20210912-开源证券-投资策略周报：继续看多.pdf

投资策略周报 策 略 2021 年09 月12 日 研 继续看多 究 策略研究团队 ——投资策略周报 牟一凌（分析师） 王况炜（联系人） mouyiling@ wangkuangwei@ 证书编号：S0790520040001 证书编号：S0790120040033 ⚫ 高成交量背后的新共识：价值回归 上周我们发布了周报《看多》，认为在宏观风险下行的过程中，前期受经济总量 投 逻辑压制的板块有价值修复的机会。市场在本周20210910 ）实现了向 资 策 上突破，万得全A 在周一）即突破至5811 ，一周涨幅为3.58%。指数 略 突破体现价值回归正在发生，从行业上来看，上游周期行业继续领涨，与宏观经 周 济总量相关的交运、建筑、非银、银行也涨幅居前，成为指数突破的重要力量。 报 ⚫ 经济的总量与结构，分别处于左侧与右侧 宏观经济上目前已经看到了部分结构性的好转，总量企稳仍在预期的右侧和现 实的左侧。从社融来看，8 月份的社融存量同比增速继续下滑 0.4 个百分点至 10.3%。结构上，如我们所预期的政府债券融资大幅好转，企业直接融资同比多 增，但人民币贷款的结构还未发生明显好转；从基建链条看，8 月PMI 中建筑业 确实有所回升，是积极的信号；但另一方面，水泥价格仍未回到下跌之前的高点， 且挖掘机开工小时数同比下降幅度有所加大，综合两方面证据来看，基建的发力 相关研究报告 仍处于初期。PPI 上行与出口链景气这两个宏观变量方向仍然延续，8 月份PPI 继续上行至9.5% ，较7 月份走高0.5 个百分点，而即将到来的4 季度中又有更 《投资策略点评-真正的周期已经开 多的因素在发酵：供暖季加大对能源的需求，年底考核能耗排放指标，限产措施 开 始》-2021.9.9 源 频发，并且在能源供应紧缺的预期下，也催生了类似2020 年末的“限电”预期， 《投资策略专题- “共同富裕”系列 证 高能耗产品供给受到进一步收缩的压力，这无疑成为4 季度 PPI 维持高位的支 券 （一）：初心与机遇》-2021.9.7 撑。出口仍然维持高景气，8 月份出口金额当月同比为25.6%，超出万得一致预 证 《投资策略专题- 高交易热度之下的 期的19.6%，可能体现了在7 月下旬海外疫情再起之时，我国出口的替代效应再 券 共识——资金跟踪系列之三十三》- 次提高，接下来的圣诞备货旺季无论是否部分提前，但至少不是边际负贡献。 研 究 2021.9.6 报 ⚫ 资源股重估下：石油、黄金的重要性在系统提升 告 当下以钢铁、煤炭等板块正成为市场“新共识”，我们以长期收益率回归ROE 测 算，行业指