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超越购买力平价：长期汇率的一般模型 ? 决定长期名义汇率变动的重要因素（假设所有的 经济变量最初都处在其长期水平之上） : ? ? ? ? 相对货币供给水平的变动 相对货币供给量增长率的变动 相对产品需求的变动 相对产品供给的变动 Slide 15-544 International Trade 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 ? 如果所有的经济冲击均是货币性的，那么汇率长 期符合相对购买力平价 . ? 从长期看，货币性冲击只影响一国货币的购买力 . – 购买力的这种变化会使以国内和国外商品来衡量的 该国货币价值发生同样的改变。 ? 当经济冲击发生在产品市场时，汇率波动则不大可 能会符合相对购买力平价，即使在长期中也是如此。 Slide 15-545 International Trade 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 Table 15-1: 货币市场和产品市场变动对美元 / 欧元长期名义汇率 E $/ € Slide 15-546 International Trade 的影响 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 图 15-5: 美元 / 日元实际汇率 , 1950-2000 Slide 15-547 International Trade 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 图 15-6: 1970-1985 年部门的生产率增长与非贸易品相对价格的变化 Slide 15-548 International Trade 国际利差和实际汇率 ? 在一般情况下，国家之间的利率差异不仅取决于 预期的通货膨胀率之差，而且还取决于预期的实 际汇率的变动 . ? 我们得到实际汇率的预期变动、名义汇率的预期 变动和预期通货膨胀率三者之间的关系 : ( q e $/ € - q $/ € )/ q $/ € = [( E e $/ € - E $/ € )/ E $/ € ] – ( ? e US - ? e E ) (15-8) Slide 15-549 International Trade 国际利差和实际汇率 ? 将等式 (15-8) 与利率平价条件合在一起可以得到 下列公式 : R $ - R € = [( q e $/ € - q $/ € )/ q $/ € ] + ( ? e US - ? e E ) 别 – 预期的美元对欧元的实际贬值率 – 预期的美国和欧洲的通货膨胀率之差 (15-9) ? 因此 , 是以下两个因素的总和 : 美元 -- 欧元的利率差 ? 当市场预期的相对购买力平价普遍存在时，美元 -- 欧元的利率差正好是欧美预期的通胀率之差。 Slide 15-550 International Trade 实际利率平价 ? 在经济学中，人们一般认为名义利率和实际利率 之间存在着重大区别 : ? 名义利率 – 货币衡量的收益率 ? 实际利率 – 以实际指数即一国实际产出来衡量的收益率 – 通常指预期的实际利率 Slide 15-551 International Trade 实际利率平价 ? 预期的实际利率 ( r e ) 等于名义利率 ( r ) 减去预期通 ? ? 货膨胀率 ( ? e ). 因此，美欧之间的预期实际利率差异为 : r e US – r e E = ( R $ - ? e US ) - ( R € - ? e E ) 将等式 (15-9) 变形和上式联立 , 可得出理想中的实 际利率平价条件 : r e US – r e E = ( q e $/ € - q $/ € )/ q $/ € (15-10) Slide 15-552 International Trade 实际利率平价 ? 实际利率平价是通过两国实际汇率的预期变化来 ? 解释两国间预期的实际利率差异的。 只要人们预期产品市场将发生变动，预期实际利 率在不同国家间就不会相等，即使从长期角度看 也一样 . Slide 15-553 International Trade 提要 ? 绝对购买力平价认为，任何国家中人以一种货币 ? ? 的购买力相等。 相对购买力平价 认为汇率的百分比变化等于不同 国家之间的通货膨胀率之差。 购买力平价理论的基础之一是一价定律 . ? 在自由竞争并且没有贸易障碍的情况下，一种商品 在世界各地的售价是一样的。 Slide 15-554 International Trade 提要 ? 汇率的货币分析法试图通过购买力平价来解释由 货币供求所引起的长期汇率行为。 胀率的差异 . ? 费雪效应认为，长期国际利率差异源于各国通货膨 ? 近来的研究表明，购买力平价和一价定律缺乏实 证支持。 ? 在现实世界中，他们之所以出现缺陷与贸易壁垒的 存在，非自由竞争，和国际间价格水平