中小企业现金流管理存在的问题和对策.doc

前言 1．1 研究背景 资本的多少决定着公司的发展，而融资倒是公司资本运动的起点。公司不一样的融资决议和融资方式会致使不一样的融资构造，从而形成不一样的资本成本、利益矛盾和财务风险，最后对公司的市场价值产生影响。所以怎样找到一个最优的资本构造，不单是股东和债权人的一致目标，也是向来以来金融研究领域的要点内容。 我国市场经济的重要构成部分之一是证券市场，证券市场依赖着在筹集资本速度快和筹资规模大这双方面所占的优势，慢慢成为了上市公司扩大生产、优化资源配置的重要融资渠道，而这些单凭公司自己、银行贷款和政府支持是没法达到的。 在证券市场进行股权融资这一方式，除了在必定程度上解决了公司自己资本不足所带来的问题，还可以让上市公司转变经营体制，从而提升经济效益。但是，陪伴着我国证券市场的发展，上市公司融资逐渐偏好股权融资，而内源融资和债务融资比率对比之下较低，这一现象和发达国家资本市场的一般规律不符合，简单让人怀疑这类融资偏好能否是一种合理的选择。 出于这一目的，本文就我国上市公司偏好股权融资这一现象进行研究，研究出现这一现象的深层原由，从而全方面地认识各样融资方式，依赖我国资本市场发展，用最低的成本筹集到公司发展所需资本，优化资本构造，改进治理构造和产权构造，迅速成长，提升自己的竞争能力，从而立于不败之地。 1．2 研究目的及意义 依照发达资本市场一般规律，内源融资和债务融资的融资比率对比之下高 于股权融资，但事实上却不是这样，出于这一目的，本文就我国上市公司偏好 股权融资这一现象进行研究，研究出现这一现象的深层原由。 经过对我国上市公司偏好股权融资这一现象进行研究，研究出现这一现象 的深层原由，在全方面认识各样融资方式的基础上选择适合公司发展的方式， 从而使得公司更好的发展。 1．3 研究框架 为了达到本文的研究目的，现安排以下的商讨思路 : 第一章是前言部分，主要介绍研究背景、研究目的及其意义。 第二章简单介绍公司融资构造的有关基本理论，包含传统融资构造理论、现代融资构造理论、新融资构造理论。 第三章剖析了上市公司股权融资偏好的现状。 第四章从外面和公司自己两个方面，剖析上市公司股权融资偏好行为的原 因。 第五章在研究上市公司偏好股权融资原由的基础上，分鼎力发展公司债券市场、完美公司治理构造、优化公司股权构造和法律法例四个方面提出促使上市公司融资构造合理化的几点建议。 研究框架以下 : 前言 融资构造理论综述 我国上市公司股权融资偏好现状 上市公司股权融资偏好行为的原由剖析 促使上市公司融资构造合理化的建议 图 1：本文研究框架 融资构造理论综述 上市公司融资方式选择的合理性不单决定了融资的有效性，更拥有宽泛的 影响，最后结果形成了上市公司的资本构造，所以融资方式的选择是现代公司 金融研究的重要部分。从宏观来看，资源配置的有效性和上市公司融资方式选 择的合理性有关；从微观来看，上市公司质量的提升和上市公司融资方式选择 的合理性有关。跟着研究过程的不停推动，各样理论不停出现并指导着当时的 实践，逐渐成立了自己成熟的理论系统。 依照发展次序，西方的公司融资理论大概能够分为三个系统：传统融资结 构理论、现代融资构造理论、新融资构造理论。 2．1 传统融资构造理论 净收入理论 1952 年 , 美国经济学家大卫·杜兰特 (David Durand) 在《公司债务和股东 权益成本 : 趋向和计量问题》这一文章中提出来了净收入理论。该理论以为 : 因为债务资本成本低于权益资本成本 , 所以公司会优先选择债务筹资方式来降 低资本的综合成本，并且欠债程度越高 , 综合资本成本就越低 , 公司价值相应地 就会越大。依照该理论 , 即财产欠债率和公司价值成正比关系，换句话说，负 债能够实现公司价值的最大化，很明显这是不行能的。该理论成立在以下假定 基础上： 1）投资者对公司的希望酬劳率 Ks，（即股东资本成本）是固定的。 2）公司能够用固定利率 Kd 无穷额的融资。因为 Ks 和 Kd 固定不变，并且 KdKs，公司能够尽可能多的举债。 3）依据加权均匀资本成本公式： WACC=Wd*Kd（1-T ）+ WsKs,陪伴着债务的增 加，加权均匀资本成本降落，当债务融资达到 100%时，依据公式能够看出，加权均匀资本成本达到最低。 Ks——权益资本成本；Kd——债务资本成本；Kw——加权均匀资本成本； V——公司总价值。 Ks 资 公 本 司 成 Kw 价 V 本 值 Kd 0 100% 欠债比率 100% 欠债比率 图 2：净收入理论 净经营收入理论 此理论假定，债务融资成本和公司融资总成本和财务杠杆没关，是固定不 变的。可是，公司债务融资的增添陪伴着股票融资成本的上涨，因为增添额外 欠债会致使股票融资增添，从而使公司风险变