中小企业融资渠道的选择doc8(1).doc

中小公司融资渠道的选择 中小公司在促使我国经济增添、供应服务、解决就业等方面发挥了突出作用，已成 为公民经济和社会发展中不容忽略的重要构成部分。但目前中小公司发展中的金融限制 要素严重阻挡了其健康发展，更不利于我国金融系统改革的进一步深入。针对中小公司 融资环境差、融资难问题，有人提出组建民营银行，即增量改革，特意为中小公司服务 （林毅夫 2000；江其务， 2001）；有人建议国有银行民营化，即存量改革，成立中小公司 服务系统，加大对中小公司的金融支持 （刘佩 2000）；也有人主张经过公司债券市场 （邱 华炳， 2000）、股票市场，特别是二板市场 (王国刚， 2001；陈晓红， 2001)为中小公司筹 集资本。不论是选择成立民营银行的增量改革方案，还是选择国有银行民营化的存量改 革方案，亦还是选择成立公司债券市场、二板市场的方案，适应民营经济发展所带来的 经济构造的变化，与时俱进，我国深入银行改革势在必行。就目前我国国情来看，笔者 以为在成立完美的社会信用系统 ，改良中小公司融资环境的基础上 ，整合现有金融资源， 经过国有银行改革、创新，能够在很大程度上缓解中小公司的融资窘境。 一、从信用缺失角度剖析中小公司融资渠道的选择 理论界对中小公司融资难的原由已有了很多研究成就，波及到中小公司自己资本金少、 规模小、管理模式、经营体制落伍、破产比率高等要素，波及到现有金融系统中小银行 不可以知足、国有大银行不肯融资的系统的原由，有政府政策支持力度不够的原由，有法 律制度不完美的限制，出缺少为中小公司融资担保机构的要素，也有目前资本市场排挤 中小公司筹资的原由（梁峰， 2000）。笔者以为，这些研究成就对揭露限制中小公司融资 的要素有现实意义。同时以为，在信用已成为现代经济生活中心的今日，在目前经济形 势下，一方面中小公司需要资本发展壮大时融资困难，另一方面国有商业银行堆积了大 笔资本缴存中央银行、转存上司行、过买国债或经过不正当渠道流入股市谋利，造成我 国投资需求不足、从而花费需乞降总需求不足，为何呢？简单调句话，就是信用缺失 阻塞了资本的流动。信用的缺失是致使中小公司融资难得重点（黄飞鸣， 2003）。 对我国公司融资来说，中小公司与大公司对比信息不透明程度高，信息基本上是内部化 的，在信用缺失条件下，银行经过一般的渠道很难获取中小公司的信息，对中小公司贷 款与大公司对比成本要高的多。同时，中小公司在无序的恶性竞争中产生的失期，令银 行不敢对其供应资本支持，固然中小公司中也有不乏信用优秀的，可是在信用缺失的条 件下，银行很难将其与其余公司甄别出来，从而致使中小公司向国有银行融资困难。 中小公司融资环境差、融资难限制着中小公司的进一步发展，在中小公司对公民经济的 贡献日趋突出的今日，这一问题也限制着我国经济的发展。所以解决中小公司融资难问 题，成为摆在我们眼前的一个重要课题。针对这一问题，林毅夫 （2000）和江其务（2001） 等提出组建民营金融机构，特意为中小公司服务，也有学者建议对国有银前进行民营化 改革，增添其对中小公司的支持。这些改革十分必需，但有一点应注意：民营银行也好， 国有银行民营化也好，它们第一都应是自主经营、自负盈亏、自担风险的现代银行，安 全性、流动性、盈余性是它们经营的基根源则，在市场化的经营体制下，任何一家银行 选择融资对象时，只好以公司的发展状况、盈余能力、资本归还可以力和信用状况为标准。 公司的成份是国有还是民营，只好说明公司的产权构造。一家民营银行会因为一些国有 公司的效益好、信用佳而向其大批贷款；一家国有银行也会因为有些民营公司经济效益 好、信用佳而向这些民营公司供应信贷资本。所以，国内纷繁炒作的对于放松个人投资 者和民营公司进入金融业组建所谓民营银行的建议，其实不必定能够解决中小公司融资难 问题。在成立合理高效的法人治理构造和规范化的市场营运体制此后，拥有规模经济优 势的国有银行完整能够知足我国中小公司的资本供应，其前提是一定有一个完美的信用 制度和信用系统。这能够从最近几年中央银行连续八次下调存贷款利率、两次下调存款准备 金率、多次下调准备金存款利率，而商业银行“惜贷或惧贷”、“缴存和转存”准备金 等行为上反应出来。缺少完美的信用系统，使银行在选择贷款公司时，很难获取该公司 的信用状况记录和相应的信用担保，为了防止信用风险，银行就慎重贷款。 对邱华炳（ 2000）提出发展公司债券市场解决中小公司融资问题，这需要改正我国现行 法律对公司债券刊行主体仅限于国有公司的规定，同意中小型为主的民营公司刊行债券 融资，以解决其发展的资本瓶颈。这不失为一副良方。可是，一个公司刊行债券融资， 第一要获得投资者的认同，不然债券会发不出去。而要获得投资者的认同，作为发借主 体的公司要有准时还本付息的能力和意向