。一个客户经理这样表述：单纯谈利息、谈产品显得非常功利，通常客户会和我们建立多维的关系，这种关系是以情感为纽带的，更象是朋友关系，这非常重要，如果客户出现问题，他们会第一时间告诉我们，然后我们可以一起研究解决办法。在和银行风险经理以及专业审批人交谈时，他们表示在银行常用的贷款利率决策模型中会考虑到客户与银行互动关系的内容。一位银行的风险经理这样表述：在单收益定价模型中，我们综合考虑客户的分类、信用评级、所属行业、企业规模、贷款金额、贷款期限，担保和抵质押方式等，其中客户分类（可分为总行级重点客户、省行级重点客户、一般客户等）、信用评级两项是综合指标，客户与银行交往的时间、以及客户在银行叙做的业务品种等是非常重要的参考因素。风险经理强调客户与银行交易的时间和客户叙做的业务种类是十分重要的参考因素，这从另一个方面一定程度上佐证了嵌入性关系对客户获得的资金价格的影响。 研究假设 （一）本文引入Uzzi关于市场关系和嵌入性关系的定义来研究企业与银行的关系，如下区分：一种是即时性和非个人化的市场关系（arm’slengthtie），即市场关系；另一种是有着情感关联、稳定的嵌入关系。嵌入式的特性是怎样影响一个公司的融资成本和融资可获得性的呢？Uzzi（1996，1997）认为，嵌入关系是一种与市场关系相反的特殊交换关系，高的关系嵌入性意味着更好程度的彼此信任和精细信息的共享以及特殊的共同解决问题的安排。彼此间的高度信任可以让企业与银行就贷款合同进行谈判,合同嵌入于他们之间的社会关系。纯粹的经济关系不足以维持合同的有效性和稳定性,只有社会关系加入其中,才能避免不确定性因素给今后的市场交易所带来的矛盾、冲突和背叛,达到稳定经济关系和长久合作的目的。由此本文提出如下两个假设：H1：一个企业与银行的商业交易嵌入社会关系的程度越深，获得贷款的可能性越大。H2：一个企业与银行的商业交易嵌入社会关系的程度越深，获得贷款的成本越低。（二）结构性嵌入与贷款可获得性以及成本的关系根据以往的研究(Baker1990;Uzzi1996,1997),Uzzi把一个能综合各种类型关系效能的网络功能定义为网络互补性。有高互补性的网络能产生最优的结果，因为不同关系的特征能加强各种关系间的优势同时减轻劣势。市场中贷款的异质性表明高互补性的网络应该有提升企业取得贷款、降低贷款成本的能力。企业获得融资的能力随着企业其他两方面的能力而提升：a.在市场中寻找与企业信贷配置相匹配的贷款结构；b.就相匹配的贷款结构与银行进行合作。因此，高互补性的网络应该可以通过提高合作效用来提升企业取得资本的能力。在前面的探索式案例分析中，高网络互补性的双向效益已经通过几种途径证实。银行从业人员注意到有高网络互补性的企业会运用其市场关系寻找不同的贷款利息和贷款结构。然后这些信息通过可靠的嵌入性关系传递给相关的放贷人，鼓动放贷人使用新的市场信息实现企业和银行的双向效益。用这种方式，拥有嵌入性和市场关系网