信用风险的度量—基本参数解析及估计.pptx

信用风险的度量——基本参数解析及估计1、概述累积违约率边际违约率基于历史数据的核算违约率基于Merton债务定价模型违约率的估计违约损失率/回收率预期信用损失信用损失标准差法未预期信用损失VaR法基于风险中性定价的计算信用价差基于Merton债务定价模型2、违约率的估计违约的判定（巴塞尔委员会）P158基于历史违约数据的违约率⑴累积违约率和边际违约率 表示评级为 的债务人在第 年违约的贷款数目 表示评级为 的债务人在第 年年初没有违约的贷款数目则评级为 的债务人第 年的边际违约率为评级为 的债务人在 年内没有违约的比率，即生存率为 表示债务人在 时还存活，但在第 年违约的概率相应地，有条件违约概率累积违约概率 ：评级为 的债务人在 年内违约的总数与初始债务总数的比率平均违约概率穆迪和标准普尔公司，对不同年限内的累积违约率进行等级划分，以此确定风险等级。见P160⑵基于Merton(1974)公司债务定价模型的违约率基本思想介绍假定一企业，融资途径为所有者权益 和零息债券假定零息债券面额（即到期时的偿还额） ，当前市场价则该公司的资产价值为根据Merton(1974)模型，公司资产价值 服从几何Brown运动 表示公司资产对数收益率的标准差由上可得（见郭多祚，2006（123））计算有其中， 是累积的标准正态分布函数 称为（标准正态化）违约距离附注表面上看，当 时就存在信用风险，因此 即代表违约概率现实的情况却是：由于企业本身（市场/品牌）地位、背景、发展潜力以及经济环境的不同，可能存在一个不等于 的临界违约值所以准确的违约概率为3、违约损失率与回收率的估计略见P163面值回收市值回收回收率的影响因素：债务种类、优先等级、第三方支持、行业、宏观经济4、信用损失信用损失：信用风险所引起的损失设 表示服从贝努利分布的随机变量设违约概率 ，则 表示第 种信用资产的信用暴露 表示第 种信用资产的违约概率 表示第 种信用资产的违约损失率 表示第 种信用资产的信用损失率 表示第 种信用资产的违约损失或风险暴露 表示第 种信用资产的信用损失 注：损失的计算步骤——首先，是否违约——其次，违约后，面临的损失率是多少——最后，根据总的信用资产量(或者说信用暴露) 计算总损失①单个资产的预期信用损失率与 预期信用损失②资产组合的预期信用损失③单个资产的未预期信用损失率——信用资产损失率的波动性标准差法违约判断控制变量违约损失率信用资产损失率标准差算子如果违约损失率 是固定的，则如果 可变但相互独立，且独立于 ，则④资产组合的未预期信用损失率标准差法具体计算 分以下三种情况情况一：每项资产的 固定 与 独立 之间独立且都服从贝努利分布则其中情况二：每项资产的 固定， 与 独立 都服从贝努利分布，但彼此之间不一定独立则其中 是 的协方差矩阵，反映信用资产之间的违约相关度情况三：每项资产的 可变，彼此之间不一定独立 都服从贝努利分布，但彼此之间不一定独立则其中 是 的协方差矩阵反映信用资产之间的违约损失相关度⑤未预期信用损失的VaR计算法首先计算给定置信度 下的最大可能信用损失（即VaR;见第三章）然后通过求预期信用损失两者相减，即得给定置信度 下的未预期信用损失例见P166——未预期信用损失的计算债券信用风险暴露违约率A250.05B300.10C450.20可能的违约情况违约损失违约概率累积概率概率加权损失违约损失离差平方的加权无00.6840.6840.000120.08A250.0360.7200.9004.97B300.0760.7962.28021.32C450.1710.9677.695172.38A,B550.0040.9710.2206.97A,C700.0090.9800.63028.99B,C750.0190.9991.42572.45A,B,C1000.0011.0000.1007.53加总13.25434.69 说明：各债券的违约事件独立→违约概率的计算累积概率→置信度→给定置信度下的VaR线性插值法标准差法：