公司理财风险知识讲义.pptx

第三篇 风 险;第9章 资本市场理论综述;9.1 收 益;★因为百分比表示收益与投资金额的大小无关，所以用百分比表示收益的信息比用绝对值表示收益的信息更加简明扼要。 ★图9-2相关的公式：;★罗格●伊博森和瑞克斯●森克菲尔德提供的五种美国历史上重要的金融工具的历年收益率： (1)普通股； (2)小型资本化股票； (3)长期公司债券； (4)长期美国政府债券； (5)美国国库券。 ★除了计算以上各种金融工具历年的收益外，还计算历年的消费者价格指数，用于度量通货膨胀。 ★图9-4表明：如果投资1美元于股票市场，且将每年所得到的前一年的股利再投资于股票市场，最终所得到的总收益。设Rt表示第t年的收益率则从第1年至第T年的总收入是： (1+R1)×(1+R2)×…×(1+Rt)×…×(1+RT) ★持有期间收益率(holding-period return)：将股利再投资若干年后得到的总收益。;★概括历史数据的重要指标： 平均收益：这是一个最为自然、能用于最佳的描述过去股票市场收益的单一的度量或指标。 ★频数(或频率)分布图：是各年股票市场收益的分布直方图。横轴表示年收益率，纵轴表示落在某收益率期间的年份。 ★可以计算平均数(average)或均值(mean)：;★我们称政府债券的收益在短期内是“无风险收益”。 ★风险收益与无风险收益之差通常被称为“风险资产的超额收益”。之所以称为“超额的”因为它是源于股票的风险性而增加的收益，解释为“风险溢价” ★股票市场数据中最有意义的观测就是股票的长期超额收益和无风险收益。 ★一个投资者在这一时期从股票市场投资所得到的就是超出国库券投资收益的超额或附加收益。 ★有表9-1可以看出，在许多年份，投资于国库券的收益高出投资于普通股的收益。 ★表9-2表明，国库券的标准差大大低于普通股的标准差，表明国库券的风险比普通股的风险小。;9.5.1 方差 ★方差(variance)和标准差(standard deviation)是度量变动程度或离散程度的指标。标准差是方差的平方根。用Var或 表示方差，用SD或 表示标准差。 ★计算方差的方法：是各年收益率(R1,R2,R3…RT)与平均收益率 离差的平方，然后将这些离差的平方加总最后除以收益率的个数减一，即除以(T-1)。 ★例如，四年收益率的方差计算如下：;★对于正态分布，收益率围绕其平均数左右某一范围内波动的概率取决于标准差。 ★收益率围绕其平均数左右一个标准差这一区域内波动的概率约为68%或2/3；收益率围绕其平均数左右两个标准差这一区域内波动的概率接近于95%。 ★“总体分布”或“真实分布”是一个理论分布，样本观察值的实际频率分布形状与理论形状有差距。如果继续长时间的收集年收益率数据，实际的频率分布也将开始逐步的与理论分布相吻合。 ★样本的分布仅仅趋于真实的分布：在度量真实性时，总是存在误差。;★通过列示一系列不同资产的收益的历史数据展开讨论，一般性的结论是：在20世纪，虽然股票具有较大的风险，但是股票的收益超过债券的收益。 ★方差和标准差不但可以度量单一证券收益的变动程度，而且可以用于度量投资组合收益的变动程度。 ★下章将讨论和证明：如果一个投资者的组合仅仅优一种证券构成，方差和标准差是度量那个证券收益风险的合适指标。 重要专业术语 平均值(均值) 持有期间收益率 标准差 资本利得收益率 正态分布 方 差 频数(或频率)分布 风险溢价 ;10.1 单 个 证 券 10.2 期望收益、方差和协方差 10.3 投资组合的收益和风险 10.4 两种资产组合的有效集 10.5 多种资产组合的有效集 10.6 多元化：举例分析 10.7 无风险的借和贷 10.8 市 场 均 衡 10.9 资本资产定价模型 10.10 本 章 小 结;★单个证券的特征： (1)期望收益。是指一个持有一种股票的投资者期望在下一个时期所能获得的收益。实际收益可能比较高或比较低。其获得方法有多种。 (2)方差和标准差。方差是一种证券的收益与与其平均收益的离差的平均和地平均数。标准差是方差的平方根。 (3)协方差和相关系数。协方差是度量两种证券收益之间相互关系的统计指标。此外，这种相互关系还可以用两种证券收益之间的相关系数来反映。它俩是理解贝塔系数的基础。;10.2.1 期望收益和协方差 ★方差的计算分为四个步骤，如果计算标准差，增加一个： (1)计算期望收益； (2)分别计算每个公司的可能收益与其期望收益的离差； (3)求出各个离差的平方，使得所有的离差以