国内外企业价值评估研究现状及成果.pdf

国 内 外 研 究 现 状 及 成 果 从国外研究现状看，以美国为首的西方发达国家对价值评估理论的研究已很成熟，并建 立了比较完善的价值评估方法体系。 具体评估实践中， 成本法、 市场法和收益法往往是共同 使用， 然后根据三种方法的三种结论加以分析、 判断、 综合、 调整， 最后确定最终的评估值。 20 世纪 80 年代起，西方发达国家就将定性指标列为价值综合评估体系的重要补充部分。 企业价值评估 实践中采用剩余收益理论和模型进行评估已成为一种流行趋势。 从国内研究现状看， 国内关于 企业价值评估 理论大多是借鉴西方国家评估理论的译著。 企业 价值评估 体系形成于改革开放初期， 它在一定的历史时期发挥了应有的作用。 但随着企业价 值内涵的日益丰富，影响企业价值的因素不仅包括定量因素，更多的体现在定性因素方面。 造成一些企业高层管理人员对企业价值评估、 绩效评价的涵义和内容区分不清。 但是也有一 些学者对相关领域进行了深入的研究。 上世纪 80 年代末、 90 年代初， 国内一批从事国有资 产管理的专家和学者从西方引进资产评估理论与方法， 翻译出版了部分评估专著。 原国家国 有资产管理局所属的中国资产评估协会还专门翻译出版了在国际评估界影响较大的 《国际评 估准则》 (和《美国专业评估执业统一准则》。国内较具有代表性的企业价值评估方法的研 究专著是王少豪教授的《高新技术企业价值评估》 。该书以评估方法的应用研究为主， 在借 鉴国外企业价值评估成熟经验的基础上， 结合高新技术企业的特点， 经过作者多年评估实践 的验证，重点评述、介绍了目前国际上常用的现金流量折现法、相对估价法和期权定价法， 并详细分析了这三种方法在我国高新技术企业价值评估中的应用特点及其利弊。 张先治详细介绍了以现金流量为基础的价值评估的意义和方式， 价值评估的程序与方法， 并 初步给出了评估中参数的确定方法， 如现金流量、 折现率、评估期等； 颜志刚则从自由现金 流量的角度对企业价值评估进行了分析， 提出企业价值主要取决于未来的自由现金流量， 而 自由现金流量是 企业经营 产生的现金流量。（张先治 .关于企业价值的理论探讨 .经济问题， 1999(7) ） 2.1 企业价值理论 2.1.1 企业价值的涵义 企业是国民经济的细胞， 是市场经济的主体。 一方面，企业同时充当了投资者、生产者和消 费者三种角色；另一方面，企业可以上市，可以部分地或整体的在市场上被交易，被买卖， 可以兼并、收购、改制、重组、破产。因此，企业本身也是一种商品，也具有价值。企业价 值是企业的属性、 功能能够满足主体需要的关系， 是企业对社会的一种效用。 企业价值的概 念早在本世纪五十年代中期在国外就被明确地提出来， 而且已经被广泛的运用于企业业绩评 价、并购和股票定价等领域。 早期的价值理论完全忽略了需求对价值的影响， 后来的阿列富 赖德 ?马歇尔 (AlfredMarshall) 则强调项资产或一件产品对消费者的效用确定了其价值，即所 谓的效用价值理论。按照现代财务估价理论的观点，所谓价值，是指未来现金流量的现值。 财务界仍普遍接受这一定义。 但是， 随着理财学的发展和新的经济组织的出现， 人们逐渐开 始认同另外一种说法， 即